(電子商務研究中心訊) 主要觀點
股權(quán)眾籌監(jiān)管過嚴,初期規(guī)范為主。18日協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,標志著股權(quán)眾籌規(guī)范化的開始。股權(quán)眾籌是多層次資本市場的有益補充,其規(guī)范發(fā)展有利于緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。同時作為一個新興事物,規(guī)范發(fā)展前提是需要在創(chuàng)新、發(fā)展與風控、合規(guī)之間找到平衡。從內(nèi)容上看,我們認為監(jiān)管層更傾向于風控和合規(guī),對股權(quán)眾籌作用來看規(guī)范大于促進。首先,投資者門檻比照私募,雖是出于投資者保護考慮,但門檻過高將眾多普通投資者排除在外;其次,眾籌平臺是純中介,融資項目的風險識別和定價由投資者自己確定,對普通投資者來說,對小微企業(yè)或是初創(chuàng)期、創(chuàng)新型企業(yè)的風險識別和定價難度較大;再者,股權(quán)并不能轉(zhuǎn)讓,流動性的缺乏降低了吸引力;最后是眾籌平臺不得兼營P2P,這也是出于風險隔離考慮,但增加了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺多元化經(jīng)營成本。征求意見稿的出臺為中小微企業(yè)直接融資提供了一條渠道,也為股權(quán)眾籌規(guī)范化經(jīng)營開了個好頭,但遠未達到創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管的平衡點,前景美好但道路曲折。對于券商而言,股權(quán)眾籌給了券商一個創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展方向,但業(yè)務空間仍存在較大不確定性,對券商影響中性。
投資邏輯
降息開啟了券商新一輪上漲,在經(jīng)歷暴漲之后券商股目前估值已處于歷史高位,僅次于2007年的歷史峰值,中信、海通的AH股溢價也已超過40%。我們認為目前券商股股價已經(jīng)充分反應了近期市場變化對業(yè)績增長影響,也包含了市場對未來牛市的預期。有關(guān)風控指標下調(diào)、兩融檢查等市場都已經(jīng)有了預期,不是主導券商走勢的主要因素,短期內(nèi)券商大幅上漲空間不大。同樣,券商高估值有業(yè)績和預期支撐,目前市場交易額依舊處于高位,股指向上動力仍在,券商股大幅下跌可能性也小,短期內(nèi)券商股維持寬幅震蕩行情。（來源：中航證券；編選：中國電子商務研究中心）
