(電子商務研究中心訊)事件:
公司公告:2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為4817.8萬元,較上年同期增117.95%;營業(yè)收入為736.97億元,較上年同期增78.53%。
2018年一季度預告,上海鋼聯(lián)凈利潤預計為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%。
2018年度配股公開發(fā)行證券預案,每10股配售3股的比例向全體股東配售,擬募集資金總額不超過12億元。
投資要點:
2017年凈利潤創(chuàng)年度歷史新高,2018年Q1凈利潤創(chuàng)單季度歷史新高。2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為4817.8萬元,較上年同期增118%。2017年銷售費用+管理費用合計3.23億元(同比增長21%),遠低于公司同期78.5%的收入增速和191%的扣非凈利潤增速。公司過去兩年專注提升系統(tǒng)性能,完善風控,鋼銀電子商務交易平臺完成4.0建設,app年內完成10余次迭代,平臺化逐漸減少對人工依賴,風控提升、效率提升且費用得到控制。2018Q1預告凈利潤1961.85萬元-2138.15萬元,淡季情況下,單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高。
信息服務收入2.45億,同比增長32%,信息服務的預收款項1.54億,同比去年1.08億大幅增長42.6%。根據公司年報,資訊業(yè)務增值服務付費用戶數6.73萬,平均付費金額3,070.86元(含稅),續(xù)費率83.95%。隨著平臺交易帶來的電子化數據的補充疊加公司國內現貨、金融領域定價權升級到國際領域定價,基于產業(yè)數據層面的信息服務業(yè)務空間和增速均獲得大幅提升。公司做鋼鐵資訊業(yè)務起家,其鐵礦石指數已經被必和必拓采用,數據權威性無疑。2018年同時將開始大力發(fā)展有色、能源化工、農產品等其他資訊板塊,值得期待。
鋼銀平臺寄售交易量達2219萬噸,同比增長23.29%;供應鏈服務收入136億元,同比增長145.00%;鋼聯(lián)的平臺化盈利模式已經越發(fā)清晰,一環(huán)扣一環(huán)。隨著交易量的穩(wěn)步增長,首先帶來交易傭金的提高,然后基于交易量的供應鏈金融業(yè)務會得到提升,高頻和實時數據疊加傳統(tǒng)數據帶來信息服務的提升,交易量的提升又帶來倉儲、物流、加工等附加環(huán)節(jié)業(yè)務的提升(目前還未貢獻業(yè)績)?；谡鎸崍鼍暗男《⒔灰讏鼍皫淼慕鹑陲L控更加牢固,基于交易端向上下游的延伸已經非常明顯,帶來每個環(huán)節(jié)的業(yè)務提升和盈利也越發(fā)明顯。
30億授信+10億定增為2018年業(yè)績增長重要支撐。子公司鋼銀電子商務股份有限公司申請30億元銀行授信,上海鋼聯(lián)、控股子公司鋼聯(lián)資訊、鋼銀電子商務股份有限公司三者相互借款額度3億元。據此鋼銀電子商務股份有限公司最高可增加36億元資金規(guī)模,2017年12月鋼銀電子商務股份有限公司定增10億元,至2017年底股東權益近23億元。按股東權益+銀行借款+公司借款相加,供應鏈融資余額規(guī)?？蛇_59億元,假設年化息差8%,對應金融息差收入4.8億元,相比2017年Q3時點供應鏈融資余額規(guī)模17.5億元(按股東權益13億+銀行貸款總額4.5億計算)擴大近3.4倍。公司供應鏈服務將繼續(xù)快速做大做強。
配股募集資金12億元,控股股東全額認購,推進公司業(yè)務發(fā)展提速。公司同時公告,配股募集資金12億元,用于:(1)大宗商品資訊與大數據業(yè)務升級項目(約6.5億元);(2)歸還股東借款(約5.5億元)。募投項目前期以公司自有資金投入,募集資金到位后進行置換?？毓晒蓶|此次全額認購配股為上市公司平臺自IPO后首次融資行為,體現控股股東競爭出清后對公司未來業(yè)績增長信心。同時,募集資金到位后,將進一步加強公司資訊服務能力和大宗商品大數據能力,間接促進交易業(yè)務和供應鏈服務業(yè)務發(fā)展。
盈利預測和投資評級:維持買入評級?；诠緦鹑陲L控的穩(wěn)健性推進,以及資訊業(yè)務發(fā)展所需一定的費用支出,暫不考慮配股對公司業(yè)績及股本的影響,我們預計公司2018-2020年EPS分別為1.30、2.04、3.21元,當前股價對應市盈率估值分別為54、34、22倍,公司成長方向確定,維持買入評級。
風險提示:(1)業(yè)績不達預期的風險;(2)平臺業(yè)務進展不及預期的風險;(3)資訊業(yè)務進展不及預期的風險;(4)配股發(fā)行進度及項目建設進度不及預期。（來源：國海證券 文/寶幼琛 編選：電子商務研究中心）
