(電子商務研究中心訊) 事件:10月11日,證監(jiān)會并購重組委發(fā)布審核結果公告,馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(發(fā)行股份購買資產)獲有條件通過。審核意見為,請申請人就招商證券的獨立性問題進行補充說明并披露。請獨立財務顧問、律師核查并發(fā)表明確意見。
投資要點:
順豐借殼方案歷經(jīng)修改終獲通過。
今年5月23日,鼎泰新材(002352.SZ)發(fā)布公告稱,公司擬置出全部資產及負債,與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權進行等值部分交換,不足部分將以發(fā)行股份的方式向順豐控股全體股東購買。不過,面對審核壓力,公司于9月份兩次修改重組方案,順豐幾乎剝離了旗下全部金融資產。10月11日,順豐借殼上市方案終獲證監(jiān)會有條件通過。
快遞景氣度仍處高位,行業(yè)營收增速或見頂。
從國家郵政局最近公布的快遞行業(yè)數(shù)據(jù)來看,快遞仍處于高景氣度水平,也是當前整體低迷的物流行業(yè)中相當稀缺的品種,我們預計行業(yè)增速年內有望維持40%以上。與此同時,近幾年網(wǎng)購交易量增速整體呈下降趨勢,且跨境電商新政頒布后行業(yè)前景存在疑慮,相對來說農村電商的發(fā)展可能會給行業(yè)帶來新的增長動力。綜合來看,我們預計快遞業(yè)整體營收增速將逐年下降。
板塊整體估值已明顯偏高,行業(yè)集中度仍有較大提升空間。
根據(jù)鼎泰新材的重組預案,假設最終按照預案內增發(fā)及配套融資方案實施,公司對應市值已達到2317.05億元。而根據(jù)順豐借殼方案中未來三年的業(yè)績承諾,16-18年扣非凈利潤對應當前股價的PE為106倍,82倍和66倍。參照美國快遞巨頭,A股快遞企業(yè)的估值已明顯偏高。相對而言,中國目前快遞行業(yè)集中度仍有較大提升空間,隨著幾家快遞龍頭企業(yè)紛紛通過借殼等方式登錄資本市場,憑借募集融資、獲取授信等資金優(yōu)勢進一步提升競爭力,擴充市場份額,我們認為未來行業(yè)集中度的進一步提升將是大勢所趨。
投資建議。
考慮到近期多只快遞標的經(jīng)歷過了市場的反復炒作,圓通過會、中通赴美上市、“雙十一”等利好均已在股價中較為充分地兌現(xiàn),當前板塊整體估值已明顯偏離短期業(yè)績預期,建議近期適當規(guī)避股價高位回落風險。
風險提示。
行業(yè)內惡性競爭的風險。(來源：國聯(lián)證券 文/陳曉；編選：中國電子商務研究中心）
