(電子商務研究中心訊) 2017年1月17日中百集團發(fā)布業(yè)績預告:2016年1月1日-2016年12月31日,公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為500-650萬元,其中由公司資產(chǎn)證券化項目實現(xiàn)凈利潤約2.43億元,預計經(jīng)營性業(yè)務虧損2.37-2.38億元,虧損整體符合預期。資產(chǎn)證券化項目預計2016-2017年分別貢獻凈利潤約2.43、1.82億元。
對此我們點評如下:
核心觀點:舊業(yè)態(tài)調(diào)整完畢,新業(yè)態(tài)發(fā)力增長,2016年是業(yè)績底。2016年公司積極調(diào)整舊業(yè)態(tài),關閉虧損門店,新增部分門店,關店調(diào)整增加公司費用支出,預計2016年底公司舊業(yè)態(tài)總網(wǎng)點數(shù)約為1027家(不含羅森店及全球直采中心等),超市業(yè)態(tài)虧損額約為2.1億元,百貨業(yè)態(tài)虧損額約為0.3億元,而電器專賣店基本實現(xiàn)盈虧平衡,從虧損門店角度來看,公司舊業(yè)態(tài)基本調(diào)整完畢,2016年或是舊業(yè)態(tài)經(jīng)營底部。新業(yè)態(tài)方面,2016年新開羅森店50家左右,全球直采中心約25家,整體進展符合預期。新業(yè)態(tài)經(jīng)營,納入新的考核體系,激勵機制較好,數(shù)據(jù)顯示人流量、經(jīng)營坪效較為靚麗,2017年再新開羅森店100家,三年內(nèi)達到500家,預計能夠貢獻凈利潤約0.3億元,新業(yè)態(tài)經(jīng)營將加速公司主業(yè)反轉(zhuǎn)。目標價12.04元,后續(xù)可重點觀察新業(yè)態(tài)經(jīng)營以及國企改革進展,維持“增持”評級。
分批次完成資產(chǎn)證券化,調(diào)減2016年凈利潤并調(diào)增2017年凈利潤。考慮資產(chǎn)證券化時間調(diào)整情況,調(diào)減2016年凈利潤區(qū)間至500-650萬元,同時調(diào)增2017年凈利潤區(qū)間至2.2-2.5億元,預計2017年資產(chǎn)證券化貢獻凈利潤約為1.8億元左右,經(jīng)營性凈利潤貢獻約0.4-0.7億元,業(yè)績較2016年有望大幅提升。
投資建議:目標價12.04元,觀察業(yè)態(tài)經(jīng)營以及國企改革進展,維持“增持”評級。公司舊業(yè)態(tài)2017-2018年有望全面升級改造,增厚公司業(yè)績。虧損店鋪關閉基本完成,借鑒永輝超市管理經(jīng)驗實現(xiàn)約150家紅標店調(diào)整,新業(yè)態(tài)網(wǎng)點布局約涉及60個食品超市、30個鄰里生鮮、50個全球商品直銷中心、500個中百羅森便利店,生鮮品類及海外直采商品全業(yè)態(tài)占比繼續(xù)增加,預計綜合銷售毛利率將提升約1-2%。產(chǎn)業(yè)基金項目資金將逐步投入運作,助力后臺資源整合和產(chǎn)業(yè)鏈拓展,有望圍繞“小而美”業(yè)態(tài)實現(xiàn)整合。預計2016-2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.68、164.24、176.95億元,合并歸母凈利潤為0.06、2.21、1.07億元,對應2016-2018年每股收益(攤薄)為0.01、0.33、0.16元?？紤]公司虧損門店逐漸關閉,食品超市、鄰里生鮮、羅森便利店和全球直銷中心等新業(yè)態(tài)加速落地,業(yè)績有望迎來拐點。目標價12.04元,對應2017年0.5xPS,維持“增持”評級。(來源：中泰證券；文/彭毅；編選：中國電子商務研究中心）
