(電子商務研究中心訊) 公司近況：
近期我們參加了南極電商諸暨女裝一站通調(diào)研，就公司的園區(qū)模式等與高管進行了溝通。
評論園區(qū)經(jīng)營情況：園區(qū)定位一站通供應鏈平臺，實現(xiàn)幫助經(jīng)銷商找貨、幫助供應商賣貨、幫助服務商找到更多需要增值服務的供應商和經(jīng)銷商，幫助品牌和優(yōu)質供應商和經(jīng)銷商對接。
諸暨園區(qū)以供應襪子等針織類、女裝打底褲和打底衫為主。
2015年公司已成立4家園區(qū)，今年計劃新增不少于10家，新增的5~6家正在園區(qū)調(diào)試階段、預計9月上線。
園區(qū)投入不多，主要由于場地多由政府支持、人員外包。1)政府提供場地稅收支持；2)人員外包；3)目前最大投入是系統(tǒng)，約為20~30萬元。盈利模式為向供應商收取倉儲物流費和向經(jīng)銷商收取發(fā)貨費(規(guī)模效應下成本降低20~30%)。
園區(qū)意義：1)對于供應商來說：相較與經(jīng)銷商結算來說，與公司園區(qū)結算壞賬風險更低，公司一般有10~15天賬期，并能以貨品抵押享受供應鏈金融融資。2)對于經(jīng)銷商來說：貨品SKU更全，缺貨風險更低，同時降低備貨帶來的庫存風險；估計經(jīng)銷商毛利率不低于20%，凈利率則取決于自身經(jīng)營及產(chǎn)品選擇，估計目前公司70%的經(jīng)銷商是盈利的。
公司未來空間：1)目前公司品類涵蓋內(nèi)衣、家紡、童裝、汽車用品等，小品類市占率尚有提升空間；2)品牌增加：南極人模式有望復制到其他品牌；3)新品類擴張：包括工業(yè)類、設計類、增值服務類等，預計未來公司存在與相關品牌合作或并購預期。
估值建議維持2016/17eEPS預測0.34/0.48元，分別對應同比增長51.6%/42.1%。維持推薦評級，維持目標價23.87元(對應2016年2.3倍P/GMV+6家成熟園區(qū)盈利對應30xP/E)，具備27%上漲空間。公司未來空間在于小品類市占率提升、品牌增加和新品類擴張，存在品牌合作和并購預期。(來源：中金公司；文/唐爽爽 郭海燕；編選：中國電子商務研究中心）
