(電子商務研究中心訊) 主要觀點:
收入增長放緩,利潤率有所下降,顯示外圍市場偏緊
2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入311.13百萬元,同比增長37.58%。從7-9月單季度情況看,實現(xiàn)營業(yè)收入106.42百萬元,同比增長21.02%,占2011年1-9月營業(yè)總收入的比為34.20%。
2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)毛利251.55百萬元,同比增長32.29%,慢于收入增長;公司營業(yè)毛利率80.85%,低于上一年同期(84.08%)3.23個百分點。從7-9月單季度情況看,公司實現(xiàn)營業(yè)毛利84.73百萬元,同比增長13.46%,營業(yè)毛利率79.62%。
公司1-9月份收入繼續(xù)保持增長,但從單季看公司收入增速出現(xiàn)放緩;同時,公司營業(yè)毛利率相比去年同期也出現(xiàn)下降,尤其是第3季度下降幅度更大。顯然,這與目前國際經(jīng)濟環(huán)境依然處于低谷,外貿(mào)環(huán)境甚至惡化,以及國內(nèi)貨幣緊縮,中小企業(yè)資金流吃緊和業(yè)務收縮等現(xiàn)實經(jīng)濟狀況一致。公司第3季度僅增長7位英文版收費會員,這顯示了公司“中國制造網(wǎng)”平臺的外圍市場環(huán)境在偏緊。
2011年1-9月,公司實現(xiàn)主營業(yè)利潤126.28百萬元,同比增長19.45%,慢于收入增長;公司主營業(yè)利潤率40.59%,低于上一年同期(46.75%)6.16個百分點。從7-9月單季度情況看,公司實現(xiàn)主營業(yè)利潤45.57百萬元,占2011年1-9月主營業(yè)利潤的比為36.09%,同比增長6.32%,主營業(yè)利潤率42.83%。從期間費用率情況看,公司營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產(chǎn)減值損失對應的收入比率分別為3.74%、31.03%、15.44%、-9.95%和0.00%,合計為40.26%(對應費用金額為125.27百萬元),高于上一年同期(37.33%)2.93個百分點;從費用增長情況看,公司營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產(chǎn)減值損失等分別同比增長40.92%、30.20%、79.69%、-24.99%和0.00%;從費用率變動情況看,公司營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產(chǎn)減值損失等各項費用率相比去年同期分別增減0.09%、-1.76%、3.62%、1.00%和-0.02%。
2011年1-9月,公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤119.12百萬元,同比增長28.46%,慢于收入增長;公司凈利潤率38.29%,低于上一年同期(41.01%)2.72個百分點。從7-9月單季度情況看,公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤45.48百萬元,占2011年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤的比為38.18%,同比增長24.49%,凈利潤率42.74%。從利潤貢獻情況看,公司主營業(yè)利潤、其他營業(yè)收益、營業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益對凈利潤的貢獻率分別為106.01%、0.00%、12.39%、-18.65%和0.25%;從增長情況看,公司主營業(yè)利潤、其他營業(yè)收益、營業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益分別同比增長19.45%、0.00%、338.07%、35.81%和0.00%;從貢獻率變動情況看,公司主營業(yè)利潤、其他營業(yè)收益、營業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益等各項目對凈利潤貢獻率相比去年同期分別增減-6.16%、0.00%、3.25%、-0.09%和-0.10%。
管理費用的大幅增加導致主營業(yè)利潤貢獻出現(xiàn)下降,公司營業(yè)外收益出現(xiàn)較大幅度的增長,但最終公司凈利潤率相比去年同期還是有所下降。
加強保險經(jīng)紀業(yè)務,深度挖掘平臺價值
2011年9月,從中國保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站公開資料顯示,公司2010年12月成立的新一站保險代理有限公司提交的深圳市慧擇保險經(jīng)紀有限公司設立申請材料獲得了中國保險監(jiān)督管理委員會審核通過。
資料顯示,深圳市慧擇保險經(jīng)紀有限公司由新一站保險代理有限公司出資1000萬元,出資比例為100%公司。該公司可經(jīng)營下列業(yè)務有:為投保人擬訂投保方案、選擇保險人、辦理投保手續(xù);協(xié)助被保險人或受益人進行索賠;再保險經(jīng)紀業(yè)務;為委托人提供防災、防損或風險評估、風險管理咨詢服務;中國保監(jiān)會批準的其他業(yè)務。
這顯示,公司除了從地域上進行業(yè)務擴張,如在香港和臺灣等地區(qū)設立子公司外,公司還向深度挖掘業(yè)務,公司依靠“中國制造網(wǎng)”,由注冊會員、增值服務、廣告服務等業(yè)務,向更多線下業(yè)務發(fā)展,如相關外貿(mào)企業(yè)從事相關外貿(mào)事項時的保險經(jīng)紀業(yè)務。
從而,表明公司在謹慎外貿(mào)市場環(huán)境和收費注冊會員的增長等情形下,公司深度挖掘與外貿(mào)相關的價值鏈,擴大“中國制造網(wǎng)”的平臺價值。
投資建議:預計2011-2013年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長45.94%、37.66%和37.80%;分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長33.51%、28.73%和30.18%;分別實現(xiàn)每股收益(按最新股本攤薄)1.71元、2.20元和2.86元。目前股價對應2011-2013年的動態(tài)市盈率分別為24.59、19.10和14.67倍。
顯然,目前公司股價已較充分的反映了公司業(yè)務所面臨外貿(mào)環(huán)境已變差的預期。
但公司一直謹慎的原則,深度挖掘平臺價值的策略,實際新增的保險經(jīng)紀業(yè)務,將極可能使公司業(yè)務發(fā)展度過外貿(mào)難關,甚至可能出現(xiàn)超預期的發(fā)展。
所以,調(diào)升對公司投資評級為未來6個月“超強大市”。（文/上海證券陳啟書 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
