(電子商務(wù)研究中心訊) 半年度業(yè)績預增:永輝超市發(fā)布業(yè)績快報:2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入283.17億元,同比增長15.49%;歸母凈利潤10.51億元,同比增長56.94%。超出此前預期。對應二季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為130.55億元和3.07億元,同比增速分別為17.6%和55.49%。
版圖擴張帶動收入增長。公司上半年營收增長的主要原因是新開門店數(shù)加快,根據(jù)公司官網(wǎng),永輝超市2017年上半年新開BRAVO門店35家,新開賣場和超級物種各1家,加上未公布的優(yōu)選店和會員店,預計公司已經(jīng)完成此前計劃2017年新開門店100家的半數(shù)。我們認為下半年永輝將繼續(xù)擴大門店版圖,加之此前永輝再度增持中百集團5%股權(quán)(持股比例達到25%),推進湖北市場布局,因此預計下半年開店將繼續(xù)加速;此外,今年上半年糧油食品類零售增速不斷提升,6月YOY達到14.4%,預計公司下半年營業(yè)收入將保持較快增速。
規(guī)模優(yōu)勢迎來收獲期。2017年上半年永輝超市營業(yè)利潤率和凈利潤率分別為4.3%和3.7%,較去年同期均提升了1個百分點,我們認為利潤率持續(xù)上升的主要原因是近年來門店不斷擴張所致。我們估計截至今年6月末公司已開業(yè)門店約540家門店,其中年滿2年的成熟門店約350家。
擴張帶來規(guī)模效應持續(xù)釋放,供應鏈資源整合,導致單位采購成本下降;此外也與公司的合伙人制度有關(guān),合伙人紅利制度持續(xù)發(fā)酵,刺激了員工人均效用上升,也間接降低了公司管理費用。由于公司門店規(guī)模仍在快速增長,預計公司利潤率先仍有空間繼續(xù)上行。
冷鏈物流優(yōu)勢明顯。永輝超市優(yōu)勢在于其主打生鮮產(chǎn)品以及供應鏈,目前生鮮行業(yè)面臨品質(zhì)和渠道的消費升級,永輝生鮮直采比例超過7成,作為龍頭企業(yè)能夠率先受益。此前引入京東戰(zhàn)投,進軍生鮮電商,推出“超級物種”業(yè)態(tài)。工坊系列與永輝超市共用供應鏈,憑借其成熟的冷鏈物流體系,在生鮮電商領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢明顯,預計未來將成為永輝超市一大盈利點。
盈利預測:目前永輝超市合伙人紅利制度和規(guī)模效應優(yōu)勢不斷凸顯,預計未來幾年仍將保持收入穩(wěn)定增長,利潤率提升,業(yè)績較快增長。預計公司2017、2018年可分別實現(xiàn)凈利潤18.77億元(YOY+51.14%,EPS為0.196元)、22.81億元(YoY+21.49%,EPS為0.238元)。當前A股股價對應P/E分別為36x、30x,維持買入的投資建議。（來源：群益證券(香港)研究所 ；文/群益證券(香港)研究所 ；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
