(電子商務研究中心訊) 一、旅游行業(yè)是最受益“互聯(lián)網(wǎng)+”的行業(yè)之一
我們曾在中期策略中指出，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的改造體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)可以打破傳統(tǒng)旅游行業(yè)的信息不對稱性，并降低交易成本，提升行業(yè)經(jīng)營效率。旅游行業(yè)涉及到吃、住、行、游、購、娛六大要素，且游客、產(chǎn)品均曾高度分散性，因此產(chǎn)品的信息不對稱是制約其發(fā)展的因素之一。
而通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，不僅能夠實現(xiàn)常見的景點門票、機票、火車票及酒店預定，亦有景點+住宿、景點+機票及線路安排等各種形式的打包產(chǎn)品，尤其是APP軟件的廣泛應用使得地圖、搜索和旅游相關的更新信息隨時隨地滿足游客需求?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺很好的解決不同時間和空間的信息不對稱問題，并且降低交易成本和促進分工合作。
“旅游+互聯(lián)網(wǎng)”催生了眾多旅游新模式，在線旅游是其中之一。在線旅游既包括發(fā)展前期的攜程、去哪兒和藝龍等傳統(tǒng)OTA模式，又包括新生的途牛、驢媽媽和螞蜂窩等新模式。此外，旅游行業(yè)上市公司中的中青旅(600138)、騰邦國際(300178)、眾信旅游(002707)和宋城演藝(300144)等紛紛通過自建渠道或收購合作等方式涉足在線旅游領域。我們認為在線旅游行業(yè)代表著最新的行業(yè)發(fā)展方向，有望迎來迅速發(fā)展階段，并通過與景區(qū)、酒店等不同的子板塊結合，衍生出新的模式。
根據(jù)《通知》中提出的發(fā)展目標，到2018年，在線旅游投資占全國旅游直接投資的10%，在線旅游消費支出占國民旅游消費支出的15%；我國旅游業(yè)各個領域與互聯(lián)網(wǎng)深度融合發(fā)展。到2020年，在線旅游投資占全國旅游直接投資的15%，在線旅游消費支出占國民旅游消費支出的20%。旅游業(yè)各領域與互聯(lián)網(wǎng)達到全面融合，互聯(lián)網(wǎng)成為我國旅游業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要動力和重要支撐，網(wǎng)絡化、智能化、協(xié)同化國家智慧旅游公平服務平臺基本形成。
結合當前“旅游+互聯(lián)網(wǎng)”系列指導政策，我們認為未來行業(yè)將在旅游區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)基礎設施改善、信息化建設、物聯(lián)網(wǎng)建設等方面得到極大的改善。宏觀政策支持，再輔以企業(yè)層面的努力，未來有望催生眾多旅游新模式。
二、餐飲旅游板塊中報業(yè)績增速佳，小長假前關注板塊整體投資機會
餐飲旅游板塊2015年上半年營收同比增15.6%，營業(yè)利潤同比增26.9%，歸母凈利潤同比增30%，經(jīng)營現(xiàn)金凈額同比增19.4%，毛利率和凈利率分別為35.6%和9%；子板塊角度看，按照歸母凈利潤口徑比較，子板塊增速排名為酒店(+124%)、景點(+55%)、旅游綜合(+14%)和餐飲(-3%)，對應各自營收增速分別為+36%、+17%、14%和0.5%；按照經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流角度看，子板塊增速排序分別為景點(+99%)、餐飲(+16%)、酒店(+15.8%)和旅游綜合(—41%)。綜合上半年實際經(jīng)營情況，剔除酒店新增合并報表等非經(jīng)常性因素影響，子板塊景氣度較高的為景點和旅游綜合。
具體到公司來看，我們以扣非后歸母凈利潤為考核指標，在我們覆蓋的公司中，增速排名前五位的分別為張家界(000430，+146%)、桂林旅游((000978，+90%)、宋城演藝(300144，+60%)、眾信旅游,002707，+53%)、嶺南控股,000524，+51%)；以營收增速角度考核，我們覆蓋公司中排名前五位的分別為眾信旅游,002707，+88%)、錦江股份,600754，+82%)、騰邦國際(300178，+80%)、宋城演藝(300144，+47%)和張家界,000430，+43%)。
重點關注低估值景區(qū)和成長股。考慮到即將到來的中秋和國慶假日影響，我們建議重點關注景區(qū)板塊的階段性行情，標的包括張家界(000430)、麗江旅游(002033)、峨眉山(000888)和桂林旅游(000978)，其各自對應2016年估值分別為24、24、21和51倍。需要說明的是桂林旅游，雖然公司估值比較高，但業(yè)績改善預期大，公司今年通過剝離不良虧損資產(chǎn)及尋求合作積極轉型，尤其是剛剛公告和宋城演藝合作漓江千古情的演出，亦側面顯示公司轉型意識堅決，公司歷史業(yè)績基數(shù)低，我們認為其未來業(yè)績彈性很大。
其次是白馬股的投資機會：重點標的為中國國旅(601888)，期目前股價對應2016年估值24倍，中報業(yè)績增速20%；其未來看點包括國企改革、首都機場重新招標等。
成長股方面，繼續(xù)推薦宋城演藝(300144)、眾信旅游(002707)和易食股份(000796)，對應2016年估值分別為32、68和65倍，其中宋城演藝(300144)、眾信旅游(002707)對應中報歸母凈利增速分別為+60%和+53%。因為凱撒旅游尚未正式合并報表，未公開披露中報情況，依據(jù)出境游行業(yè)和眾信旅游情況，我們推測其業(yè)績增速亦表現(xiàn)不俗。
其中，宋城演藝(300144)明年的看點包括六間房全年新增報表、泰安將全年貢獻業(yè)績，三亞、麗江和九寨項目運營逐漸平穩(wěn)等。此外，公司在外延拓展方面，一直在積極尋找機會，未來立志打造“現(xiàn)場娛樂+互聯(lián)網(wǎng)娛樂+旅游休閑+IP”四位一體，相互聯(lián)動的綜合性娛樂生態(tài)圈。
眾信旅游(002707)和易食股份(000796)的增長一方面來源于行業(yè)年20%的高速增長；另外則來源于公司外延拓展的預期。
騰邦國際(300178)目前停牌籌劃資產(chǎn)收購。
三、投資建議：看好旅游板塊發(fā)展空間，維持“推薦”評級
綜上，在“旅游+互聯(lián)網(wǎng)”和小長假效應的帶動下，我們認為旅游個股及板塊有望迎來階段性投資機會，維持行業(yè)“推薦”評級。年初至9月22日板塊漲幅64.1%，排在中信29個子行業(yè)的第一位。我們認為板塊市場表現(xiàn)強勁，一方面源于行業(yè)年15%的高速增長和上市公司良好的業(yè)績，另外則源于在互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，整個板塊上市公司紛紛尋求外延拓展發(fā)展，從而帶動市值迅速擴張。
短期建議關注景區(qū)類公司，中長期建議重點關注免稅、演藝、在線旅游和出境游等子板塊發(fā)展。
上市公司標的方面，短期我們推薦景區(qū)類的括張家界(000430)、麗江旅游(002033)、峨眉山(000888)和桂林旅游(000978)等公司，穩(wěn)健藍籌股推薦中國國旅(601888)；中長期，我們維持推薦騰邦國際(300178)、宋城演藝(300144)、眾信旅游(002707)和易食股份(000796)等子板塊成長類龍頭公司。
四、風險提示：
突發(fā)事件或自然災害；經(jīng)濟持續(xù)低迷；政策不達預期(來源：國海證券 文/周玉華 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
