(電子商務(wù)研究中心訊) 公司是休閑食品領(lǐng)先企業(yè),產(chǎn)品豐富且創(chuàng)新能力強(qiáng)。
公司自1999年成立以來(lái)便致力于為消費(fèi)者提供休閑食品,目前是國(guó)內(nèi)休閑食品領(lǐng)先企業(yè)。2016年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.36億,同比增長(zhǎng)3.50%。公司產(chǎn)品品種十分豐富,數(shù)量多達(dá)上千種,2016年上市新品100多種。整體來(lái)看,公司產(chǎn)品覆蓋炒貨、肉制品、蜜餞、水產(chǎn)品、糖果/果凍、膨化、果蔬、豆制品、糕點(diǎn)等九大品類,小核桃仁、手剝松子、鴨肫、4號(hào)豬肉脯、芒果干、法式可口酥等已成為不同品類的代表商品。2016年,公司糕點(diǎn)及膨化食品、肉制品及水產(chǎn)品營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)15.54%和11.71%,增速在各品類中最快;炒貨及豆制品小幅增長(zhǎng)0.60%;蜜餞及果蔬同比下滑5.94%。這么多的產(chǎn)品數(shù)量也對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量把控提出了很高的要求。多年以來(lái),公司通過(guò)對(duì)供應(yīng)商及其產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行多角度、全方位的管控,成為整個(gè)供應(yīng)鏈產(chǎn)品品質(zhì)的把關(guān)者,保證了公司產(chǎn)品“領(lǐng)鮮到底”。
線上線下渠道一體化發(fā)展,費(fèi)用率有下降空間。
近幾年,公司始終專注于對(duì)線下、線上全渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。線下方面,截止2016年底,公司先后在上海、江蘇、浙江、北京、安徽等16個(gè)省、自治區(qū)、直轄市地區(qū)開(kāi)設(shè)連鎖門(mén)店2260家,會(huì)員人數(shù)超過(guò)1400萬(wàn),較2015年新增300萬(wàn)。其中直營(yíng)店2091家,公司對(duì)直營(yíng)店進(jìn)行了整頓,全年關(guān)閉257家,新建243家;加盟店169家,公司加大了在非傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)通過(guò)加盟店擴(kuò)大市場(chǎng)份額的力度,2016年加盟門(mén)店數(shù)量?jī)粼黾?3家。我們認(rèn)為,隨著公司直營(yíng)門(mén)店單店盈利水平和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的提升,以及加盟店對(duì)綜合成本的降低,公司銷(xiāo)售費(fèi)用率未來(lái)有下降空間。
線上方面,2011年,公司建立了自己的官方商城和移動(dòng)APP,同時(shí)也與天貓、京東、1號(hào)店等主流第三方電商平臺(tái)合作。2016年,公司線上業(yè)績(jī)保持持續(xù)快速增長(zhǎng),公司自營(yíng)移動(dòng)APP下載量超過(guò)220萬(wàn),較2015年增長(zhǎng)100.90%。
公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)預(yù)案,高管激勵(lì)機(jī)制更合理。
2017年5月2日,公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(預(yù)案),擬向激勵(lì)對(duì)象(公司董事、中高級(jí)管理人員及業(yè)務(wù)骨干人員)授予限制性股票總計(jì)不超過(guò)700萬(wàn)股。限制性股票自授予日起12個(gè)月后分三期解除限售,滿足授予條件后,激勵(lì)對(duì)象可以每股18.37元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)的公司限制性股票。公司為本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定了以2016年?duì)I業(yè)收入為基數(shù),2017-2019年公司營(yíng)收增長(zhǎng)率分別不低于12%、30%、55%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。除公司層面的業(yè)績(jī)考核外,公司將對(duì)個(gè)人層面設(shè)置績(jī)效考核要求,激勵(lì)對(duì)象實(shí)際可解除限售的限制性股票數(shù)量與其考核當(dāng)年的個(gè)人績(jī)效考核結(jié)果相掛鉤。我們認(rèn)為,激勵(lì)方案有望提高公司經(jīng)營(yíng)效率和員工活力,有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):隨著消費(fèi)者生活水平提升,我國(guó)休閑食品行業(yè)正逐漸向健康化、品牌化和創(chuàng)新化發(fā)展。但是目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多,區(qū)域品牌較多,品牌集中度低。公司是國(guó)內(nèi)休閑食品的領(lǐng)先企業(yè),具有產(chǎn)品、品牌和渠道優(yōu)勢(shì),未來(lái)市場(chǎng)占有率有望提升。我們預(yù)測(cè)2017/18/19年EPS分別為0.67/0.86/1.07元,考慮到公司的成長(zhǎng)性、凈利潤(rùn)率提高的空間以及品類拓展和延伸,給予公司較高的估值溢價(jià),按照3倍PS給予估值。目標(biāo)價(jià)46.7元,維持“增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：太平洋證券；文/黃付生、王學(xué)謙；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
