(電子商務研究中心訊)全新業(yè)務結構打造快遞生態(tài)圈:圓通速遞經過重新梳理,形成圓通A網普快、圓通B網速配、圓通C網重貨快運、圓通冷鏈和圓通航空;五大業(yè)務板塊相互獨立,又相互配合,為客戶提供一體化綜合物流服務,同時收購先達國際意圖突破國際市場。設計全新品牌形象,釋放打造快遞生態(tài)圈的戰(zhàn)略目標。其中B網采取直營模式,專注中高端快遞市場;C網著重快運市場,豐富產品結構,增強客戶粘性,打造綜合物流能力。
競爭焦點由“量”到“質”,戰(zhàn)略調整重新出發(fā):2017年快遞市場業(yè)務量增速出現斷崖式下跌,限制快遞企業(yè)業(yè)務量提升瓶頸從產能擴張速度向服務質量轉移;并且在高速發(fā)展期后,公司管理問題凸顯,導致2017年上半年公司經歷較低增長,但在之后跟隨市場變化做了一系列調整,以便在未來的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢:(1)服務加盟商,穩(wěn)定網絡;(2)注重信息化建設,提升網絡運營效率;(3)工作重點由收入端轉向成本端,提升盈利能力。
成本改善空間大,產能利用率進入上升期:從公司資產狀況來看,自2014年加速擴張后,相對其他同級別公司,機械自動化水平較低,自有車輛較少,限制單位成本的下降,但其通過購買自動化設備及自有車輛,成本改善空間最大;另外2015-2016為公司產能擴張較集中的階段,未來資本支出將兼顧產能置換升級及產能擴張,所以對于前期新增產能,2018年即將進入產能培育成熟期,產能利用率及盈利能力上升。
投資建議
公司在2017年管理問題凸顯后,進行戰(zhàn)略調整,并重新梳理業(yè)務結構,形成ABC網+冷鏈、航空五大板塊,打造快遞生態(tài)圈。公司前期機械自動化水平較低,成本改善空間大;2015-16為產能擴張期,即將進入產能利用率上升階段,2018年盈利狀況將得到大幅改善。
估值
預計2017-2019公司EPS分別為0.55/0.76/0.99元/股,對應2018年業(yè)績PE為23倍,公司盈利能力進入上升階段,現行業(yè)增速約為30%,給予30倍估值,目標價23元。
風險
電商增速不及預期,出現大規(guī)模價格戰(zhàn),加盟商網點不穩(wěn)定等。（來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務研究中心）
