(電子商務研究中心訊) 公告/新聞:公司發(fā)布2016年三季報,報告期內公司實現(xiàn)收入35.01億,同比增長12.72%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.14億,同比增長1.28%,扣非凈利潤為6.27億,同比下降5.84%;加權平均ROE為9.87%,同比減少0.39%,基本符合預期。
第三季度實現(xiàn)貨運收入大幅增長。16Q3公司實現(xiàn)收入13.07億,同比15Q3增長24.21%,環(huán)比16Q2增長4.98%。我們認為,Q3收入增長主要是來自前期跨境電商布局,跨境電商業(yè)務在抓住已有菜鳥、網易等客戶的同時,積極拓展新的優(yōu)質客戶,極大提升了公司航空貨代貨運量,我們認為隨著新客戶的開發(fā),跨境業(yè)務對于公司的收入貢獻將進一步提升。
成本管理仍有待提升。報告期公司毛利率為7.27%,同比減少1.5個百分點;期間費用率為7.26%,同比減少0.92個百分點,與毛利率基本持平,壓縮了主業(yè)的盈利空間。我們認為,作為貿易服務類企業(yè),公司在費用管理上已表現(xiàn)良好,成本管控方面仍具有較大的提升空間,也是公司未來主業(yè)能夠獨立盈利的重要因素之一。
中外運敦豪貢獻6.24億投資收益,民營快遞上市或形成沖擊。公司持有中外運敦豪(DHL)50%股權,報告期內由于人民幣貶值提升了成本,DHL貢獻投資收益約6.24億,較去年小幅下降5.76%,隨著申通、圓通等國內民營快遞的上市順利過會,民營快遞企業(yè)在資本充裕之后有望逐步“國際化”,未來可能會對中外運敦豪等傳統(tǒng)國際件巨頭形成一定沖擊。
看好招商局再激勵、資產注入等方面的改革預期。中外運集團并入招商局后,招商局承諾在今年12月20日前不對外運發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務及人員進行調整。外運發(fā)展的業(yè)務在招商局內具有一定獨立性,我們預計未來可能從加強激勵和注入相關優(yōu)質資產兩個方向對外運發(fā)展進行改善。
維持盈利預測,維持買入評級。維持盈利預測,預計16-18年EPS為1.18元、1.35元、1.53元,對應PE為16倍、14倍、13倍,現(xiàn)有估值與民營快遞企業(yè)仍存在較大差距,加之外運擁有較強改革預期,維持買入評級。(來源：申萬宏源 文/陸達；編選：中國電子商務研究中心）
