(電子商務(wù)研究中心訊) 順豐控股(002352)
投資邏輯
直營模式專注中高端市場，造就快遞業(yè)龍頭：順豐2002年收權(quán)后，堅持直營。直營模式在管理與服務(wù)方面的優(yōu)勢，使得順豐的業(yè)務(wù)更加貼合中高端市場需求。公司采取錯位競爭的策略，建立時效、安全與服務(wù)質(zhì)量的客戶口碑，產(chǎn)生了一定的品牌溢價。成本端，公司通過“伙伴計劃”對容易獲得的社會資源逐步進行外包，成本增長得到了良好的控制。票均毛利依然領(lǐng)先其他主要上市快遞公司，口碑與品牌形成的護城河顯著，快遞業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。在快遞業(yè)整體增速開始下滑的行業(yè)背景下，中高端市場增速較為緩慢，順豐同時也在尋找新的增長點。
不止于快遞，邁向綜合物流服務(wù)商：我國目前物流規(guī)模不斷擴大，但物流效率仍需提高。順豐控股執(zhí)行綜合物流服務(wù)戰(zhàn)略，為客戶提供一體化的綜合物流解決方案。開始切入供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域，通過大數(shù)據(jù)與云計算等新技術(shù)，構(gòu)建以物流為核心的閉環(huán)，與客戶商業(yè)模式對接，幫助客戶降低物流成本。為滿足企業(yè)不同物流需求，順豐正積極開展倉儲配送、重貨運輸、冷運等業(yè)務(wù)，并以智能物流運營商為目標(biāo)，建立“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”，三網(wǎng)合一，成為公司核心競爭力。同時積極增加飛機購置改裝、信息化建設(shè)和智能分揀基地項目投入，具備前瞻性，共同支撐綜合物流服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)。
對標(biāo)聯(lián)邦快遞，順豐規(guī)模尚小，但潛力無限：聯(lián)邦快遞成立于1973年，由B2B業(yè)務(wù)起家，從營業(yè)收入、基礎(chǔ)設(shè)施等方面，順豐均具有較大差距，營收占比也說明聯(lián)邦快遞已建成較為成熟的綜合物流體系，開始逐步涉足C端市場。順豐控股伴隨我國電商成長，占據(jù)C端中高端市場，我們認(rèn)為更有利于向B端延伸，雖然仍在培育階段，但在向綜合物流進軍的過程中，借助快遞企業(yè)網(wǎng)點多，覆蓋率高的優(yōu)勢，配合已經(jīng)建立的良好口碑，綜合物流業(yè)務(wù)可能率先脫穎而出，成為行業(yè)寡頭。
投資建議
順豐精準(zhǔn)定位中高端市場，轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)，現(xiàn)金流充裕，大力進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，研發(fā)能力突出，將有效提高企業(yè)客戶物流效率。預(yù)測公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.16元、1.38元，對應(yīng)PE分別為50倍、44倍、37倍，看好公司綜合物流發(fā)展巨大潛力，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險
快遞行業(yè)競爭激烈，綜合物流發(fā)展不及預(yù)期，人工成本或油價大幅上升等。(來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
