(電子商務研究中心訊) 2015年凈利潤同比下降38%，符合預期快樂購發(fā)布2015年年報，實現(xiàn)營收27.98億元，同比增2.18%，凈利潤0.95億元，同比下降38.29%(扣非后下降34.32%)，符合預期。
Q4/Q3/Q2/Q1營收分別+3.8%/-10.4%/+16.1%/-0.7%，凈利潤分別-11.8%/-56.5%/-48.0%/-44.1%。公司擬每10股派現(xiàn)0.62元。
1、轉型陣痛期，移動電商、社交電商、互動營銷等新業(yè)務投入較大拖累業(yè)績明顯。在消費行業(yè)整體疲軟背景下，零售企業(yè)普遍面臨經營壓力，快樂購目前正處于新業(yè)務投入階段，同時公司還對部分經營不理想的區(qū)域進行了調整，故對業(yè)績產生較大影響。從收入構成看，公司2015年電視購物、電話購物分別下降12.61%、1.57%，網絡購物同比增長29.48%(其中移動購物同比增長107%至5億元，APP上線累計用戶數達80萬，在線支付率超過30%)，表明公司互聯(lián)網轉型已取得一定成效。
2、毛利率下降，費用投入吞噬利潤。公司目前正處在業(yè)務轉型期，前期投入相對較大，2015年公司毛利率同比下降1.01個百分點至26.86%；期間費用率同比上升1.11個百分點至23.66%，其中管理費用率上升0.95個百分點。受毛利率下滑及費用投入影響，公司2015年凈利率同比下降2.23個百分點至3.4%。
發(fā)展趨勢1、社交電商、O2O電商、家庭消費三大領域齊頭并進；隨著公司新業(yè)務度過培育期，未來業(yè)績有望迎來快速增長。
?、偕缃浑娚蹋?/strong>不斷創(chuàng)新“視頻+KOL+品質”生活的社交電商業(yè)務。其中《我是大美人》擁有超過200多名網絡紅人，其APP自上線來累計下載激活用戶達140萬人，同比增長56%，微信號粉絲數也超過百萬。公司社交電商業(yè)務有望受益當前“網紅”經濟的火熱；②O2O電商：目前包括O2O電視本地生活及O2O汽車電商。其中與汽車之家聯(lián)合設立的芒果汽車去年年底兩個月銷售額達1.6億元；③家庭消費：以家庭消費為單位，憑借自身內容制作和三屏(電視、電腦和移動終端)融合的優(yōu)勢，持續(xù)提高單一用戶產值。
2、公司兼具媒體、零售與互聯(lián)網屬性，外延拓展空間大，后續(xù)不排除外延整合的可能。目前公司已聯(lián)合芒果傳媒、弘毅投資等設立樂毅產業(yè)基金，目標規(guī)模20~25億元，主要投資于媒體電商、消費、移動互聯(lián)網、文化休閑消費等領域的企業(yè)。
盈利預測調整維持盈利預測，預計2016/17年EPS分別為0.28/0.31元。
估值與建議推薦評級。我們看好其商業(yè)模式的稀缺性，公司目前正大力推進移動互聯(lián)網領域的轉型升級，社交電商、O2O電商等新業(yè)務及外延拓展有助于打開未來成長空間。維持目標價36元，對應16年4.3倍P/S。(來源：中金公司；文/樊俊豪、郭海燕、徐林鋒；編選：中國電子商務研究中心）
