(電子商務研究中心訊) 北京時間6月3日凌晨消息，摩根士丹利周二發(fā)布研究報告，重申唯品會(NYSE:VIPS)的股票評級為“增持”(Overweight)，同時將其目標價從28美元上調至33美元。
以下是報告內容摘要：
營收、成本節(jié)省和估值催化劑浮出水面；重申“增持”評級
變動：
目標價從28美元上調至33美元；
2015到2017年每股收益(不按照美國通用會計準則)預期分別上調8.8%、8.1%和10.4%。
-每期限時特賣的時間縮短可能將2016年營收提高25%：
有報道稱，唯品會移動端部分類目每期限時特賣的時間由過去的5天縮減為3天，這可能會令其移動端限時特賣活動的數量最多增加67%，并使其2016年營收提高25%。這種影響在我們當前的預測模型中并未反映。唯品會證實，這種逐步改變將從6月開始。
-核心限時特賣銷售量的增長仍很強勁：
唯品會旗下核心限時特賣業(yè)務的增長表現(xiàn)強勁，第一季度活躍客戶人數、訂單數量和銷售量的同比增幅均超過了100%。該公司從2014年第三季度開始不再將重心放在團購渠道上，該渠道的活躍客戶人數在第一季度中同比減少87%。這種減少再加上樂蜂網活躍用戶人數未能取得增長，帶來的結果是整體活躍客戶人數的同比增長速度放緩至74%，在第一季度中達1290萬人。
這種扭曲現(xiàn)象在2015年第二季度中很可能仍將繼續(xù)，但將在下半年中變得正?；?。
-天津配送中心之旅證明履約成本下降：
我們在5月30日造訪了唯品會的天津配送中心，該公司在2013年開設了這個配送中心。唯品會從嘉民集團租借了11.6萬平方米的空間(一期)，并擁有相鄰的9.8萬平方米配送中心(二期)。唯品會的一期配送中心是半自動化的，到8月將配備自動分類功能，可節(jié)省30%的訂單完成時間。唯品會稱，到2016年其他地區(qū)的5個配送中心也很可能實現(xiàn)半自動化，這將有助于節(jié)省履約成本，抵消第三方物流整合所帶來的成本上升的影響。
-估值頗具吸引力；重申“增持”評級：
我們將2015到2017年唯品會每股收益(不按照美國通用會計準則)預期上調8%到10%。我們預計，2015年唯品會營收將呈現(xiàn)出73%的健康增長(活躍客戶人數增長61%)，毛利潤率將穩(wěn)定在25%(核心服裝業(yè)務改善)，凈利潤率也將因成本控制變好而保持穩(wěn)定。唯品會股價自4月以來已下跌17%，其估值頗具吸引力。按2016年預期每股收益計算，其市盈率為26倍，PEG值(市盈增長比率)為0.6。
我們將唯品會的目標價上調至33美元，這意味著按2016年預期每股收益計算其市盈率為35倍，PEG值為0.6。(來源：新浪科技；文/唐風；編選：中國電子商務研究中心)
