(電子商務研究中心訊) 投資邏輯
2014年投資計劃側重免稅業(yè)務,三亞海棠灣項目為重點投資方向:公司2014年投資計劃為414,439.18萬元,按照不同業(yè)務板塊投入,分別用于以下四個方面:設立財務公司,以提高整體資金運作效率;投入境內外旅行社網絡建設;免稅業(yè)務計劃投資約20.3億元,用于免稅、有稅零售網絡、信息化系統(tǒng)建設,包括跨境通業(yè)務、海外免稅、三亞海棠灣項目物業(yè)和物流基地建設等;投資業(yè)務計劃投資約13.66億元,用于三亞海棠灣項目二期建設和旅游綜合項目開發(fā)等。公司投資計劃體現其中短期業(yè)務的重點發(fā)展方向。公司稱未來發(fā)展將更注重規(guī)模和質量,從產業(yè)鏈低端向高端轉移,將逐步從簡單生產向實現價值、技術創(chuàng)新、品牌建設、資本運作發(fā)展。
加強電子商務及國際化發(fā)展,推進免稅商業(yè)旅游綜合體項目:公司在實現轉型升級的發(fā)展過程中,將充分利用電子商務來加快成長。在旅行社方面,公司將利用互聯網整合內外部資源,免稅板塊的跨境通業(yè)務也已經上線。公司計劃將旗下的旅行社業(yè)務和免稅品業(yè)務分別打造電子商務平臺,并進一步結合起來。同時,公司將推進國際化,由國內市場向國際化轉型,發(fā)揮國內外市場的優(yōu)勢。正如我們在此前報告中多次提到,免稅業(yè)務的電子商務發(fā)展及海外擴張將是公司成長動力的重要來源。另,國旅集團擬在青島開發(fā)一個集文化娛樂因素的綜合性免稅商業(yè)旅游綜合體,包括免稅,有稅、酒店和旅游項目。此外,上海迪斯尼項目也是國旅集團重點關注的項目。這些項目如順利推進,公司有望運作其中的商業(yè)等相關業(yè)務。
海棠灣店恐無經營緩沖期,配套逐步完善保障項目成長:按照目前相關政策規(guī)定,海南離島免稅市場實行“一市一店”。因此海棠灣店開業(yè)將需要關閉大東海店,海棠灣店恐無經營緩沖期。我們認為,隨著周邊配套設施的完善,海棠灣店成長速度將得到保障。
投資建議
公司對今年的預算情況顯示其對業(yè)績增長信心較強。我們小幅調整公司2013年-2015年EPS預測值至1.33元、1.66元和2.0元。繼續(xù)維持對公司的“買入”評級。我們判斷海棠灣店、海外擴張項目、跨境通業(yè)務及可能的電商業(yè)務發(fā)展都是公司未來增長的動力來源。
估值
我們給予公司未來6-12個月43.0-44.8元目標價位,相當于26x-27x14PE.
風險
公司海棠灣項目成長低于預期。（來源：國金證券）
