(網(wǎng)經(jīng)社訊)7月10日，摩根士丹利發(fā)布報告，將阿里巴巴美國存托憑證的目標(biāo)價由180美元下調(diào)至150美元。該行認(rèn)為，阿里在截至6月的第一財季在外賣和閃購方面投入約100億元人民幣，這一舉措導(dǎo)致其短期盈利承壓。（詳見 #網(wǎng)經(jīng)社 【專題】阿里猛攻 美團(tuán)堅(jiān)守 京東拓疆 2025電商“三巨頭”千億補(bǔ)貼押寶即時零售——網(wǎng)經(jīng)社全程追蹤、解讀電商“世紀(jì)大戰(zhàn)”！http://www.99poke.cn/zt/wmsz/ ）。對此，網(wǎng)經(jīng)社征集業(yè)內(nèi)專家、投資人、分析師予以解讀。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長段積超接受數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體&智庫——網(wǎng)經(jīng)社獨(dú)家專訪。
從消費(fèi)側(cè)來看，摩根士丹利沒有深度洞察中國年輕消費(fèi)者三大生活方式的引領(lǐng)，也沒有深度關(guān)切中國政府提振消費(fèi)的決心，或有商業(yè)短視之嫌。從資本側(cè)來看，摩根士丹利短期看空實(shí)為長期明牌，或?yàn)橘Y本市場的“反向壓力測試”。
可以從四個方面來具體分析：
一、消費(fèi)側(cè)
（一）用戶撬動：三大生活方式引領(lǐng)消費(fèi)升級
其實(shí)，閃購不是電商新物種，2018年7月18日，美團(tuán)正式推出“美團(tuán)閃購”，定位為“30分鐘萬物到家”的即時零售服務(wù)，初期依附于美團(tuán)外賣的流量和配送體系，主要覆蓋超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等高頻品類。但是，用戶心智并不把即時滿足作為重要選擇，準(zhǔn)確地說，即時零售在當(dāng)時屬于邊緣場景，僅占消費(fèi)的小部分，傳統(tǒng)電商的“多日達(dá)”或“次日達(dá)”仍是主流。因此，阿里與京東并未重度跟進(jìn)。
但是，7年后的今天，90后已屆26-35歲之間，相當(dāng)一部分已經(jīng)組建或者正在組建家庭；而00后的數(shù)碼電子消費(fèi)也在井噴增長。所以，以家居、數(shù)碼為中心，繼而波及全品類的新世代消費(fèi)正在產(chǎn)生一些新的特征：這就是以“快節(jié)奏，宅生活，即時滿足”三大生活方式引領(lǐng)的新世代消費(fèi)正在領(lǐng)跑中國消費(fèi)。
由年輕人生活方式引領(lǐng)的即時消費(fèi)正在中國構(gòu)建電商新的增長極——即時零售市場，未來拼多多的加入將推動即時零售像印度市場一樣，或能在未來10年內(nèi)占據(jù)電商50%左右的份額。
中國政府將以舊換新補(bǔ)貼擴(kuò)大至15個品類，既是政府提振消費(fèi)的重要舉措，也成為即時零售市場攀升的“人字梯”。
（二）商業(yè)本質(zhì)：阿里在重構(gòu)“時間價值”定價權(quán)
阿里巴巴是一家特別重視戰(zhàn)略驅(qū)動的一家公司，市場聚焦百億投入拖累利潤，卻忽略阿里正用真金白銀重估“即時需求”的溢價空間。尤其需要關(guān)注阿里巴巴的連環(huán)動作：菜鳥驛站升級即時配送節(jié)點(diǎn)、支付寶生活號與餓了么流量打通進(jìn)度。這些連環(huán)動作將驗(yàn)證“戰(zhàn)略性虧損”是否轉(zhuǎn)化為生態(tài)控制力。當(dāng)電商進(jìn)入“分鐘級配送”時代，誰掌控時效性供應(yīng)鏈，誰就擁有定價權(quán)。利潤率下跌40%≠業(yè)務(wù)潰敗，而是主動將淘天流量導(dǎo)向高頻場景。用中心化平臺補(bǔ)貼打通“實(shí)物電商→本地生活”的賬號體系，構(gòu)建比美團(tuán)更龐大的閉環(huán)生態(tài)。
二、資本側(cè)
（一）逆向視角：投行“唱空”實(shí)為戰(zhàn)略掩護(hù)
摩根士丹利報告強(qiáng)調(diào)“投入翻倍致利潤暴跌40%”，看似利空，實(shí)則透露阿里已進(jìn)入“戰(zhàn)略性虧損沖刺期”。投行刻意放大短期陣痛，實(shí)為壓低市場預(yù)期，為后續(xù)業(yè)績反轉(zhuǎn)鋪路。
報告同時隱藏關(guān)鍵信號——云業(yè)務(wù)22%增速（高于行業(yè)均值）、資本開支持續(xù)上升。這意味著阿里正在 以短期利潤換取技術(shù)護(hù)城河，尤其本地生活履約網(wǎng)絡(luò)的基建投入，本質(zhì)是對標(biāo)抖音“即時零售”的防御性卡位。
（二）資本博弈：華爾街的“壓力測試”與阿里陽謀
