(電子商務研究中心訊) 事件描述。
圓通速遞披露2017年三季度財務報告,公司前三季度實現營業(yè)收入128.67億元,同比增長12.91%,歸屬凈利潤10.58億元,同比增長8.43%,對應EPS為0.375元;其中第三季度公司實現營業(yè)收入46.56億元,同比增長17.31%,歸屬凈利潤3.65億元,同比增長12.95%,對應EPS為0.129元。
事件評論。
單季營收增速環(huán)比持續(xù)改善。公司收入端增速延續(xù)環(huán)比改善趨勢,或主要受益于當期業(yè)務量增速環(huán)比提升,單三季度公司營收增速環(huán)比提升3.90pct至17.31%,但仍低于三季度行業(yè)整體收入增速(25.7%)。盡管公司服務質量持續(xù)改善,但仍具備較大提升空間(2017年9月公司快遞有效申訴率同比下降0.80個單位,全國有效申訴率則同比下降1.05個單位)。后續(xù)考慮到公司管理能力持續(xù)提升以及網絡效能持續(xù)改善,我們預計公司營收端仍將維持改善趨勢。
成本剛性上漲,盈利略有承壓。公司單季度毛利率同比下行0.92pct,預計主要因人工、場地租金、紙箱等成本大幅上升所致;盡管公司管理費用率提升0.53pct,但利息收入和理財產品投資收益增加使得財務費用率及投資收益率分別下降0.32和提升0.53pct。綜上,公司三季度歸屬凈利潤率同比小幅下滑0.30pct,歸屬凈利潤同比增速低于營收增速4.36pct,考慮到未來人工、場地租金等成本仍將保持上漲趨勢,公司盈利能力或將繼續(xù)承壓。
收購先達國際穩(wěn)步推進,加碼國際業(yè)務。2017年5月,公司擬收購先達國際物流約61.87%的股權。10月9日公司已收到外匯《業(yè)務登記憑證》,收購事項穩(wěn)步推進。若最終成功收購先達國際物流,公司可獲得其較為成熟的海外網絡布局、干線運輸和關務能力,以及經驗豐富的本土化管理團隊,公司國際業(yè)務競爭力將得以強化。
維持“買入”評級。考慮到:1)行業(yè)梯隊逐步分化,公司作為行業(yè)龍頭有望受益;2)公司管理能力及網絡效能持續(xù)提升,未來業(yè)績有望持續(xù)改善;3)公司在快運、國際快遞、商務快遞等市場戰(zhàn)略布局領先、發(fā)展?jié)摿^大,預計公司2017-2019年EPS分別為0.54元、0.72元和0.89元,對應PE為39倍、30倍和24倍,維持“買入”評級。(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務研究中心）
