(電子商務研究中心訊) 公司公告:
1、變更公司名稱。公司擬將中文名由“蘇寧電器股份有限公司”變更為“蘇寧云商集團股份有限公司”,以更好的與公司未來的經營范圍和“云商模式”(即店商+電商+零售服務商)相適應;
2、增加經營范圍。蘇寧將新增“國內快遞(郵政企業(yè)專營業(yè)務除外)”業(yè)務,以加快公司開放平臺的建設,充分發(fā)揮蘇寧物流體系優(yōu)勢。
公告點評:
改名“蘇寧云商集團”僅是蘇寧本次變革的前奏,我們預計蘇寧后續(xù)將圍繞其“店商+電商+零售服務商”的“云商”定位,從組織架構、年度計劃、經營策略、人員任命等方面進行全面變革。蘇寧詳細的變革內容,我們預計最早將于2月21日揭曉(參見本文附錄“蘇寧董事長張近東在春季部署會議上的講話摘要”)。
何謂“云商模式”。我們認為“云商模式”,從經營形態(tài)上看是“店商+電商+零售服務商”的業(yè)態(tài)分類,以更好的實現線上線下互補融合發(fā)展;從盈利模式上看是零售(店商+電商,強調的是通過商品進銷差價賺錢)+服務(零售服務商,強調的是開放平臺,通過整合利用蘇寧的各種資源,為入駐商家、供應商、消費者提供支付、金融、數據、營銷、托管、倉儲物流、云計算等增值服務來賺錢)。
蘇寧的此次組織架構變革,我們認為其將會基于專業(yè)+協同兩種思路,對各業(yè)務模塊按事業(yè)部制進行重新劃分,按事業(yè)部群的角度大致可分為三類:①平臺型事業(yè)部群,面向客戶端,注重平臺建設、客戶體驗、精準營銷,包括電子商務平臺、連鎖店面平臺;②產品型事業(yè)部群,重在拓展品類的廣度與深度,包括實體產品與虛擬產品;③獨立專業(yè)性事業(yè)部群,可以為蘇寧內部及外部提供各種專業(yè)服務,如物流、售后服務、IT技術、呼叫中心等。
蘇寧是一家善于提前進行戰(zhàn)略布局,管理層優(yōu)秀且執(zhí)行力強的公司,我們看好蘇寧的此次組織架構大變革(相信蘇寧的本次變革,并非其一時心血來潮,而是基于其對過往實踐經驗的深思熟慮),其將對蘇寧在新十年的發(fā)展奠定堅實基礎。中長期看,蘇寧若能依靠其變革后的新組織架構,繼續(xù)完善提高其轉型所需的平臺+商品運營、供應鏈整合、物流配送、客戶體驗等能力,則其“線上+線下”協同擴張模式是能夠成功的。
觀點重申:
①短期公司業(yè)績仍將承壓,但其基本面已現改善跡象(首先看到的將是收入增速改善);
②短期內蘇寧的投資機會不在于業(yè)績(2013年業(yè)績增速將較慢,市場已充分預期),而在于市場對蘇寧預期的轉變以及電子商務格局能否出現利于蘇寧的變化”。
預計公司12-14年EPS分別為0.42、0.44、0.53元,給予線下12倍PE,線上1倍PS的估值,目標價8.6元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:線下利潤增速繼續(xù)下降,線上增長緩慢,宏觀經濟衰退
（來源：中國中投證券有限責任公司 研究員：樊俊豪；編選：網經社）
