(電子商務研究中心訊) 公司公告,蘇寧金服本輪投前估值270億元,本次增資包含原股東在內的十五方機構參與,以增資方式進入合計取得蘇寧金服16.5%股權,本輪投后估值323.35億元,相比年初1月24日第一輪融資后166.67億估值近翻倍。本次引入戰(zhàn)投包括:云峰投資、上海國際集團,中金資本、光大控股、華潤深國投,深創(chuàng)投,新華聯(lián),金融四十人論壇等。
蘇寧金服:截至17Q3末,蘇寧金服總資產(chǎn)196.84億元,總負債114.05億元,凈資產(chǎn)82.79億元,應收賬款58.67億元。2017年1-9月,營業(yè)收入15.91億元,其中來自金融11.52億元,營業(yè)利潤4.84億元,凈利潤3.71億元,其中來自金融業(yè)務凈利潤為3.56億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為68.22億元。2016年公司收入18.25億元,其中來自金融7.55億元,營業(yè)利潤1.62億元,凈利潤1.34億元,其中來自金融業(yè)務凈利潤1.35億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為47.32億元。根據(jù)此前三季報披露,公司1-9月交易規(guī)模同比增長174%,供應鏈金融投放同比增190%。發(fā)放貸款及墊款余額為91.31億元,較年初增加49.1億元。
蘇寧金融板塊聚焦消費金融、支付、供應鏈金融、產(chǎn)品銷售等四大核心業(yè)務,共獲得包括第三方支付、消費金融、小貸公司、商業(yè)保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險銷售、企業(yè)征信、預付卡、海外支付、融資租賃以及民營銀行在內的13張金融牌照。本次增資有利于公司提升資本實力的同時,豐富場景資源以提高用戶粘性,增強員工積極性,從而提高未來盈利能力。
本次增資后,上市公司對蘇寧金服持股比例由60%下降至50.1%,持有股權估值由100億增加至162億元。未來金融將與零售業(yè)務更好結合,從而形成相互促進協(xié)同發(fā)展的良好生態(tài)。對公司的長期增值價值顯著。建議關注公司2018年與阿里在流量和聯(lián)采等方面的新推進,新零售線上下結合的持續(xù)優(yōu)化,同時關注消費升級對于公司渠道下沉的積極影響,預計公司線上未來3年保持50%增長,實現(xiàn)全渠道40%增長。
維持盈利預測,給予買入評級。作為A股零售龍頭,公司互聯(lián)網(wǎng)零售轉型深入,零售+物流+金融三大板塊核心能力進一步凸顯。公司線下已步入穩(wěn)定盈利期,凈開店數(shù)量保持增長,三四線城市加大布局將帶來流量與收入雙增長;線上內生流量提升+阿里多維支持,增速環(huán)比持續(xù)上行,MAU\DAU數(shù)據(jù)持續(xù)改善,虧損逐季減少。此外,未來第三方平臺、金融、物流作為零售衍生業(yè)務提高綜合毛利。維持盈利預測,預計2017-19年凈利潤分別為9.85/15.22/30.37/億,EPS分別為0.11/0.16/0.33元,對應PE分別為117/76/38倍,維持買入評級。
風險提示:金融服務業(yè)務拓展或不達預期,零售業(yè)務協(xié)同效應或不達預期(來源：天風證券 文/劉章明 張璐芳；編選：中國電子商務研究中心）
