(網(wǎng)經(jīng)社訊)曹操出行有限公司（CaoCao Inc.）是一家在開曼群島注冊成立的網(wǎng)約車平臺公司，由吉利集團孵化。該公司于2025年6月17日發(fā)布招股章程，計劃在香港聯(lián)合交易所主板上市，股票代碼為02643。其全球發(fā)售的股份總數(shù)為44,178,600股，其中包括4,417,900股香港發(fā)售股份和39,760,700股國際發(fā)售股份。每股發(fā)行價定為41.94港元，外加1.0%的經(jīng)紀傭金、0.0027%的證監(jiān)會交易征費、0.00565%的聯(lián)交所交易費及0.00015%的財務局交易征費。
6月26日，據(jù)網(wǎng)經(jīng)社移動出行臺（DCX.100EC.CN）了解，曹操出行的業(yè)務模式主要基于定制車輛的運營，這些車輛專為出行服務設計，以提升品牌形象并提高運營效率。公司通過與運力合作伙伴合作完成大部分訂單，并向附屬司機提供自有車輛。曹操出行與吉利集團的戰(zhàn)略合作使其能夠共同開發(fā)并大規(guī)模部署定制車輛，截至2024年12月31日，其在中國31個城市擁有超過34,000輛定制車，為附屬司機使用，這在中國同類車隊中規(guī)模最大。
在市場機遇方面，中國出行市場規(guī)模龐大，2024年達到人民幣8.0萬億元，其中共享出行服務市場規(guī)模為人民幣3,444億元，滲透率為4.3%。預計到2029年，共享出行市場將增長至人民幣8,042億元，滲透率提高至7.6%。曹操出行作為市場第二大參與者，2024年按GTV計市場份額為5.4%，并計劃通過提升服務質量、推出定制車、擴大地理覆蓋范圍等戰(zhàn)略舉措來提升市場地位。
公司的財務數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年期間，曹操出行的收入分別為人民幣76億元、107億元和147億元，顯示出穩(wěn)定的增長趨勢。盡管公司在業(yè)績記錄期內(nèi)錄得虧損凈額，但其盈利能力有所改善，毛利率從2022年的負4.4%提升至2024年的8.1%。公司計劃通過減少對司機補貼的依賴、提高司機每小時收入、加強與聚合平臺的合作等方式進一步提升盈利能力。
曹操出行的控股股東為李先生，他通過Ugo Investment Limited間接持有公司約77.1%的股份，并通過表決權委托協(xié)議控制額外的21,403,500股股份的表決權，合計控制約81.0%的表決權。公司與吉利集團有著緊密的業(yè)務關系，包括采購汽車、電池租賃服務、汽車零部件及保險等，并向吉利集團提供網(wǎng)約車服務及客戶推薦服務。
公司的風險因素包括大量債務及流動負債凈額、總虧損及負經(jīng)營現(xiàn)金流量，可能面臨的流動性風險，以及在共享出行行業(yè)的激烈競爭中保持競爭力的挑戰(zhàn)。此外，公司還面臨與司機和乘客數(shù)量相關的風險，以及在車輛部署、技術投資和合規(guī)方面的不確定性。
曹操出行募集資金的主要用途如下：
1、優(yōu)化車服解決方案：所得款項凈額約19.0%（約326.5百萬港元）用于改進車服解決方案，以吸引更多司機加入平臺，并提升服務質量。
2、提升并推出定制車：所得款項凈額約18.0%（約309.3百萬港元）將在未來三年用于提升并推出一系列定制車。2025-2027年，曹操出行每年將采購約8000輛定制車，并計劃將部分定制車出售及租賃給運力合作伙伴及其他共享出行平臺，逐步替代過時的運營車型。
3、提升技術及投資自動駕駛：所得款項凈額約17.0%（約292.1百萬港元）將在未來三年用于提升技術及投資自動駕駛。其中，約12%用于投資自動駕駛，包括支付與吉利集團合作改裝車輛所需的自動駕駛相關軟硬件成本，支持雙方合作開發(fā)的新一代自動駕駛定制車型，以及自今年起向吉利集團采購Robotaxi所產(chǎn)生的成本。
