(電子商務研究中心訊) 公司2016年業(yè)績持續(xù)高增長。
公司公布2016年業(yè)績快報,實現(xiàn)營業(yè)收入58.5億元(YoY28.7%),營業(yè)利潤13.5億元(YoY41.4%),凈利率12.3億元(YoY47.8%)。
三四線市場正在開發(fā),電商有望保持高增長。
2016年公司的零售渠道收入增長20%左右,電商增速高達50%,工程渠道增長約40%。公司的銷售收入中,一線城市占比約為20%,二線城市占比約為45%,三線城市占比約為35%。2016年一線城市受到地產(chǎn)旺銷的帶動,銷售增長達到30%,超市場預期,也帶動了公司收入的增長,預計未來增速將回歸至平穩(wěn)水平。公司推進下沉二三線市場,新開門店也將向三線市場傾斜,有望維持快速增長。2016年電商占公司的銷量比例超過30%,毛利率超過70%,考慮到家電行業(yè)的線上銷售仍保持快速增長(圖表1),預計今年電商仍有望實現(xiàn)30%左右增長。
產(chǎn)能方面,公司總部實行雙班制,擁有煙機200萬臺、燃氣灶200萬臺、消毒柜30萬臺的產(chǎn)能;茅山新廠目前實行單班制,擁有煙機100萬臺、燃氣灶100萬臺、消毒柜40萬臺、嵌入式產(chǎn)品30萬臺的產(chǎn)能。如果茅山新廠也實行雙班制,則油煙機產(chǎn)能可達400萬臺。目前嵌入式烤箱和蒸箱已實現(xiàn)自產(chǎn),有助于提高毛利率,而洗碗機和凈水機仍采取ODM生產(chǎn)。
在渠道建設方面,高端“廚源店”通過現(xiàn)場烹飪教學和互動提高高端新品的成交,并有助于強化客戶粘性和品牌。同時公司將繼續(xù)推進專賣店建設,2016年新增400多家,目前已有約3000家專賣店。
積極布局高端新品,培育新增長點。
公司的新品布局包括烤箱、蒸箱、凈水機和洗碗機等,以高端嵌入式產(chǎn)品為主。其中蒸箱符合中國烹飪習慣,而洗碗機處于蓬勃發(fā)展期,凈水機符合健康需要,擁有廣闊的成長空間。未來,實用性強的洗碗機和凈水機有望成為廚房必需品。
通過提價和降本應對原材料價格上漲。
原材料占公司的成本比例為80%左右,其中60%左右是鋼鐵。原材料價格上漲將對盈利產(chǎn)生一定壓力,未來公司將通過漲價和內部提效等方式進行消化。公司預計今年提價幅度達到5-10%。
盈利預測和投資建議。
預計2016-2018年收入為58.5、73.6和92.1億元,同比增長為28.7%、25.9%和25.1%,凈利潤為12.3、16.2和20.7億元,同比增長47.8%、32.2%和27.5%。現(xiàn)價對應2017年21.4倍估值,給予“謹慎增持”評級。（來源：廣發(fā)證券；文/蔡益潤；編選：中國電子商務研究中心）
