(電子商務研究中心訊) 事件：
3月31日，公司公告2016年年報。2016年，公司實現(xiàn)收入412.78億元，同比增長93.28%，盈利2200萬，同比實現(xiàn)扭虧為盈。
投資要點：
交易價值逐漸提升，全面落實盈利：從平臺撮合交易(培育市場交易習慣，免費服務)，到寄售交易(平臺提供結算和開票等服務，每噸收取0-10元傭金)，再到供應鏈服務交易(控交易、控貨權，提供金融服務和倉儲物流等增值服務)。高盈利性交易滲透率占比逐漸提升。2016年，平臺交易量3602萬噸，其中寄售交易1800萬噸，滲透率近50%，供應鏈服務交易占寄售交易比重達到13.5%，寄售交易和供應鏈服務交易滲透率逐漸提升，公司業(yè)績跟平臺寄售流水掛鉤聯(lián)動屬性越發(fā)明顯。
假設今年寄售交易實現(xiàn)3000萬噸，對應近1000億元收入，則傭金+金融服務以及倉儲物流切割增值服務帶來較大的業(yè)績彈性，我們測算交易傭金1-3‰，金融服務年化利息7-10%，暫不測算倉儲物流配送和切割服務收入，隨著寄售和供應鏈服務的交易滲透率提升，傭金+金融若貢獻1%的收入則對應10億元級別?？梢姽窘谌媛鋵嵱Ｊ叫Ч黠@。
資訊業(yè)務成新亮點：(1)定價權行業(yè)地位持續(xù)提升。原創(chuàng)數(shù)據(jù)在國內外現(xiàn)貨和金融市場獲得定價地位，上海鋼聯(lián)編制鋼鐵及其原材料價格指數(shù)獲得美國最大的期貨交易所“CME芝加哥商品期貨交易所”的認可；Mysteel鐵礦石價格指數(shù)被上海清算所作為人民幣鐵礦石掉期的結算參考依據(jù)；必和必拓、淡水河谷等礦山已正式采用Mysteel鐵礦石價格指數(shù)作為其結算依據(jù)；國內外兩大現(xiàn)貨平臺北鐵中心和globalORE也開始采用Mysteel指數(shù)進行定價。國內現(xiàn)貨采購市場也大都采用公司數(shù)據(jù)作為主要定價依據(jù)。大宗商品價格服務對廠商、貿易商、終端用戶和期貨等金融用戶至關重要，高頻場景下的價格數(shù)據(jù)服務價值巨大。PC端企業(yè)注冊用戶156萬，付費用戶2.4萬，arpu值6401元。
(2)新業(yè)務移動端業(yè)務全面開啟。我的鋼鐵手機版app裝機38.88萬部，付費用戶1.87萬部，arpu值488元。公司數(shù)據(jù)業(yè)務屬原創(chuàng)，業(yè)內無競爭，B2B2C模式，付費意愿相對較強。公司去年預收賬款34億，遠超2015年的5.1億，其中移動資訊業(yè)務超過1億(邏輯可比同花順)，我的鋼鐵app在蘋果暢銷排行長期排前五名，在成本既定前提下，該業(yè)務未來成為凈利潤爆發(fā)的又一重要動力。
今年業(yè)績主要來自數(shù)據(jù)服務、傭金、金融服務：我們預計該三大業(yè)務今年有望貢獻超過4億收入，確認到上市公司的利潤有望達到1億，期現(xiàn)結合、倉儲物流增值服務等有望今年落實盈利，跨品種復制按部就班進行，公司去年正式扭虧為盈，今年起進入業(yè)績收獲期。互聯(lián)網(wǎng)標的邏輯跟普通的成長股不同，互聯(lián)網(wǎng)更看重的是盈虧平衡后未來巨大的業(yè)績彈性，我們建議重點關注已經成型并且實現(xiàn)盈虧平衡的互聯(lián)網(wǎng)標的現(xiàn)階段的投資機會。
盈利預測和投資評級：維持買入評級考慮公司注重風險控制前提下，穩(wěn)步推進交易量，我們相比上次盈利預測略有調節(jié)，預計公司2017-2019年EPS分別為0.63、1.88、3.14元，當前股價對應市盈率估值分別為61、20、12倍，公司成長方向確定，維持買入評級。
風險提示：1)系統(tǒng)性風險；2)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務進展不達預期；3)同行競爭加劇帶來的投入不確定性風險；4)鋼價上漲呈現(xiàn)趨勢性預期帶來的用戶‘囤貨待漲’導致交易量停滯風險；5)公司期現(xiàn)套利業(yè)務的不確定性風險。（來源：國海證券 文/孔令峰 李帥華 寶幼琛 編選：中國電子商務研究中心）
