(網(wǎng)經(jīng)社訊)1月26日，設(shè)備租賃平臺(tái)廣州研趣信息科技股份有限公司(“人人租”)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)（詳見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://www.99poke.cn/zt/rrfgipo/ ）。
【觀點(diǎn)一：規(guī)模效應(yīng)下仍需破局信任與競爭困局】
對(duì)此，知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤表示，作為國內(nèi)頭部在線租賃平臺(tái)，“人人租”已形成商家、用戶、品類的規(guī)模效應(yīng)，輕資產(chǎn)模式下平臺(tái)生態(tài)壁壘初顯，且“使用權(quán)消費(fèi)”理念逐漸普及，年輕用戶對(duì)靈活租賃的需求持續(xù)上升，上市融資可進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與品類擴(kuò)張。同時(shí)，港交所對(duì)新消費(fèi)賽道的包容度較高，有利于其對(duì)接國際資本。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰補(bǔ)充道，人人租依托6120萬注冊(cè)用戶、覆蓋200余城的3萬余個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)構(gòu)筑了顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；國家“十五五”規(guī)劃對(duì)綠色消費(fèi)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)的政策傾斜，與其“租-用-還”模式高度契合——單臺(tái)手機(jī)租賃可減少約52公斤碳排放，強(qiáng)化了其社會(huì)價(jià)值。
陳禮騰進(jìn)而表示，另一方面，2025年4月央視財(cái)經(jīng)曾曝光其手機(jī)租賃業(yè)務(wù)存在成色虛標(biāo)、定價(jià)透明度不足等問題；部分合作商家在設(shè)備中預(yù)裝遠(yuǎn)程監(jiān)管軟件引發(fā)的用戶隱私爭議，凸顯行業(yè)在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化與信任機(jī)制建設(shè)上的短板。
同時(shí)，郭濤認(rèn)為，“人人租”挑戰(zhàn)集中在三點(diǎn)：一是行業(yè)競爭日趨激烈，既有垂直租賃平臺(tái)（如小熊U租?、易點(diǎn)云?、租葛亮??、艾特租??、小租?、智企租?）分流需求，電商巨頭（如京東、阿里等）也在布局相關(guān)業(yè)務(wù)，擠壓市場空間；二是租賃行業(yè)天然存在現(xiàn)金流與利潤的錯(cuò)位，租金回款滯后、押金退還壓力等問題可能引發(fā)資本市場對(duì)其資金流動(dòng)性的擔(dān)憂；三是合規(guī)與風(fēng)控壓力，此前暴露的業(yè)務(wù)不規(guī)范問題可能影響估值，且信用免押模式下的壞賬風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)管控。
【觀點(diǎn)二：高毛利印證輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 現(xiàn)金流與盈利匹配度需關(guān)注】
對(duì)于“人人租”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，陳禮騰認(rèn)為，人人租展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性與增長質(zhì)量。2023年至2025年前三季度，公司收入由2.94億元穩(wěn)步攀升至3.56億元（2024年全年達(dá)4.21億元），毛利率持續(xù)優(yōu)化至82.9%，凈利潤從7960萬元增至2024年的1.19億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同步提升。高毛利水平印證其輕資產(chǎn)平臺(tái)模式的效率優(yōu)勢(shì)，而連續(xù)三年的盈利增長則反映出用戶復(fù)購率與商戶生態(tài)的穩(wěn)定性。
郭濤則認(rèn)為，其財(cái)務(wù)呈現(xiàn)“盈利質(zhì)量尚可但現(xiàn)金流需重點(diǎn)關(guān)注”的特征。從優(yōu)勢(shì)來看，其收入與利潤保持穩(wěn)定增長，高毛利率體現(xiàn)了平臺(tái)模式的盈利潛力，核心源于商家服務(wù)費(fèi)與增值服務(wù)的貢獻(xiàn)，且付費(fèi)用戶規(guī)模與訂單量穩(wěn)步提升，證明業(yè)務(wù)模式具備可持續(xù)性。但需警惕租賃行業(yè)的共性問題：利潤表的亮眼表現(xiàn)可能與實(shí)際現(xiàn)金流存在偏差，設(shè)備采購支出、押金退還、租金回款滯后等因素，可能導(dǎo)致賬面盈利與現(xiàn)金流入不同步。
郭濤進(jìn)而表示，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，平臺(tái)需持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)與市場推廣，固定成本可能上升，若用戶增長或商家留存不及預(yù)期，可能影響盈利穩(wěn)定性。對(duì)投資人而言，需重點(diǎn)考察其現(xiàn)金流閉環(huán)能力，而非單純關(guān)注利潤數(shù)據(jù)。
【觀點(diǎn)三：綠色消費(fèi)前景廣闊 行業(yè)規(guī)范與風(fēng)控能力成關(guān)鍵】
郭濤表示，信用租賃市場具備廣闊的成長空間，屬于確定性較強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)賽道。核心驅(qū)動(dòng)因素包括：消費(fèi)者觀念從“擁有權(quán)”向“使用權(quán)”轉(zhuǎn)變，尤其是數(shù)碼、家電等高頻迭代產(chǎn)品，租賃模式的成本優(yōu)勢(shì)顯著；信用體系的完善降低了免押門檻，提升了用戶決策效率；數(shù)字化技術(shù)讓平臺(tái)能夠精準(zhǔn)匹配供需、優(yōu)化風(fēng)控，推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。
郭濤認(rèn)為，未來，綠色消費(fèi)、設(shè)備更新等政策導(dǎo)向也將為市場提供增量空間，細(xì)分領(lǐng)域如辦公設(shè)備、健康器材等租賃需求有望持續(xù)釋放。但行業(yè)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)：缺乏統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，部分平臺(tái)存在服務(wù)質(zhì)量參差不齊的問題；用戶對(duì)產(chǎn)品成色、售后保障的顧慮可能制約滲透率提升；頭部平臺(tái)需在品類拓展與風(fēng)控平衡中找到可持續(xù)路徑。整體而言，市場仍處于高速增長期，具備規(guī)模效應(yīng)、合規(guī)能力與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的頭部玩家將占據(jù)主導(dǎo)地位。
