(電子商務(wù)研究中心訊) 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，符合預(yù)期。根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)低于營(yíng)收增長(zhǎng)的原因是銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加所致；分行業(yè)來(lái)看醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.12億，同比增長(zhǎng)23.1%；醫(yī)藥零售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億，同比增長(zhǎng)23.55%；醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.46億，同比增長(zhǎng)25.53%。分產(chǎn)品來(lái)看藥品分銷(xiāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中藥材、器械等增速較快：公司核心業(yè)務(wù)西藥、中成藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.05億，同比增長(zhǎng)21.75%；中藥材與中藥飲片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14億，同比增長(zhǎng)62.16%；醫(yī)療器械與計(jì)生用品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.09億，同比增長(zhǎng)43.12%；食品保健品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.60億，同比增長(zhǎng)9%；進(jìn)口產(chǎn)品代理實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.12億元，同比增長(zhǎng)264%。總體來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)期。
醫(yī)院純銷(xiāo)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司二級(jí)及以上中高端醫(yī)院實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售30.68億元，同比增長(zhǎng)83.16%，公司通過(guò)與當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥公司合作的方式不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高單個(gè)醫(yī)院的營(yíng)收水平，上半年新簽約31家項(xiàng)目醫(yī)院。我們預(yù)計(jì)公司下半年在高端醫(yī)院市場(chǎng)將仍然保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。同時(shí)，公司新成立了“基藥與處方藥事業(yè)部”，在二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售19.67億，同比增長(zhǎng)19.65%。在已公布基本藥物配送資格的30個(gè)省(市、區(qū))中，公司獲得了其中21個(gè)省(市、區(qū))的配送資格。隨著各省基藥招標(biāo)陸續(xù)完成或進(jìn)入執(zhí)行階段，預(yù)計(jì)基層銷(xiāo)售額將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
布局移動(dòng)醫(yī)療，電商體系更加完善。九州通中醫(yī)藥材網(wǎng)上交易平臺(tái)年底有望正式上線，B2B業(yè)務(wù)體系更加完善；好藥師B2C業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.60億，同比增長(zhǎng)162.30%，電商物流中心庫(kù)由原來(lái)的5個(gè)城市增至8個(gè)城市，擴(kuò)大了電商物流運(yùn)營(yíng)配送范圍以及區(qū)域優(yōu)勢(shì)品種上架銷(xiāo)售，通過(guò)就近發(fā)貨進(jìn)一步降低物流成本。好藥師已發(fā)展會(huì)員約400萬(wàn)人，O2O 藥急送業(yè)務(wù)目前已在上海、北京、廣州等地完成近1500家線下藥店的簽約及系統(tǒng)對(duì)接工作。通過(guò)藥急送和新開(kāi)通的好藥師“微信小店”功能，用戶可以通過(guò)微信下單，并且能夠查詢(xún)物流狀態(tài)，獲取后續(xù)咨詢(xún)服務(wù)。通過(guò)好藥師O2O系統(tǒng)，好藥師為線下藥店帶來(lái)客源的同時(shí)將線下藥店納入自己的物流配送體系。好藥師二期有望通過(guò)收取傭金等方式實(shí)現(xiàn)盈利。
此外，好藥師參股上海優(yōu)伊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，將"藥急送"功能植入該公司已有的"U醫(yī)U藥"APP智能健康平臺(tái)，"U醫(yī)U藥" APP移動(dòng)端還整合置入“U糖、U藥箱、藥急送、U糖之家”服務(wù)模塊，開(kāi)展“以糖尿病單項(xiàng)慢性病種為服務(wù)對(duì)象”的日常智能護(hù)理平臺(tái)，“U糖”模塊終端開(kāi)發(fā)使用了“國(guó)內(nèi)首臺(tái)血糖無(wú)創(chuàng)檢測(cè)智能健康平板穿戴設(shè)備護(hù)理平臺(tái)”，通過(guò)護(hù)理平臺(tái)可以將數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)上傳至手機(jī)SIM卡終端，被監(jiān)測(cè)對(duì)象的數(shù)據(jù)可以上傳至指定的手機(jī)終端，為糖尿病人群提供數(shù)字化智能護(hù)理服務(wù)。“U藥箱”則以用藥安全提示為糖尿病用戶提供用藥過(guò)程的用藥指導(dǎo)，并最終在"藥急送"進(jìn)行下單配送。此次并購(gòu)標(biāo)志著九州通有望從單純的醫(yī)藥電商向提供網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療、慢病管理、健康管理及服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)轉(zhuǎn)變。
并購(gòu)博山制藥，醫(yī)藥工業(yè)再添新平臺(tái)。下屬子公司京豐藥業(yè)出資0.95億并購(gòu)山東博山制藥98.1%股權(quán)，博山制藥目前擁有66個(gè)原料藥及制劑批準(zhǔn)文號(hào)，主要產(chǎn)品包括葡醛內(nèi)酯(肝泰樂(lè))等原料藥及硝酸異山梨酯片等制劑。考慮到博山制藥今年需要遷址擴(kuò)建，預(yù)計(jì)今明兩年不會(huì)對(duì)公司貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī)，明年有望通過(guò)GMP認(rèn)證并投產(chǎn)。同時(shí)公司下半年戰(zhàn)略并購(gòu)有望取得新的突破。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.35元、0.41元、0.47 元，對(duì)應(yīng)8月27日收盤(pán)價(jià)16.20元，市盈率分別為47倍、40倍、35倍，考慮到公司醫(yī)藥分銷(xiāo)核心業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和電商業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張帶來(lái)的估值溢價(jià)，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)電商業(yè)務(wù)推廣未達(dá)預(yù)期；(2)醫(yī)院純銷(xiāo)業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致資金和財(cái)務(wù)壓力。(來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券；文/劉生平；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
