(電子商務研究中心訊) 投資要點
消費金融市場空間潛力無限,市場需求待開發(fā)。國內現(xiàn)有的個人征信體系不完善,個人征信記錄覆蓋率低,居民個人信貸需求亟需開發(fā),隨著個性化、多樣化的信貸需求得到逐步釋放,將盤活消費金融產業(yè)的存量市場。另一方面,借助Fintech,消費金融的服務對象得以由高凈值客戶逐漸擴展至長尾客戶,打開了整個行業(yè)的增量空間。在國內經濟結構轉型的背景下,消費驅動經濟發(fā)展的重要性與日俱增,政策導向將加快整個行業(yè)的發(fā)展進程,成長潛力充滿想象。
消費金融助力經濟結構轉型,“資產荒”背景下,高額息差可對沖資產質量,迎黃金窗口期。西方發(fā)達國家的經驗表明,消費金融可有效刺激消費需求,帶動經濟發(fā)展。我國居民的杠桿率處于較低水平,為了加快經濟結構轉型、刺激消費,居民部門將長期處于加杠桿通道。“資產荒”+“供給側改革”的背景下,資金成本持續(xù)走低(優(yōu)先級資金成本5%左右),由于銀行的“不作為”,個人消費者“融資難、融資貴”現(xiàn)象依舊(信貸利息18-25%);因此,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)若能夠有效挖掘長尾信貸資產,利差豐厚,暴利可期。
根據(jù)我們的測算,國內消費金融的市場規(guī)模在2020年有望達到10萬億級別,超過10%的利差空間不僅意味著行業(yè)利潤空間在萬億級別。同時,高利差帶來充足的資金流動性,可有效對沖因風控數(shù)據(jù)、模型不健全所帶來的資產質量問題,并在黃金窗口期內不斷修正動態(tài)風控模型,最終實現(xiàn)壞賬率可控。
消費金融三大核心要素缺一不可,聯(lián)合運營是王道。在分析行業(yè)主要參與者的基礎上,我們提煉出了消費金融的三大核心要素,即牌照、需求和風控,并對它們進行了分析:1)發(fā)放牌照是政府防控行業(yè)系統(tǒng)性風險的主要手段,同時持牌機構擁有資金成本優(yōu)勢,因此想要做大做強的機構就必須獲取相關的牌照(直接或間接);2)需求源自消費場景,場景擁有者可平滑挖掘并轉化信貸需求,運營成本顯著降低從而獲得競爭優(yōu)勢;3)風控的核心并不是防止壞賬,而是識別風險并評估、定價,形成差異化服務和信貸利率,從而在競爭中握有主動權?；趯θ蠛诵囊氐姆治?我們提煉出了兩個觀點:觀點一:場景是基礎、牌照是保障、技術是手段。我們看好有場景開發(fā)能力(自建或對接)、積累大數(shù)據(jù)技術,與傳統(tǒng)銀行及消費金融持牌機構聯(lián)合運營長尾用戶消費金融的相關標的。
觀點二:黃金窗口期為第三方征信公司創(chuàng)造騰飛空間。在流動性過剩的黃金窗口期,消費金融的高額利差使得消費金融機構愿意向第三方征信機構付費購買服務以降低潛在風險,個人征信和消費金融有望呈現(xiàn)“比翼雙飛”的局面。
重點推薦
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建議關注
聯(lián)合運營標的:康耐特、二三四五、漢鼎股份、三泰控股。
大數(shù)據(jù)征信標的:銀之杰。
銀行IT服務轉金融服務:中科金財、長亮科技、高偉達、潤和軟件、四方精創(chuàng)。
風險提示:1)金融創(chuàng)新系統(tǒng)性風險;2)市場風險偏好變化。（來源：中泰證券；文/程嬌翼）