下調(diào)至150美元仍高于當(dāng)前股價（7月10日收盤約106美元），實(shí)為倒逼管理層加速變革。對比歷史，2015年亞馬遜連虧20年時，投行同樣用“目標(biāo)價調(diào)整”施壓貝索斯聚焦AWS——而今阿里云已成第二引擎。若投入高峰后（如2026財年）閃購市占率超20%，阿里將掌握“即時零售”標(biāo)準(zhǔn)化定義權(quán)，屆時利潤率反彈幅度將遠(yuǎn)超預(yù)期，形成戴維斯雙擊
這不是危機(jī)，而是“新曙光”與“可控爆破”。所謂“新曙光”是中國電商市場的新增長極——中國即時零售新增長極正在形成。所謂“可控爆破”是指摩根士丹利的報告恰似一組精準(zhǔn)爆破指令——用短期業(yè)績雷區(qū)清除投機(jī)籌碼，為長期戰(zhàn)略騰挪空間。真正的前哨戰(zhàn)并非利潤數(shù)字，而是用戶心智中“淘寶=萬物到家”的認(rèn)知重塑。當(dāng)對手還在計算季度ROI時，阿里已在用200億學(xué)費(fèi)購買“下一個十年的入場券”。
專家介紹：段積超，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長?！?a href="http://www.99poke.cn/zt/cyfk/" target="_blank">互聯(lián)網(wǎng)+”和新質(zhì)生產(chǎn)力專家，《互聯(lián)網(wǎng)+兵法》和《新質(zhì)生產(chǎn)力商業(yè)兵法》作者。清華大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)+”主講老師、北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)課題組專家和北京通州區(qū)運(yùn)河計劃領(lǐng)軍人才。曾任兩家500強(qiáng)企業(yè)電子商務(wù)“總司令官”，擔(dān)任三普藥業(yè)（600869）產(chǎn)業(yè)副總經(jīng)理、遠(yuǎn)東電纜買賣寶總經(jīng)理、格蘭仕集團(tuán)總裁助理兼電子商務(wù)總經(jīng)理，并擔(dān)任多家企業(yè)和政府互聯(lián)網(wǎng)顧問。
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長期關(guān)注數(shù)字零售，旗下數(shù)字零售臺（DR.100EC.CN）重點(diǎn)報道、研究與服務(wù)的公司有（1）綜合電商：阿里巴巴、京東、淘寶、天貓、拼多多、蘇寧易購、唯品會、得物等；（2）直播電商：抖音、快手、視頻號、淘寶直播、京東直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品會直播、小紅書直播等；（3）生鮮電商：本來生活、京東到家、美團(tuán)閃購、淘寶買菜、多點(diǎn)、叮咚買菜、樸樸超市、美團(tuán)買菜、盒馬鮮生、多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選等；（4）社交電商：識貨、芬香、花生日記、粉象生活、夢餉集團(tuán)等；（5）二手電商：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、找靚機(jī)、愛回收、紅布林等；（6）美妝電商：聚美優(yōu)品、逸仙電商、親親網(wǎng)等；（7）酒水電商：i茅臺、酒仙網(wǎng)、1919酒類直供、酒便利、也買酒、中酒網(wǎng)、酒廷1990等；（8）寵物電商：波奇網(wǎng)、E寵商城、寵物家、瘋狂的小狗等；（9）電商服務(wù)商：微盟、有贊、微店、光云科技、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、寶尊電商、店寶寶、若羽臣等；（11）母嬰電商：寶貝格子、寶寶樹、媽媽幫、親寶寶等；（12）汽車電商：京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車、途虎養(yǎng)車、瓜子二手車、人人車、好車無憂、優(yōu)信、賣好車等；（13）奢侈品電商：寺庫、包大師、唯禮網(wǎng)、識季、爆爆奢、妃魚等；（14）鮮花電商：花加、花禮網(wǎng)、買花網(wǎng)、花點(diǎn)時間等；（15）私域電商：快團(tuán)團(tuán)、鯨靈集團(tuán)、好衣庫、群接龍、團(tuán)團(tuán)團(tuán)等。
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字零售臺（DR.100EC.CN）是一站式數(shù)字零售門戶，旗下運(yùn)營：直播、社交、社區(qū)團(tuán)購、農(nóng)村、生鮮、汽車、二手、母嬰等系列頻道，提供包括：媒體、報告榜單、融資、會議、營銷、培訓(xùn)、供應(yīng)鏈融資等服務(wù)，是數(shù)字零售從業(yè)者、媒體、投資者的首選平臺。
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