(電子商務研究中心訊) 洽洽食品(002557)
事件：2016年1~3月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元，同比增長13.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9323.71萬元，同比增長38.29%，EPS為0.18元，加權平均凈資產收益率3.21%。
新品放量帶動毛利率回升，費用率降低提升凈利水平：一季度毛利率31.86%，同比上升0.38個百分點，我們推斷為新品等高毛利產品放量所致。公司去年底開始實施事業(yè)部制并在供應鏈和生產管理上做出創(chuàng)新改革，目前來看效果較佳，一季度銷售費用率12.51%，同比下降0.80個百分點，管理費用率5.08%，同比下降0.96個百分點，凈利率11.14%，同比增長2.21%，盈利能力大幅提升。
電商板塊成長迅猛，成為公司發(fā)展的重中之重：預計一季度線上收入超過1個億，增速迅猛，電商已被公司提升到重中之重的地位，是公司未來成長的重要支撐。今年3月，公司在杭州成立電商分公司，積極吸收電商領域人才，電商團隊計劃由15年的130多人增長至300人左右，未來線上將繼續(xù)以差異化“撞果仁”堅果為突破點，并通過增加新品類(果干、果蔬脆、烘焙產品、醬菜、菜類休閑化產品、地方產品的休閑化等)打造多品類的休閑食品購物平臺。2016年公司線上收入目標為4億元，并提出爭取于今年成為堅果炒貨電商前三甲。
布局上游加強原材料控制能力，發(fā)力堅果打開未來成長空間：縱向方面，公司非常重視原材料的安全品質，目前，已將產業(yè)鏈上移至葵花籽的培育、種植等環(huán)節(jié)，并且也有和優(yōu)秀種子公司進行股權合作的意向。橫向方面，公司開始積極布局堅果品類，在去年所積累的經(jīng)驗基礎上，今年會進行大面積地種植。目前，歐美每年人均堅果消費量是三公斤，而中國只有三十克，未來空間巨大。
盈利預測與投資評級：我們預計公司16-18年EPS為0.85元、0.97元、1.09元(調整后)，對應PE為24倍、21倍、18倍，考慮到公司的估值優(yōu)勢以及強勁的新品開發(fā)和電商發(fā)展速度，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求大幅下滑風險。（來源：東北證券 文/李強 陳鵬 編選：中國電子商務研究中心）
