(電子商務研究中心訊) 2015年及2016年1季度業(yè)績:業(yè)績基本符合我們預期
2015年,公司實現(xiàn)收入496億元(YOY+20.75%),凈利潤6.94億(YOY+23.87%)。EPS0.43元,略高于我們預期(0.41元),凈利潤率1.42%,同比提升0.1ppt。公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額4.36億,同比提升354%。2016年1季度,實現(xiàn)收入154億元(YOY+29.3%),凈利潤1.41億(YOY+19.38%),EPS0.09元,增速基本符合我們預期(瑞銀預測全年增速19%)。
2015年經營分析:傳統(tǒng)商業(yè)業(yè)務持續(xù)向好
公司傳統(tǒng)商業(yè)業(yè)務持續(xù)向好:1)二級及以上醫(yī)院收入增長35%,預計今年在招標加速驅動下,仍維持30%+增速。2)中藥材及飲片(收入YOY+59%,毛利率16.7%)、醫(yī)療器械(收入YOY+58%,毛利率11.7%)及零售連鎖(收入YOY+33%,毛利率17.87%)等高毛利業(yè)務快速發(fā)展,提升整體盈利能力。3)博山藥業(yè)為醫(yī)藥工業(yè)帶來了新增長點。在上述因素拉動下,過去5年公司加速成長,扣非歸母凈利潤增速由2012年18%增加到2015年28%。我們預計公司快速成長態(tài)勢有望持續(xù)。
B2C電商業(yè)務快速發(fā)展
公司有望成為國內醫(yī)藥電商領域龍頭企業(yè):1)供應鏈、物流是電商企業(yè)的“硬實力”,現(xiàn)電商物流分揀中心已經覆蓋了13個城市,公司已擁有高效的倉儲、分揀、配送體系,并因其產業(yè)鏈地位,在上下游資源整合方面具備優(yōu)勢;2)與各大綜合電商平臺對接已基本完成,搶占流量入口,具備先發(fā)優(yōu)勢;3)2015年B2C電商業(yè)務收入4.7億(YOY+51%),會員數(shù)增加150萬,已達600萬,在醫(yī)藥電商中處于領先地位
估值:目標價35.53元,“買入”評級
我們基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC7.0%)得目標價35.53元,“買入”評級。(來源：瑞銀證券；編選：中國電子商務研究中心）
