(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:10月11日,證監(jiān)會并購重組委發(fā)布審核結(jié)果公告,馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(發(fā)行股份購買資產(chǎn))獲有條件通過。審核意見為,請申請人就招商證券的獨立性問題進(jìn)行補充說明并披露。請獨立財務(wù)顧問、律師核查并發(fā)表明確意見。
投資要點:
順豐借殼方案歷經(jīng)修改終獲通過。
今年5月23日,鼎泰新材(002352.SZ)發(fā)布公告稱,公司擬置出全部資產(chǎn)及負(fù)債,與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權(quán)進(jìn)行等值部分交換,不足部分將以發(fā)行股份的方式向順豐控股全體股東購買。不過,面對審核壓力,公司于9月份兩次修改重組方案,順豐幾乎剝離了旗下全部金融資產(chǎn)。10月11日,順豐借殼上市方案終獲證監(jiān)會有條件通過。
快遞景氣度仍處高位,行業(yè)營收增速或見頂。
從國家郵政局最近公布的快遞行業(yè)數(shù)據(jù)來看,快遞仍處于高景氣度水平,也是當(dāng)前整體低迷的物流行業(yè)中相當(dāng)稀缺的品種,我們預(yù)計行業(yè)增速年內(nèi)有望維持40%以上。與此同時,近幾年網(wǎng)購交易量增速整體呈下降趨勢,且跨境電商新政頒布后行業(yè)前景存在疑慮,相對來說農(nóng)村電商的發(fā)展可能會給行業(yè)帶來新的增長動力。綜合來看,我們預(yù)計快遞業(yè)整體營收增速將逐年下降。
板塊整體估值已明顯偏高,行業(yè)集中度仍有較大提升空間。
根據(jù)鼎泰新材的重組預(yù)案,假設(shè)最終按照預(yù)案內(nèi)增發(fā)及配套融資方案實施,公司對應(yīng)市值已達(dá)到2317.05億元。而根據(jù)順豐借殼方案中未來三年的業(yè)績承諾,16-18年扣非凈利潤對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為106倍,82倍和66倍。參照美國快遞巨頭,A股快遞企業(yè)的估值已明顯偏高。相對而言,中國目前快遞行業(yè)集中度仍有較大提升空間,隨著幾家快遞龍頭企業(yè)紛紛通過借殼等方式登錄資本市場,憑借募集融資、獲取授信等資金優(yōu)勢進(jìn)一步提升競爭力,擴充市場份額,我們認(rèn)為未來行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升將是大勢所趨。
投資建議。
考慮到近期多只快遞標(biāo)的經(jīng)歷過了市場的反復(fù)炒作,圓通過會、中通赴美上市、“雙十一”等利好均已在股價中較為充分地兌現(xiàn),當(dāng)前板塊整體估值已明顯偏離短期業(yè)績預(yù)期,建議近期適當(dāng)規(guī)避股價高位回落風(fēng)險。
風(fēng)險提示。
行業(yè)內(nèi)惡性競爭的風(fēng)險。(來源：國聯(lián)證券 文/陳曉；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
