(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:國(guó)金證券發(fā)布2015年中報(bào),營(yíng)業(yè)收入達(dá)33.02億元,同比增長(zhǎng)181.41%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)12.33億元,同比增長(zhǎng)226%;EPS為0.43元;歸屬于上市公司股東權(quán)益156.3億元,BVPS為4.08元。
“傭金寶”深化布局,零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展擴(kuò)大:報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票、基金、債券交易總金額達(dá)到30,925.17億元,交易額市場(chǎng)份額由去年同期的0.62%上升到1.04%,上調(diào)幅度達(dá)到68%。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)?ldquo;傭金寶”的萬(wàn)分之二點(diǎn)五傭金率開(kāi)戶吸引了大批年輕投資者。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比逐漸擴(kuò)大,較年初的37.4%上升到60.9%,規(guī)模同比增長(zhǎng)371.9%。我們認(rèn)為“傭金寶”在以低傭金率獲客的同時(shí),有能力完成客戶線上多元化的財(cái)富需求的,通過(guò)有序布局各類產(chǎn)品的視圖,實(shí)現(xiàn)客戶的精準(zhǔn)服務(wù)定位,后期的流量變現(xiàn)將釋放更多利潤(rùn)空間。我們預(yù)計(jì)到年底,公司整體傭金率水平約為萬(wàn)分之五,或與行業(yè)持平,股基交易市場(chǎng)份額或?qū)⒔鑲蚪饍?yōu)勢(shì)繼續(xù)提升。
牽手微眾銀行,開(kāi)展T+0貨幣基金:2015年8月15日,微眾銀行APP上線,對(duì)應(yīng)的“活期+”理財(cái)產(chǎn)品為國(guó)金證券旗下國(guó)金基金專為微眾銀行提供的“眾贏貨幣基金”。該基金該基金最新七日年化收益率達(dá)5.46%,較余額寶同期收益率的3.24%高2.22%,目前份額為2億元。眾贏貨幣基金可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)到賬,沒(méi)有余額寶2小時(shí)的限制。我們預(yù)計(jì)憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和高收益率,眾贏貨幣基金能夠吸引部分余額寶資金的流入。天弘增利寶2014年通過(guò)余額寶收益達(dá)到240億元,我們預(yù)計(jì)眾贏貨幣貨幣基金運(yùn)作首年的收益應(yīng)該不低于20億元,并且為公司提供更多線上用戶基礎(chǔ)。
投行業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)健,自營(yíng)同比下降:公司上半年實(shí)現(xiàn)承銷金額1399億元,較上年同期增長(zhǎng)71.78%,承銷凈收入達(dá)到37億元,同比增長(zhǎng)126.09%,成長(zhǎng)十分穩(wěn)健。證券投資業(yè)務(wù)由于以中低風(fēng)險(xiǎn)為主,同比收入有所降低,幅度大14.93%。我們認(rèn)為公司投資組合方面以固收為主,二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益產(chǎn)品投入較小,由于目前債市行情相對(duì)穩(wěn)定,在大盤震蕩的環(huán)境下,公司自營(yíng)業(yè)務(wù)在下半年存在安全性。
粵海收購(gòu)完成,布局深港通:2015年3月公司在香港收購(gòu)了粵海證券有限公司及粵海融資有限公司?；浐ＷC券在香港擁有包括期貨交易及香港放債人等多項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照。我們認(rèn)為此次收購(gòu)有助于國(guó)金證券參與全球市場(chǎng)的資源配置,開(kāi)拓海外市場(chǎng)。另外,隨著深港通漸近,A股納入MSCI指數(shù)預(yù)期充分,我們認(rèn)為行業(yè)下半年將聚焦資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放,海外并購(gòu)將提高公司業(yè)務(wù)多元化,從控制風(fēng)險(xiǎn)和最大化收益兩個(gè)角度提高公司整體實(shí)力。
投資建議:我們認(rèn)為國(guó)金證券通過(guò)“傭金寶”和微眾銀行合作貨幣基金項(xiàng)目擴(kuò)容線上入口,并且完成海外收購(gòu),進(jìn)一步擴(kuò)展了公司的市場(chǎng)潛力。預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的收入增速分別為53%、117%,EPS分別為0.79元和1.30元。買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.0元。相當(dāng)于2015年16.45倍的動(dòng)態(tài)市盈率。（來(lái)源：國(guó)金證券；文/趙湘懷）
