(電子商務研究中心訊) 事件:索菲亞、曲美家居分別發(fā)布公告,與河南恒大家居產業(yè)園有限公司合資成立河南恒大索菲亞家居有限責任公司(總投資金額不超過12億元,建設年產34萬套定制衣柜及配套家居產品,包括家居貼面板,趟門、柜身及抽芯等)、河南恒大曲美家居有限責任公司(總投資金額不超過2.3億元)。合資公司成立之初注冊資本均為1億元,家居公司分別以貨幣現(xiàn)金形式認繳注冊資本6000萬元,持有合資公司股權60%;河南恒大分別以貨幣現(xiàn)金形式認繳注冊資本4000萬元,持有合資公司股權40%。資金用于家居產業(yè)園項目規(guī)劃設計、建設用地取得、廠房建設、配套公共設施建設、生產設備采購、合資公司運營等一切成本費用,項目產出主要配套恒大的精裝房市場。
恒大作為國內規(guī)模領先的地產商,此前通過家居券模式實現(xiàn)與家居品牌商的初步合作。恒大為目前國內銷售額和銷售面積最大的房地產企業(yè),在全國180多個主要城市擁有大型項目500多個,覆蓋住宅、商業(yè)、酒店等多個產品系列,2016年恒大銷售面積4469萬平方米,同比增長75.2%,以精裝修交房為主。此前恒大通過買房贈送品牌家居券的模式,在銷售環(huán)節(jié)與知名家居品牌形成產業(yè)鏈合作,讓業(yè)主獲得“精裝+免費家居”的優(yōu)惠,提供購房裝修家居入住的一條龍服務。據估計2016年,索菲亞通過家居券的模式,實現(xiàn)銷售約2億元(終端口徑);對家居企業(yè)而言,與地產商合作的B2B模式也構成現(xiàn)有零售模式的有效補充;大宗業(yè)務的發(fā)展將推動新的利潤增長點。
共同建設河南恒大家居產業(yè)園,強強聯(lián)合,實現(xiàn)產業(yè)鏈深度合作。此次家居產業(yè)園的投資合作,使家居龍頭與恒大的合作由銷售層面向上游生產環(huán)節(jié)進一步延伸,通過股權方式實現(xiàn)更深入綁定。據此前新聞報道,恒大家居產業(yè)園位于河南蘭考,規(guī)劃投資100億元,索菲亞、曲美、喜臨門等七大知名家居企業(yè)設立合資公司并入駐,園區(qū)占地1萬畝,首期投資總額超過40億建成后,將成為亞洲最大的家居產業(yè)園。未來合作方面,家居公司加強和提升對全品類大家居產品的研發(fā)設計、生產銷售等優(yōu)勢項目的布局,與恒大住宅建設開發(fā)銷售提供配套的資源優(yōu)勢相結合,實現(xiàn)產業(yè)鏈強強聯(lián)合。
家居龍頭:集中度提升帶來長期成長空間。2016年1-10月,家具制造業(yè)主營業(yè)務收入6742.3億元,累計同比增長8%;利潤總額402.7億元,累計同比增長10.9%。雖然家居行業(yè)整體增長受到地產銷售滯后影響。但我們認為,未來幾年隨著國內地產銷售高峰過去,家居行業(yè)將迎來整合良機;龍頭更大看點在于集中度的提升,將受益于客單量(市場份額)和客單價(一站式采購)的雙重推動。
家居龍頭整合動力:1)消費升級提升品牌認知度;2)技術進步帶來運營模式升級,龍頭家居企業(yè)更多依托于技術進步(柔性生產+大數據優(yōu)勢)和管理優(yōu)勢。尤其在相對偏工業(yè)品的尺寸定制領域,更能通過成本優(yōu)勢體現(xiàn)性價比;3)消費者時間與精力成為剛性約束,一站式家居購買成為新趨勢。龍頭企業(yè)可以通過品類口碑建立的流量入口優(yōu)勢、高效的供應鏈管理、豐富的線上及線下銷售工具,實現(xiàn)多品類的銷售,有效實現(xiàn)客單價的提升;4)產業(yè)鏈異業(yè)聯(lián)盟,強強聯(lián)合。比如此次的家居產業(yè)園合作,龍頭家居企業(yè)享有更大的上下游資源整合與調動能力,形成良性發(fā)展循環(huán)。
看好恒大產業(yè)園相關合作公司,推薦:索菲亞(柔性化生產線自動化程度提升奠定成本競爭優(yōu)勢;2017年受益于大家居品類擴展,櫥柜扭虧,仍將延續(xù)高增長。維持公司2016-2017年分別為1.46元和2.08元的盈利預測,目前股價(53.54元)對應2016-2017年PE分別為37倍和26倍,維持買入評級)、曲美家居(多渠道銷售運營,設計制造優(yōu)勢凸顯,OAO模式實現(xiàn)線上線下一體化,提升消費體驗;維持公司2016-2017年分別為0.43元和0.59元的盈利預測,目前股價(16.55元)對應2016-2017年PE分別為38倍和28倍,維持增持評級)、喜臨門(伴隨渠道擴張與精耕細作,內銷收入快速增長;維持公司2016-2017年分別為0.67元和0.88元的盈利預測,目前股價(16.29元)對應2016-2017年PE分別為24倍和19倍,維持增持評級);其他家居公司也依然看好長期的市場份額提升,以及ROE的提升改善空間。地產調控擔憂提供長期布局良機。雖然龍頭公司的業(yè)績表現(xiàn)基本不受房地產政策影響,但是短期的地產調控影響到相關公司估值水平。從長期來看,地產擔憂是家居龍頭的配置良機,建議積極布局。(來源：申萬宏源；文/周海晨；編選：中國電子商務研究中心）
