(電子商務(wù)研究中心訊) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于1月18日發(fā)布的每月網(wǎng)上購(gòu)物數(shù)據(jù)大致符合我們的預(yù)期。至十二月為止在線(xiàn)體育用品GMV同比增長(zhǎng)32%達(dá)，到人民幣5660億元，反彈十一月的21%年率。作為出現(xiàn)在十一月下旬的新的消費(fèi)貸款的相關(guān)規(guī)定可能影響十二月的數(shù)字，十二月的一個(gè)健康的32%的增長(zhǎng)率在緩解一些對(duì)于中國(guó)網(wǎng)上購(gòu)物GMV可能減緩的擔(dān)憂(yōu)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明整個(gè)季度阿里巴巴GMV的同比增長(zhǎng)26%，大致與我們的預(yù)測(cè)的同季度增長(zhǎng)27%相同。
阿里巴巴定于2月1日宣布12月季度預(yù)覽和想法?；诘腉MV增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)季度上升率和傭金率持續(xù)上升，將導(dǎo)致綜合收入達(dá)人民幣798億(同比增長(zhǎng)50%)，與輿論一致。我們估計(jì)合并菜鳥(niǎo)后核心商務(wù)激增到701億元，同比增長(zhǎng)51%，而我們的預(yù)測(cè)菜鳥(niǎo)會(huì)達(dá)到人民幣35億元。我們估計(jì)中國(guó)零售啟激增47%達(dá)到人民幣598億元，包括在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和其他啟如HEMA超市同比增長(zhǎng)41%。我們預(yù)計(jì)阿里云將增長(zhǎng)94%，達(dá)到人民幣34億，有輕微的損失。我們預(yù)測(cè)數(shù)字媒體單位同比增長(zhǎng)33%，達(dá)人民幣54億。我們預(yù)計(jì)非GAAP凈收入達(dá)人民幣276億。
12月問(wèn)的結(jié)果以外，我們不知道我們的19財(cái)政年度的頂線(xiàn)是否太軟。我們預(yù)測(cè)在18財(cái)政年度營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)55%并將在19財(cái)政年度下降至37%，將在GMV三角洲的剩余部分來(lái)自取率的緩慢增長(zhǎng)。然而，我們看到即將到來(lái)的12個(gè)月內(nèi)電子商務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)加劇，這可能導(dǎo)致更高的GMV增長(zhǎng)和加大促銷(xiāo)刺激銷(xiāo)售。菜鳥(niǎo)投資加速也會(huì)加快物流混合率的上升。另一方面，我們認(rèn)為，如果競(jìng)爭(zhēng)和投資加劇，我們假設(shè)的非GAAP凈利潤(rùn)率只有1%的下降也可能是慷慨的?？偟膩?lái)說(shuō)，該股歷史上曾有過(guò)最高的增長(zhǎng)率，而且在底線(xiàn)上也沒(méi)有處罰過(guò)軟性，所以即使在更高的底線(xiàn)和更軟的底線(xiàn)的情況下，我們認(rèn)為它也能表現(xiàn)得很好。我們期待著衡量管理層在未來(lái)幾個(gè)季度獲得市場(chǎng)份額的信心。
將TP放寬0.5%至208美元；維持買(mǎi)入
收入是不變的，但由于競(jìng)爭(zhēng)，我們調(diào)整我們的凈利潤(rùn)1%(財(cái)政年度18/19/20)反映盈利能力略低。TP是一個(gè)基于SOTP(見(jiàn)第4頁(yè))風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)、宏觀、投資。（來(lái)源：德意志銀行 文/Han Joon Kim,Eileen Deng 編選： 網(wǎng)經(jīng)社）
