(電子商務(wù)研究中心訊) 大股東增持1%股權(quán)。公司公告,公司第一大股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司,于2018年1月4日至2018年1月15日,增持公司股票159.22萬(wàn)股,占公司總股本的1%。此次增持后,興業(yè)投資累計(jì)持有公司股份4010.47萬(wàn)股,占公司總股本的25.19%。興業(yè)投資增持的目的,主要基于對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略及未來(lái)發(fā)展前景的充分信心和對(duì)公司股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的高度認(rèn)可。我們認(rèn)為,目前公司正經(jīng)歷業(yè)績(jī)拐點(diǎn),鋼銀電商的“平臺(tái)+服務(wù)”業(yè)務(wù)模式逐步成熟,平臺(tái)交易規(guī)模和收入正在穩(wěn)健增長(zhǎng)。2017年前三季度,公司歸母凈利潤(rùn)3392萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)112%,公司預(yù)計(jì)2017年全年業(yè)績(jī)有望較大增長(zhǎng)。
業(yè)務(wù)模式成熟體現(xiàn)一:鋼銀平臺(tái)交易規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。鋼銀電商平臺(tái)是為鋼鐵行業(yè)上下游企業(yè)提供一攬子電子商務(wù)解決方案的第三方平臺(tái),包括撮合交易和寄售交易等鋼鐵現(xiàn)貨交易服務(wù)。撮合交易服務(wù)為免費(fèi)服務(wù),旨在用戶(hù)引流、培養(yǎng)用戶(hù)交易習(xí)慣,為寄售業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。在寄售交易中,生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商可以通過(guò)鋼銀平臺(tái)進(jìn)行在線(xiàn)銷(xiāo)售,由平臺(tái)全程參與貨物交易、貨款支付、提貨、二次結(jié)算、開(kāi)票等環(huán)節(jié)。公司對(duì)部分寄售交易收取服務(wù)費(fèi),服務(wù)費(fèi)收入直接抵扣采購(gòu)貨款,體現(xiàn)為公司寄售業(yè)務(wù)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。(1)2016年鋼銀平臺(tái)成交量為3603萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)28.4%,日均成交量為14.4萬(wàn)噸;2017年上半年鋼銀平臺(tái)成交量為2291萬(wàn)都,同比增長(zhǎng)57.4%,日均交易量為19.1萬(wàn)噸。鋼銀交易規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。(2)2016年鋼銀交易平臺(tái)寄售量為1780萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)65.3%,年上半年鋼銀平臺(tái)寄售量為946.2萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)12.8%。
業(yè)務(wù)模式成熟體現(xiàn)二:供應(yīng)鏈服務(wù)增速較快。供應(yīng)鏈服務(wù)是基于鋼銀電商交易平臺(tái)較大的鋼材交易量,鋼銀電商為平臺(tái)上下游客戶(hù)在鋼材采購(gòu)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)提供供應(yīng)鏈服務(wù),供應(yīng)鏈服務(wù)具體可分為“幫你采”、“隨你押”、“任你花”三款產(chǎn)品。2017年上半年,鋼材交易服務(wù)營(yíng)業(yè)收入317.7億元,較上年同期增長(zhǎng),其中供應(yīng)鏈服務(wù)收入達(dá)53.1億元,較上年同期增長(zhǎng)391.0%。2016H1、、2017H1供應(yīng)鏈服務(wù)收入分別為10.8億元、55.5億元、53.1億元,供應(yīng)鏈服務(wù)收入快速增長(zhǎng)。公司的電商交易平臺(tái)及供應(yīng)鏈服務(wù)主體鋼銀電商,系公司控股子公司,目前持股55.1%,2015、2016、2017H1鋼銀電商的凈利潤(rùn)分別為-43983萬(wàn)元、1825萬(wàn)元、1581萬(wàn)元,盈利水平也在快速提升。
業(yè)務(wù)模式成熟體現(xiàn)三:平臺(tái)用戶(hù)量快速增長(zhǎng)。(1)訪(fǎng)問(wèn)量&裝機(jī)量。2016年、2017H1,“我的鋼鐵網(wǎng)”、“鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)”等PC端頁(yè)面瀏覽量分別為13883萬(wàn)次、7580萬(wàn)次,獨(dú)立訪(fǎng)問(wèn)次數(shù)分別為1980萬(wàn)次、1010萬(wàn)次。2016年、2017H1,“我的鋼鐵”、“鋼銀助手”等移動(dòng)端總裝機(jī)量分別為38.9萬(wàn)部、萬(wàn)部,注冊(cè)用戶(hù)數(shù)分別為55.4萬(wàn)個(gè)、65.1萬(wàn)個(gè)。(2)資訊業(yè)務(wù)用戶(hù)。PC端:2016、2017H1,注冊(cè)用戶(hù)分別為156萬(wàn)、168萬(wàn),活躍用戶(hù)(報(bào)告期內(nèi)訪(fǎng)問(wèn)的用戶(hù))分別為9.8萬(wàn)、7.7萬(wàn)。付費(fèi)用戶(hù)分別為2.4萬(wàn)、3.0萬(wàn),ARPU值分別為6401元、3009元。移動(dòng)端:2016、2017H1,付費(fèi)用戶(hù)分別為1.87萬(wàn)、2.37萬(wàn),ARPU值分別為488元、244元。(3)交易業(yè)務(wù)PC端用戶(hù)。2016/2017H1,注冊(cè)用戶(hù)分別為6.62萬(wàn)、7.38萬(wàn),活躍用戶(hù)(過(guò)去12個(gè)月交易的用戶(hù))分別為2.45萬(wàn)、2.08萬(wàn)。(4)資訊業(yè)務(wù)增值付費(fèi)用戶(hù)。2016、2017H1,付費(fèi)用戶(hù)為4.27萬(wàn)、5.36萬(wàn),平均付費(fèi)金額為3810元、1787元。
投資建議。我們認(rèn)為,平臺(tái)用戶(hù)的增長(zhǎng)、交易規(guī)模的增加以及供應(yīng)鏈服務(wù)的逐步滲透,有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì),公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為0.65/0.99/1.35億元,EPS分別為0.41/0.62/0.84元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2019年的PE分別為108X、72X、53X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。鋼銀平臺(tái)交易規(guī)模增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);交易平臺(tái)手續(xù)費(fèi)降低的風(fēng)險(xiǎn);供應(yīng)鏈服務(wù)收入增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中泰證券 文/謝春生 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
