(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
跨境電商B2C行業(yè)萬(wàn)億藍(lán)海待開(kāi)發(fā)。跨境電商是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)完成交易的商業(yè)模式，2008年前后面向海外個(gè)人消費(fèi)者的跨境業(yè)務(wù)起步，各類(lèi)立足平臺(tái)或自建網(wǎng)站型的B2C企業(yè)涌現(xiàn)?？缇畴娚藼2C是跨境大類(lèi)中一個(gè)分支，根據(jù)阿里研究院2015年跨境出口B2C規(guī)模超五千億元，2012-2015年CAGR為41%，根據(jù)阿里研究院預(yù)計(jì)2020年跨境出口B2C市場(chǎng)規(guī)?？沙瑑扇f(wàn)億，巨大的市場(chǎng)空間待挖掘。
跨境出口規(guī)模結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，成長(zhǎng)型行業(yè)方興未艾。2016年中國(guó)一般貿(mào)易出口額為13.8萬(wàn)億元，同比下滑2.0%，已連續(xù)兩年下滑，2011-16年CAGR僅為2%。
相比之下跨境出口B2C行業(yè)2012-2015年CAGR達(dá)到41%，整體出口下滑的環(huán)境下，跨境出口B2C高增長(zhǎng)的原因?yàn)椋?)中國(guó)制造產(chǎn)品具價(jià)格優(yōu)勢(shì)；2)電子信息化提高交易效率；3)交易扁平化壓縮渠道成本。
政策保駕，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。頂層設(shè)計(jì)方面，2013起國(guó)務(wù)院相繼頒布政策文件要求優(yōu)化完善交易中的支付、稅收、收結(jié)匯、檢驗(yàn)、通關(guān)等環(huán)節(jié)政策。同時(shí)，商務(wù)部、發(fā)改委、商務(wù)部、質(zhì)檢總局、外匯管理局等職能部委根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)分別制定相應(yīng)政策，從政策上保證合法交易，建立行業(yè)秩序。
資本助力，龍頭企業(yè)加速成長(zhǎng)。如前所述跨境出口B2C行業(yè)復(fù)合增速超40%，而現(xiàn)龍頭企業(yè)收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，龍頭優(yōu)于行業(yè)平均主要系：1)部分企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模后無(wú)法保持相同經(jīng)營(yíng)效率；2)行業(yè)處于粗放發(fā)展階段，備貨量決定了增長(zhǎng)的天花板；3)有海外倉(cāng)的企業(yè)在發(fā)貨和服務(wù)上更能滿(mǎn)足消費(fèi)需求，形成正向循環(huán)。近年，隨著行業(yè)被市場(chǎng)認(rèn)可，諸多跨境出口企業(yè)先后在主板、新三板獲得融資，公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)大，從環(huán)球易購(gòu)來(lái)看，2014年獲得融資后，銷(xiāo)售快速增加，2014/15年收入分別為14.2/37.3億元，同比增長(zhǎng)204%/163%，較2013年135%的增速大幅提升，資本對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)支持帶來(lái)的效果可見(jiàn)一斑。
“平臺(tái)×品類(lèi)×地區(qū)×語(yǔ)言×……”多維度提升規(guī)模。現(xiàn)行業(yè)中企業(yè)主要按銷(xiāo)售平臺(tái)、貨品種類(lèi)、主力銷(xiāo)售區(qū)域、是否有自有品牌、語(yǔ)言等要素區(qū)分，未來(lái)可依靠新增元素?cái)U(kuò)大覆蓋面：主流平臺(tái)→新興平臺(tái)、無(wú)品牌產(chǎn)品→自有品牌產(chǎn)品、歐美主流市場(chǎng)→新興國(guó)家和地區(qū)、單一英語(yǔ)→多小語(yǔ)種。
建議關(guān)注跨境通、價(jià)之鏈、通拓科技。跨境通作為第一家A股跨境電商企業(yè)，現(xiàn)龍頭地位明確，在電子、服裝領(lǐng)域都具備優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)積極深化精細(xì)化管理，加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)端免費(fèi)流量建設(shè)，提升產(chǎn)品端質(zhì)量，改善售后服務(wù)管理，旨在加強(qiáng)客戶(hù)消費(fèi)粘性。潯興股份已完成收購(gòu)價(jià)之鏈65%股權(quán)，價(jià)之鏈構(gòu)建的是“電商貿(mào)易+電商服務(wù)+電商學(xué)院”三位一體生態(tài)閉環(huán)，在B2C貿(mào)易基礎(chǔ)上開(kāi)拓電商服務(wù)業(yè)務(wù)。華鼎股份公告擬以29億元收購(gòu)通拓科技100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)2017年業(yè)績(jī)承諾為14.5倍，通拓經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)形成“跨品類(lèi)”、“跨平臺(tái)”、“跨語(yǔ)種”等全方位的立體式業(yè)務(wù)布局，完成融資后將在垂直平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)上繼續(xù)發(fā)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，海外終端零售疲弱。（來(lái)源：海通證券 文/于旭輝 梁希 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
