(電子商務研究中心訊) 事件：
上海鋼聯(lián)擬與俊安(天津)礦產(chǎn)能源管理有限公司設立金控公司，開展融資租賃與票據(jù)服務業(yè)務。鋼聯(lián)擬出資6億元，出資比例60%；俊安(天津)擬出資4億元，出資比例40%。
點評：金融服務開始發(fā)力
1.票據(jù)融資現(xiàn)狀：市場龐大，模式多樣
票據(jù)貼現(xiàn)融資是企業(yè)獲取現(xiàn)金流的方式之一，是指票據(jù)持有人在資金不足時，將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務。與一般銀行貸款相比，票據(jù)貼現(xiàn)具有資金成本低、速度快、方便靈活的特點，是企業(yè)獲取短期資金的重要途徑。我國票據(jù)融資市場龐大，截止2013年末，全國企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票20.3萬億元，商業(yè)匯票年累計貼限量45.7萬億元，商業(yè)匯票未到期余額9萬億元，商業(yè)匯票貼現(xiàn)余額2萬億元。
傳統(tǒng)的商業(yè)匯票貼現(xiàn)程序涉及申請貼現(xiàn)人、承兌人、銀行三方。一般流程為，持票人(申請貼現(xiàn)人)將未到期的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后，將余額付給持票人，承兌人在票據(jù)到期時將款項付給銀行。
票據(jù)業(yè)務與真實的商業(yè)貿(mào)易活動緊密相關(guān)，商業(yè)銀行尤其是中小銀行在票據(jù)交易方面由于信息不透明難以做大，一些票據(jù)中介由此而生，票據(jù)中介利用自身信息優(yōu)勢，幫助待貼現(xiàn)企業(yè)和銀行完成貼現(xiàn)交易。票據(jù)中介機構(gòu)包括為票據(jù)買賣雙方撮合交易的經(jīng)紀人，也包括為商業(yè)票據(jù)進行評級的專業(yè)評級機構(gòu)和信用擔保機構(gòu)。國內(nèi)代表公司為上海普蘭，不直接接觸票據(jù)，通過提供交易信息并撮合交易等服務，收取一定的咨詢服務費，交易規(guī)模已達萬億級別。除了針對票據(jù)貼現(xiàn)的經(jīng)紀業(yè)務，部分中介也從事買賣票據(jù)的自營業(yè)務，中介機構(gòu)自身參與票據(jù)交易，通過低買高賣賺取差價?；ヂ?lián)網(wǎng)的普及為票據(jù)貼現(xiàn)帶來新的模式，融資企業(yè)或者融資人以承兌匯票(包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票)為質(zhì)押擔保，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向投資者募集資金，投資者通過認購產(chǎn)品，實現(xiàn)對承兌匯票的間接投資。國內(nèi)最早出現(xiàn)的是2013年11月上線的金銀貓，隨后深圳票據(jù)寶、阿里、新浪、京東、蘇寧等紛紛介入票據(jù)理財產(chǎn)品，一般來講平臺并不介入票據(jù)的交易，僅作為信息中介和用戶流量入口的角色出現(xiàn)。
票據(jù)貸的風險并不小，到期兌付風險、票據(jù)的真實性等風險都值得關(guān)注。2014年12月新浪微財富平臺與中匯在線合作的兩款產(chǎn)品就曾被爆出無法提現(xiàn)的問題。各平臺為了保證票據(jù)的真實性采取諸多措施，比如招財寶要求融資企業(yè)提供的承兌匯票必須經(jīng)過銀行驗真，同時提供銀行相關(guān)的證明文件；金銀貓平臺在收票前，會提前委托銀行查詢票據(jù)的流通情況，有瑕疵的票據(jù)都不會上線募集，收到票據(jù)后會交予銀行托管，銀行再次進行驗票和查詢，保證票據(jù)的真實性和流通性。
