(電子商務(wù)研究中心訊)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明業(yè)務(wù)邏輯逐步落地。通過近兩個(gè)季度數(shù)據(jù)可以看出,公司的資訊業(yè)務(wù)和電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的邏輯正在逐步落地。2018Q1,公司收入為179.2億元,同比增長(zhǎng)32%,歸母凈利潤(rùn)為2036萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)246%,扣非后歸母凈利潤(rùn)為1724萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)245%。公司子公司鋼銀電商的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其收入規(guī)模較大,我們可以通過母公司數(shù)據(jù)分析資訊業(yè)務(wù)情況。2018Q1母公司營(yíng)業(yè)收入為6384萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30%,凈利潤(rùn)為1150萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)166%?？梢钥闯?以資訊業(yè)務(wù)為主的母公司業(yè)務(wù)的收入和凈利潤(rùn)都有較快的增長(zhǎng),特別是凈利潤(rùn)增速更為明顯。通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出,資訊和電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)邏輯正在逐步落地。
垂直領(lǐng)域持續(xù)拓展,產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)不斷延伸。公司在垂直領(lǐng)域不斷延伸,覆蓋鋼鐵、化工、有色、能源、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域(能源和化工業(yè)務(wù)在子公司山東隆眾,公司持股51.76%)。從各垂直領(lǐng)域進(jìn)展來(lái)看,鋼鐵領(lǐng)域,公司的資訊業(yè)務(wù)已經(jīng)做到了行業(yè)第一;化工領(lǐng)域,山東隆眾位于行業(yè)第一梯隊(duì);有色領(lǐng)域,比如鋁,公司也取得了較快進(jìn)展。從取得的效果來(lái)看,通過母公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看出,以鋼鐵為代表的資訊業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn),表明公司通過在鋼鐵資訊領(lǐng)域多年的投入,已經(jīng)逐步進(jìn)入到收獲期。在化工領(lǐng)域,公司通過對(duì)山東隆眾增資,已形成控股。后續(xù)有望將鋼聯(lián)原有團(tuán)隊(duì)與山東隆眾團(tuán)隊(duì)進(jìn)行更好的對(duì)接,業(yè)務(wù)進(jìn)入良性循環(huán)。借助在鋼聯(lián)積累的流量基礎(chǔ)和成熟推廣模式,有色和農(nóng)產(chǎn)品也有望得到較快推進(jìn)。通過垂直領(lǐng)域的不斷拓展,公司的產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)也在逐步積累和沉淀。我們認(rèn)為,這些垂直領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù),是公司所有業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)和前提,也是公司逐步搭建的護(hù)城河。
資訊業(yè)務(wù):有望推進(jìn)加快。公司資訊業(yè)務(wù)的前提是對(duì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的沉淀。目前資訊業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋PC端、移動(dòng)端以及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端等形式,提供多種資訊數(shù)據(jù)服務(wù)。對(duì)于資訊業(yè)務(wù)的理解,(1)壁壘比較高。資訊業(yè)務(wù)的開展是基于公司十幾年對(duì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的積累,不同于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的搜集整理,護(hù)城河比較高。(2)產(chǎn)品化率比較高。資訊業(yè)務(wù)的載體更多的是以軟件的形態(tài)來(lái)呈現(xiàn),功能模式的不斷完善,其產(chǎn)品化率有望進(jìn)一步提升。(3)潛在的規(guī)模效應(yīng)。用戶規(guī)模的不斷增加,資訊業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn),體現(xiàn)為經(jīng)過拐點(diǎn)之后的高增長(zhǎng)以及產(chǎn)品毛利率的提升。我們認(rèn)為,公司的資訊業(yè)已經(jīng)開始逐步貢獻(xiàn)收入,該業(yè)務(wù)的利潤(rùn)拐點(diǎn)有望逐步得到確認(rèn);后續(xù)資訊業(yè)務(wù)的推進(jìn)節(jié)奏有望逐步加快。
電商平臺(tái)業(yè)務(wù)。經(jīng)過前幾年的模式探索和客戶培育,電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式逐步成熟。(1)2017年鋼銀平臺(tái)寄售交易量為2219萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)23%。如果從整體交易量對(duì)比來(lái)看,2017年全年平臺(tái)成交量為4797萬(wàn)噸,2018Q1平臺(tái)成交量為489萬(wàn)噸。(2)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)覆蓋“幫你采”、“隨你押”、“任你花”、“訂單融”等產(chǎn)品。2017年供應(yīng)鏈服務(wù)收入136億元,同比增長(zhǎng)45%;2018Q1供應(yīng)鏈服務(wù)收入為46億元。鋼聯(lián)做供應(yīng)鏈服務(wù)的核心在于公司擁有較強(qiáng)的風(fēng)控能力。在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中,鋼聯(lián)不是停留在交易層面,而且參與到在倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)中,這也是公司做供應(yīng)鏈金融較為獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)所在。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為1.67億元、2.72億元、3.99億元,EPS分別為1.05元、1.71元、2.51元,對(duì)應(yīng)PE分別為64倍、40倍、27倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。資訊業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);供應(yīng)鏈服務(wù)增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中泰證券 文/謝春生 編選：電子商務(wù)研究中心）
