(電子商務研究中心訊) 從機票龍頭向“商旅+金融”模式轉(zhuǎn)型
騰邦國際是國內(nèi)最大的航空客運銷售代理企業(yè)之一,2013年公司銷售收入為3.57億元,同比增長38%;歸屬于母公司凈利潤為9100萬元,同比增長39%。騰邦國際專注于機票產(chǎn)品的聚焦戰(zhàn)略,形成騰邦國際在機票細分市場的絕對領先優(yōu)勢,培育金融、酒店、會展旅游等新產(chǎn)品線,打造“商旅+金融”協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式。
B2B業(yè)務(第一箭):金牛業(yè)務,業(yè)務升級有看點
公司B2B業(yè)務主要遵循兩條升級路線:1.提升現(xiàn)有客戶粘性:一方面開發(fā)GSS系統(tǒng),實現(xiàn)產(chǎn)品采購、結(jié)算支付、融資授信一體化,打造綜合商旅產(chǎn)品的線上分銷平臺;另外一方面提供更多增值服務:比如騰付通的結(jié)算服務、融易行的融資服務,解決中小代理商的結(jié)算和融資困難,幫助代理商成長。2.開拓新客戶,主要有兩條途徑:(1)在全國主要城市自建網(wǎng)點,拓展下游客戶;(2)通過并購進行全國性擴張。
TMC業(yè)務(第二箭):明星業(yè)務,精耕細作+外延并購
全球商旅支出持續(xù)增長,中國商旅市場前景廣闊,目前TMC市場集中度低,呈現(xiàn)“大行業(yè),小公司”特征,因此TMC成為公司重點發(fā)展的業(yè)務。對于公司總部深圳所在的華南區(qū)域,TMC業(yè)務主要是采用“精耕細作”方式。對于華南以外片區(qū),公司一般通過4~6倍PE估值一次性收購當期代理人的60%股權(quán),并以現(xiàn)金作為對價。收購完成后,當?shù)貥I(yè)務全權(quán)委托給當?shù)卮?采取輕資產(chǎn)運營模式,通過外延式并購快速搶占全國市場,
金融業(yè)務(第三箭):進軍互聯(lián)網(wǎng)金融,具有想象空間
目前公司金融業(yè)務主要是由融易行(小貸)、騰付通(第三方支付)構(gòu)成。融易行小貸業(yè)務,立竿見影:2013年盈利529萬,2014年預計盈利超過2000萬。騰付通擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付和銀行卡收單三大牌照,2013年微虧,在保證B2B支付結(jié)算的基礎上,未來盈利模式多樣。此外,公司計劃設立前海騰邦保險經(jīng)紀公司,進軍互聯(lián)網(wǎng)保險,具有想象空間。
盈利預測與投資評級
我們測算公司2014-2015年的EPS為1.04和1.3元,對應PE為29.8和23.4?？紤]到股權(quán)激勵將帶來的業(yè)績支撐,目前在大行業(yè)是小公司,看好公司“商旅+金融”商業(yè)模式,給予“強烈推薦”評級。短期催化:收購廈門思贏和西安華圣,增厚業(yè)績且增強并購預期;GSS接入去哪兒網(wǎng);進軍互聯(lián)網(wǎng)保險。
風險提示
突發(fā)事件;并購整合低于預期;代理傭金率下降;第三方支付監(jiān)管風險。（來源：恒生證券 文劉霞 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
