(電子商務研究中心訊) 公司是國內領先的綜合文具品牌運營商,積極向互聯網行業(yè)轉型。此前已經設立跨境電商網站全球淘,收購互聯網營銷公司靈云傳媒,并參股為中小電商提供解決方案的泊源科技。此次擬收購匯元通,布局跨境支付,收購落地后將形成包含流量導入、經營管理、支付結算的跨境電商服務體系。我們對該股給予買入的首次評級,目標價格36.75元。
支撐評級的要點
收購匯元通100%股權,布局跨境支付。公司擬通過發(fā)行股份及支付現金方式獲得匯元通100%股權。匯元通是國內領先的跨境支付服務解決方案專業(yè)提供商,業(yè)務包括跨境支付服務、個人貨幣兌換、電子旅行支票。未來收入增長受益于跨境電商、留學、跨境游的高景氣度,大客戶優(yōu)步在中國業(yè)務的快速發(fā)展和與廣博跨境業(yè)務的協同。匯元通股東對2016-2018年承諾稅前利潤分別為2,900、3,900、4,900萬美元,按照其2015年所得稅率及當前匯率水平,對應凈利潤1.49、2.00、2.51億人民幣。
新興跨境交易的蓬勃成長奠定第三方跨境支付服務行業(yè)高景氣度。傳統(tǒng)進出口貿易的跨境支付結算市場主要由商業(yè)銀行占領。近年來,受益于消費升級,以旅游、購物、電商、留學等新興跨境交易為交易內容的支付市場規(guī)模正處于高速成長階段,2012-2015年復合增長率高達25%。新興跨境交易通常具備金額小、筆數多的特點,第三方跨境支付服務相比商業(yè)銀行手續(xù)費更低、流程更簡單,因此獲得青睞。在新興跨境交易內容中,跨境電商市場規(guī)模最大,且擁有向碎片化、小額化的B2C交易轉移的趨勢,將成為第三方跨境支付規(guī)模增長的主要推動力。
跨境電商賣家服務體系成型,向跨境購物平臺邁進。公司于去年成立了全球淘,為做B2C跨境電商網站提供貨源和解決方案,未來將著重推進建設M2C交易平臺,擬通過招各品牌供應商及B2C賣家入駐,為電商賣家、終端消費者與海外品牌供應商之間建立直接交易的一站式撮合平臺。此前,公司已收購靈云傳媒,參股泊源科技,未來伴隨收購匯元通落地,公司將形成流量導入、經營管理、支付結算的閉環(huán),電商賣家服務體系成型。該體系在鞏固現有B2B業(yè)務客戶粘性的同時,為向跨境電商平臺轉型打下基礎。
評級面臨的主要風險
交易審批風險,商譽減值風險。
估值
假設匯元通于今年年中并表,以交易方案完成后的4.07億總股本計算,我們預計公司攤薄后的2015-2017年每股收益分別0.17、0.48、0.92元。分別給予靈云傳媒、匯元通、傳統(tǒng)主業(yè)、跨境電商平臺25.35、74.5、5.1、44.63億元市值,合計市值149.58億元,按4.07億股本,對應目標價36.75元/股,首次覆蓋給予買入評級。(來源：中銀國際證券；文/楊志威；編選：中國電子商務研究中心）