4、擴大地理覆蓋范圍：所得款項凈額約16.0%（約274.9百萬港元）用于擴大地理覆蓋范圍。
5、償還債務：所得款項凈額約20.0%（約343.7百萬港元）用于償還若干銀行借款的部分本金及利息。
6、補充流動資金及一般公司用途：所得款項凈額約10.0%（約171.8百萬港元）用于補充流動資金及其他一般公司用途
招股信息及中簽率：
公司全球發(fā)售股數(shù)4417.86萬股，每手股數(shù)100股，截至發(fā)稿，超購6.39倍，不會回撥，預計1-2W人參與，一手中簽率80%左右，申購2手穩(wěn)一手。
基石投資者：
公司首次公開發(fā)售前投資完成三輪融資，最后一輪完成于2021年8月，每股成本為37.60元，較發(fā)售價折讓2.1%，禁售期180日。
本次公司引入6位基石投資者，認購金額9.51億港元，基石占比51.30%；禁售期6個月。
保薦人：
公司本次由華泰金融、農(nóng)銀國際和廣發(fā)融資聯(lián)席保薦，穩(wěn)價人由廣發(fā)證券擔任；保薦人除了廣發(fā)能看，另外兩個黑名單成員；穩(wěn)價人表現(xiàn)還不錯。
財務情況：
營收：2022年營收76.31億人民幣，2023年營收106.68億人民幣，2024年營收146.57億人民幣；
毛損/毛利：2022年毛損3.39萬人民幣，2023年毛利6.15億人民幣，2024年毛利118.6億人民幣；
年內(nèi)虧損：2022年凈虧損20.07萬人民幣，2023年凈虧損19.81億人民幣，2024年凈虧損12.46億人民幣；
公司年未現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2022年3.79億人民幣，2023年5.82億人民幣，2024年1.59億人民幣；公司賬面現(xiàn)金流萎縮，對這種大平臺來說，這么點現(xiàn)金流屬于不健康范疇！
綜合點評：
曹操出行主要營收來源于出行服務24年營收135.67億人民幣，占比92.6%；車輛租賃24年營收1.87億人民幣，占比1.3%；車輛銷售24年營收8.67億人民幣，占比5.9%；其它營收0.37億人民幣，占比0.2%；其中出行服務訂單85.4%來源于聚合平臺，現(xiàn)在出行平臺，滴滴一家獨大，占比70%；曹操出行占比5.4%，排名第二；目前出行格局就是滴滴和聚合平臺兩分天下。
曹操出行最大的優(yōu)勢是其吉利集團做為后盾，有自己專屬定制車隊，但做為出行平臺而言，暫未看到吸睛優(yōu)勢；其訂單過度依賴聚合平臺，目前用戶消費習慣基本定型，要么打開滴滴出行，要么高德地圖，美團，百度地圖等APP聚合平臺直接叫車。
現(xiàn)在出行服務平臺競爭也是白熱化，打開聚合平臺，如高德地圖或百度地圖，選擇目的地-打車界面，一眾競爭平臺，哈啰、享道、花小豬、陽光、T3、滴滴特惠外接版、曹操等等，價格方面曹操也排在很后面，可能不同地區(qū)、時段顯示不一樣。
就估值而言，本次曹操出行發(fā)行228.23億港元，募集資金18.53億港元，24年營收146.57億人民幣，增速37.4%；對標上市三家公司滴滴、嘀噠、如祺，增速更快，發(fā)行市值算合理，但向上想象力有限；大概率成為織布機。
根據(jù)以往幾只上市的出行類新股，表現(xiàn)真的很逆天，割韭菜一支比一支狠，嘀噠出行首日割肉22.5%；如祺出行首日割肉3.14%；車來了首日割肉30.26%；出行平臺上市的本意也許就是讓你的錢出走你的錢包。操曰：“寧我負人，毋人負我?！?，這次不管打不打，“操”這個字大家可能都會用到！
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