2.通過票據(jù)和融資租賃服務提高客戶粘性
融資租賃業(yè)務近幾年在國內(nèi)高速增長，2007年全國融資租賃合同余額為240億元，2013年合同余額值已超過2萬億元，其中2010至2013年余額總量年均復合增長近1.5倍。我國融資租賃業(yè)發(fā)展較快的地區(qū)主要是天津、上海、北京等城市，特別是天津濱海新區(qū)的融資租賃產(chǎn)業(yè)受到當?shù)卣闹攸c扶持，2013年底天津的融資租賃合同余額約5750億元，占全國融資租賃總合同余額的近3成。
從信貸政策來看，產(chǎn)能過剩的鋼鐵行業(yè)融資形勢不容樂觀。2014年央行明確指出，“不對產(chǎn)能過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目和違規(guī)在建項目提供任何形式的新增授信支持”，票據(jù)融資和融資租賃在行業(yè)融資困難的背景下顯得更為重要。票據(jù)是大宗商品貿(mào)易中常見的支付結(jié)算方式，票據(jù)貼現(xiàn)需求量巨大；鋼鐵企業(yè)通過直租賃模式，可以以較少的啟動資金購置新設備，擴大生產(chǎn)，也可以通過回租賃模式，盤活固定資產(chǎn)，提高財務的流動性。鋼銀通過向客戶提供全面的融資解決方案，有利于滿足客戶專業(yè)化的融資需求，幫助客戶降低資金成本，提高資金融通效率，從而提高交易會員的粘性。
3.平臺的數(shù)據(jù)價值是提供金融服務的基礎(chǔ)，變現(xiàn)模式多樣性逐漸體現(xiàn)
鋼銀平臺發(fā)展迅猛，交易量和交易會員數(shù)量迅速上升，同時鋼聯(lián)在信息流、物流、資金流的布局初步完善，交易閉環(huán)已現(xiàn)端倪。相比其他為中小鋼廠、鋼貿(mào)商提供票據(jù)融資和融資租賃業(yè)務的平臺，鋼聯(lián)不僅僅掌握企業(yè)的營收、利潤、資產(chǎn)負債等靜態(tài)數(shù)據(jù)，更重要的是掌握了企業(yè)在交易、貨物儲存過程中產(chǎn)生的動態(tài)數(shù)據(jù)，能夠及時跟蹤交易的完成情況、租賃物的價格行情，并通過對倉儲端的控制保障貨物的所有權(quán)益，實現(xiàn)風險的可控。如果說互聯(lián)網(wǎng)融資平臺的核心競爭力是風險定價，目前來看鋼銀無疑是鋼鐵行業(yè)最具備風險定價能力的平臺之一。
4.維持買入評級
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，尤其是承擔支付、交易、結(jié)算的平臺，在減少貿(mào)易層級的同時，也加劇了新模式的融資服務需求(傳統(tǒng)多級貿(mào)易商本身具有墊資價值，電商的出現(xiàn)減少了貿(mào)易層級的同時需要承擔相應的融資服務)，隨著公司寄售業(yè)務的快速增長，為平臺提供相應的融資服務已經(jīng)越發(fā)重要，同時融資服務也是公司兌現(xiàn)業(yè)績的主要手段，我們認為隨著一系列金融業(yè)務的落地，公司今年將在寄售量和業(yè)績方面實現(xiàn)雙增長，互聯(lián)網(wǎng)金融屬性初步顯現(xiàn)(未來壁壘更高的互聯(lián)網(wǎng)金融屬性將是基于線上平臺交易數(shù)據(jù)產(chǎn)生的衍生品業(yè)務等)，看好鋼聯(lián)的長期發(fā)展前景，維持買入評級。
風險提示：
鋼銀其他區(qū)域業(yè)務拓展不達預期；創(chuàng)業(yè)板下跌風險。（來源：國海證券 文/孔令峰 田庚 編選：中國電子商務研究中心）
