(電子商務研究中心訊) 事件
上半年公司實現(xiàn)收入12.33億,同增4.78%;歸股凈利潤3.59億,同降13.94%;扣非凈利3.33億,同降18.17%。收入小幅增長,利潤有兩位數(shù)的同比下降。
簡評
藥店渠道增長乏力,電商渠道異軍突起
上半年受宏觀環(huán)境影響藥店渠道增長乏力,銷售表現(xiàn)不達預期。在這種情況下,公司加碼線上渠道。16年1季度時,公司電商渠道銷售占比約為9%,上半年這一比例已達到兩位數(shù),商超渠道保持在7-8%。值得一提的是,在今年的“6.18”天貓保健品銷量榜上,湯臣倍健超越Swisse,躍居第一,其線上子品牌健樂多成長快速,已進入第一梯隊。針對目前行業(yè)20%的線上占比,公司的線上渠道還有很大的發(fā)展空間,同時,下半年“雙十一”、“雙十二”等為電商的收入高峰,公司線上業(yè)務值得期待。
大單品戰(zhàn)略遇到困難,調(diào)整改良以期盈利
公司子公司廣東佰嘉2012年推出骨骼健康品類“健力多”,這幾年規(guī)模發(fā)展很快。去年底公司將其考核指標從收入規(guī)模改為利潤,在品牌建設和終端推廣上減少投入,對業(yè)績出現(xiàn)了一定的影響。去年廣東佰嘉收入同比增長近200%,今年上半年收入負增長,且由于組織架構過大,人員費用高,導致虧損近兩千萬元。目前,公司已在線上推出專門針對運動人群的氨糖,根據(jù)批文獲取情況爭取于2017年推出第二個儲備單品,公司對單品戰(zhàn)略模式可能進行改良,以幫助佰嘉實現(xiàn)盈利。
品牌建設力度加大,費用率高導致利潤下降
2016年,在后姚明時代,公司加大了品牌建設力度,公司先后贊助或冠名《四大名助》、《來吧,冠軍》、《極速前進》等節(jié)目,下半年將實施全新的“全球營養(yǎng),優(yōu)中選優(yōu)”品牌升級戰(zhàn)略,進行公司最大的一次品牌升級,這也造成了今年公司的費用率保持在較高水平,上半年銷售費用近3.1億,導致利潤同比下降近14%,預計明年起公司會逐漸獲得品牌紅利。
整合全球資源,引領行業(yè)潮流
今年,公司邁出了全球資源整合的第一步,牽手NBTY建立合資公司,公司股權占比60%,并于今年7月完成注冊。目前,合資公司處于調(diào)整階段,今年預計虧損。公司預計明年合資公司的收入能恢復到15年的70%左右,并實現(xiàn)盈利,增加公司的并表業(yè)績。
盈利預測
雖然公司上半年利潤同比下降,短期承壓,但總體上我們?nèi)钥春霉镜拈L期發(fā)展,其線上業(yè)務是一大亮點,公司完成品牌建設后也將收獲更多品牌紅利。我們預計公司今年收入和利潤分別為24.93億和6.02億,同比分別增長10.00%和下降5.30%,對應當前估值32.01倍,目標價15.00元,增持評級。(來源：中信建投證券；編選：中國電子商務研究中心）
