(電子商務研究中心訊) 公告/新聞：瑞茂通發(fā)布2016年三季報，報告期公司實現(xiàn)收入131.04億，同比增長108.75%,實現(xiàn)凈利潤2.94億，同比增長32.39%，扣非凈利潤1.72億，同比微降8.17%，加權平均ROE為6.70%，同比減少1.06個百分點。業(yè)績基本符合預期。
供給側改革推動，煤炭量價齊飛助收入增長。報告期內，受到供給側改革的影響，公司主營的動力煤價格出現(xiàn)大幅上漲。其中1612動力煤期貨年初至今上升約250%，長江口岸動力煤現(xiàn)貨價從4月的400元/噸亦上升到約650元/噸，上漲幅度約160%。同時，由于在2015年行業(yè)低谷時期，公司頂住經(jīng)營壓力，堅持了進口煤銷售，維持住了良好的客戶關系，也讓公司成為了國內前三大進口煤貿(mào)易商，幫助公司2016年貿(mào)易量穩(wěn)定。
單噸毛利提升50%，金融業(yè)務拓展致財務費用增長。由于公司貿(mào)易模式主要是服務費模式，即一噸煤炭根據(jù)市場情況，實際收費在30-60元左右(旺季有可能更高)，報告期毛利率僅為9.32%，較去年同期下降4.25個百分點，但若考慮到價格上升的因素，實際單獨毛利上漲約50%左右。同期，由于大規(guī)模開展以保理為核心的金融業(yè)務，半年度即實現(xiàn)1.66年利潤，由于部分使用了債券資金，導致報告期財務費用為3.69億，同比增長111.24%，但由于煤炭企業(yè)在融資領域相對弱勢，我們可以期待公司能夠利用自身行業(yè)地位尋求出合理差價，創(chuàng)造更多金融業(yè)務利潤。
易煤網(wǎng)撮合交易量再創(chuàng)新高，未來存流量變現(xiàn)價值。截止10月29日，瑞茂通線上煤炭交易平臺易煤網(wǎng)已實現(xiàn)累計成交10198萬噸，并以每日約15-20萬噸的體量在持續(xù)增長，今年累計實現(xiàn)成交5500萬噸，預計全年將實現(xiàn)7000萬噸目標。易煤網(wǎng)4月發(fā)布長江口動力煤價格指數(shù)，至今已發(fā)布24期，對港口成交煤價、運價等數(shù)據(jù)進行實時跟蹤，為未來指數(shù)化金融產(chǎn)品的發(fā)展奠定了基礎。易煤網(wǎng)仍在用戶流量積累期，是公司的成本部門，但未來想象空間極大。根據(jù)我們的測算，到2019年易煤網(wǎng)能夠實現(xiàn)煤炭撮合交易量約1億噸，在僅考慮外部流量的情況下金融業(yè)務能為公司帶來約6000萬元的投資收益。
估值尚未反應平臺價值，維持買入評級。橫向對比來看，公司現(xiàn)有估值在行業(yè)內處于均值以下，股價尚未反應平臺的流量價值。我們維持盈利預測，預測公司16年-18年凈利潤分別為5.83億、6.63億、7.74億，對應EPS分別為0.57元、0.65元、0.76元，對應PE分別為28倍、24倍、21倍，維持買入評級。（來源：申萬宏源 文/陸達 羅江南 編選：中國電子商務研究中心）
