(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧易購發(fā)布2018年中報(bào)，公司營收同比增長(zhǎng)32.16%
蘇寧易購發(fā)布2018年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模1512.39億元，同比增長(zhǎng)44.55%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1106.78億元，同比增長(zhǎng)32.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.03億元，同比增長(zhǎng)1959.41%。若不考慮出售阿里巴巴股份對(duì)業(yè)績(jī)的影響，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)37.95%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們維持公司2018-2020年EPS分別為0.75/0.32/0.53元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
五大品類營收/毛利率均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)整合能力凸顯
分品類看，通訊/小家電（含母嬰等快消品，下同）/空調(diào)/數(shù)碼及IT/冰洗類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入317.60/218.28/139.20/136.18/127.93億元，分別同比增長(zhǎng)43.91%/48.97%/35.07%/25.69%/10.65%。從毛利率上看，上述品類毛利率分別為5.02%/19.66%/17.94%/3.51%/19.67%，分別同比提升0.3/0.29/1.38/1.08/1.42pct。在社零總額增速放緩的大背景下，公司所有品類營收均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率均有所提升，顯現(xiàn)了公司強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)整合能力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增加
若剔除金融業(yè)務(wù)（即發(fā)放貸款及墊款）影響，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.98億，同比增長(zhǎng)84.90%。公司為強(qiáng)化零供關(guān)系，充分保障暢銷品貨源，執(zhí)行了較為積極的結(jié)算政策，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降6.39天至25.66天，對(duì)經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生了一定影響，但有效提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與公司經(jīng)營效率。報(bào)告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為36.13天，同比小幅提升3.05天，主要系公司為進(jìn)一步提高配送效率以提升用戶體驗(yàn)，持續(xù)推進(jìn)前行倉、平行倉等倉儲(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，報(bào)告期末庫存規(guī)模增加所致。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)，積極關(guān)注PS修復(fù)機(jī)會(huì)
公司全渠道模式營收規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，費(fèi)用率持續(xù)下降，綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到充分體現(xiàn)。對(duì)公司我們維持此前觀點(diǎn)，認(rèn)為蘇寧通過多年全渠道運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的積累與新一輪的線下布局，已在品類擴(kuò)張、渠道擴(kuò)張兩大電商主戰(zhàn)場(chǎng)具備較為強(qiáng)大的資源與模式競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)代，并發(fā)展為全品類、全渠道，且可持續(xù)成長(zhǎng)的綜合零售龍頭。我們維持公司2018年P(guān)S估值0.65-0.7倍以及目標(biāo)價(jià)17.50-18.85元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商競(jìng)爭(zhēng)加??；線下門店建設(shè)不達(dá)預(yù)期。(來源：華泰證券 文/丁浙川 張堅(jiān) 編選：電子商務(wù)研究中心)
