(電子商務研究中心訊) 本期投資提示：百世物流美國敲鐘，六大巨頭齊聚資本市場。百世物流于9月20日在紐約證券交易所正式掛牌上市，交易代碼為“BSTI”。此次公開募股百世集團共發(fā)行4500萬股ADS(美國存托股份)，每股價格為10美元，總融資額為4.5億美元。至此，順豐及“四通一達”等六大快遞巨頭均完成資本市場布局。快遞企業(yè)布局資本市場，獲取足夠的資金有望為進一步拓展業(yè)務，實現(xiàn)上下游收購提供支持。
百世物流主營快遞、供應鏈、快運等業(yè)務，快遞業(yè)務增速達135%。百世物流主營快遞、供應鏈、快運等業(yè)務，以快遞業(yè)務為核心。2017年上半年百世物流實現(xiàn)總營收81.04億元，同比增長133.05%，凈利潤仍然虧損6.24億元，但虧損率降低10.6個百分點。其中快遞業(yè)務2017年上半年完成14.89億件，同比增速高達134.9%，快遞業(yè)務2017年上半年的收入51.73億元，同比增長129.2%。
中通單量領先，圓通次之。2017年上半年在市場份額方面，各快遞格局發(fā)生少許變化，上半年中通延續(xù)2016年領先勢態(tài)，完成快遞26.7億件領先其他巨頭，圓通以22.6億件次之，同時韻達快遞完成19.7億件首次超越申通躋身前三之列。順豐仍以商務件等為主，單量略低于加盟系快遞為13.7億件。
順豐維持高收入盈利能力，百世快遞業(yè)務扭虧。從盈利角度看，順豐快遞依托高端路線，品牌溢價維持其單件盈利能力領先，上半年順豐平均單件毛利4.96元，為加盟系快遞單件盈利能力的10倍左右。加盟系快遞中韻達及中通基于成管理帶來的高效運營，單件毛利相對領先，分別為0.68元和0.70元，而百世快遞不斷加強運營管理，上半年單件毛利實現(xiàn)扭虧為0.02元。最終順豐總凈利潤仍然保持領先地位，2017年上半年實現(xiàn)凈利潤18.84億元，中通次之，實現(xiàn)凈利潤12.20億元，而新邁入資本市場的百世物流，其快遞、供應鏈等業(yè)務雖已扭虧，但受快運業(yè)務擴張影響，凈利潤仍未轉正，上半年虧損6.24億元。
韻達、中通服務領先，申通有待提高。從申訴率角度看服務品質，順豐直營模式整體服務品質維穩(wěn)，單月平均申訴率僅2.02件/百萬件；韻達次之，中通位列第三，但隨著韻達及中通管理的加強，從下半年開始其服務品質均有大幅提升，申訴率均已低于順豐；而申通快遞由于管理問題，申訴率仍然高居不下，單月平均為13.89件/百萬件，仍有待提高。
8月份快遞單量增長29.4%，單價轉勢回升1.28%，建議關注黑馬韻達股份。8月份全國快遞收入404億元，同比增長27.2%，完成快遞單量32.64億件，同比增長29.4%；單價方面結束下行趨勢，平均為12.38元/件，環(huán)比增加0.16元/件，上漲1.28%。快遞市場整體增速基本趨穩(wěn)，維持在30%左右，后期有望進入服務品質帶動的價格收獲期。我們依舊看好黑馬韻達股份，上半年單量增速44%，行業(yè)領先，同時客戶滿意度僅次于順豐，服務品質領跑通達系，17PE僅28倍，具有較高性價比，建議關注。
風險提示：宏觀經濟下滑帶來電商增速降低，快遞行業(yè)整體單量增速下滑。(來源：申萬宏源 文/陸達 匡培欽；編選：中國電子商務研究中心）
