(網(wǎng)經(jīng)社訊)12月1日，活力集團控股有限公司再度遞交IPO申請。這已是該公司第三次向港交所發(fā)起沖擊，此前曾于2024年10月29日首次遞表，因財務數(shù)據(jù)失效，2025年4月30日再度遞表。（詳見 # 網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/gtgjgg/ ）。
對此，知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心特約研究員郭濤接受數(shù)字經(jīng)濟新媒體&智庫——#網(wǎng)經(jīng)社 獨家專訪。
郭濤認為，活力集團前兩次遞表失敗核心源于三大硬傷：
一是合規(guī)披露存在明顯疏漏，未如實披露旗下多家分公司的多次行政處罰記錄，以及曾被工信部三次要求整改的相關情況，且未詳細說明具體整改措施，不符合上市信息披露的基本規(guī)則；
二是業(yè)績質量備受質疑，增長高度依賴大規(guī)模營銷投入，研發(fā)方面的投入占比卻持續(xù)走低，這種“重營銷、輕研發(fā)”的模式讓市場對其盈利的可持續(xù)性產(chǎn)生疑慮；
三是市場競爭力薄弱，整體市場份額遠低于行業(yè)巨頭，在一級市場的估值也出現(xiàn)明顯縮水，直接影響了投資者對其核心價值的判斷。
郭濤進而表示，本次遞表成功概率雖有提升但仍存不確定性：優(yōu)勢在于近年業(yè)績保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，營收和凈利潤均實現(xiàn)可觀提升，付費用戶的復購意愿也高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出一定的業(yè)務韌性；但核心短板并未完全修復，業(yè)務集中度過高的問題依然存在，過往合規(guī)風險留下的隱患尚未徹底消除，加之港股市場對中小規(guī)模出行平臺的估值態(tài)度較為審慎，若不能充分回應監(jiān)管層關注的信息披露完整性、業(yè)務競爭可持續(xù)性等關鍵問題，仍有可能面臨遞表遇阻的情況。
郭濤指出，活力集團在“鐵路+航空”垂直場景的差異化競爭壁壘并不足夠牢固，整體處于“有差異化優(yōu)勢但無絕對護城河”的狀態(tài)。其核心優(yōu)勢集中在三個方面：
一是在垂直場景具備先發(fā)卡位優(yōu)勢，作為較早推出的航班、高鐵動態(tài)信息服務工具，積累了龐大的用戶基數(shù)，在火車票、機票預訂等細分領域也占據(jù)了相對靠前的市場位置；
二是用戶粘性相對較強，付費用戶占比和復購率均高于行業(yè)平均水平，能精準匹配用戶“動態(tài)查詢+即時預訂”的核心出行需求；
三是B端業(yè)務形成補充增長，面向企業(yè)客戶的差旅服務已逐步打開市場，成為業(yè)務增長的重要助力
郭濤認為，這一競爭壁壘面臨諸多現(xiàn)實挑戰(zhàn)：
第一，市場格局差距懸殊，行業(yè)頭部巨頭占據(jù)了絕大多數(shù)市場份額，在供應鏈議價能力、生態(tài)資源整合等方面形成絕對優(yōu)勢，對其形成明顯擠壓；
第二，差異化模式易被復制，垂直場景的信息服務、增值服務等核心玩法缺乏獨特的技術或資源獨占性，頭部平臺一旦下沉布局相關領域，就能快速形成競爭沖擊；
第三，盈利結構過于單一，絕大部分收入依賴交通票務相關服務，抗風險能力較弱，且航司“提升直銷、降低代理”的行業(yè)趨勢，進一步壓縮了其利潤空間，現(xiàn)有差異化優(yōu)勢難以有效抵御行業(yè)巨頭競爭和行業(yè)變革帶來的沖擊。
專家介紹：郭濤，天使投資人、知名互聯(lián)網(wǎng)專家，在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等領域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)歷和商業(yè)咨詢經(jīng)驗，現(xiàn)擔任數(shù)十家政府、協(xié)會和智庫專家顧問，主持人工智能技術對就業(yè)市場的影響、人工智能技術在證券投資中的應用、利用人工智能技術抗擊新冠肺炎疫情等研究課題與項目，提出“郭濤機器人發(fā)展七階段定律”，曾為近百家企業(yè)或政府有關部門提供“人工智能+”咨詢或整體解決方案，參與投資或孵化十余家科技類公司。
