(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要
央行研究法定數(shù)字貨幣已久，推出在即。中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）自2014年起開(kāi)始研究法定數(shù)字貨幣，2019年底，《財(cái)經(jīng)》稱(chēng)，中國(guó)央行數(shù)字貨幣（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳試點(diǎn)，即將步入生活應(yīng)用場(chǎng)景。2020年1月，央行稱(chēng)已基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試等工作，4月更表態(tài)稱(chēng)要堅(jiān)定推薦DCEP研發(fā)。我們?cè)谇皟善狣CEP專(zhuān)題報(bào)告中分析了DCEP的定位和對(duì)電子支付產(chǎn)業(yè)的影響，本篇聚焦于央行專(zhuān)利。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自2016年，央行旗下的3家機(jī)構(gòu)已為數(shù)字貨幣申請(qǐng)97項(xiàng)專(zhuān)利，從中可以發(fā)現(xiàn)：
有支付經(jīng)驗(yàn)和牌照的服務(wù)商有望成為DCEP錢(qián)包運(yùn)營(yíng)商。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP采用“央行-商業(yè)銀行”的雙層運(yùn)營(yíng)體系，商業(yè)銀行之外的機(jī)構(gòu)無(wú)法參與。根據(jù)央行專(zhuān)利，我們發(fā)現(xiàn)，存放DCEP的“錢(qián)包”或可不直接依賴(lài)銀行賬戶(hù)而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬、支付等功能。我們認(rèn)為，有支付經(jīng)驗(yàn)和牌照的服務(wù)商有望介入DCEP產(chǎn)業(yè)鏈，有望收取支付服務(wù)手續(xù)費(fèi)。
DCEP可能加載智能合約功能，以實(shí)現(xiàn)定向發(fā)行與監(jiān)測(cè)。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP只是數(shù)字化的法幣。我們認(rèn)為，市場(chǎng)低估了DCEP的愿景與可能的落地效果。央行數(shù)字貨幣的定位是數(shù)字現(xiàn)金，其發(fā)行的目的之一是解決實(shí)物現(xiàn)金難以被監(jiān)測(cè)的問(wèn)題，根據(jù)央行提交的專(zhuān)利，為了實(shí)現(xiàn)該目的，DCEP可能加載智能合約功能，使DCEP只有在滿(mǎn)足特定條件（例如特定的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、時(shí)點(diǎn)、利率、流向主體）的情形下才生效。
DCEP的載體可能包括芯片智能卡。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP的載體只是App。根據(jù)央行專(zhuān)利，我們認(rèn)為，央行也可能考慮芯片智能卡等載體，尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存儲(chǔ)的芯片廠商也會(huì)受益。
DCEP在交易安全、應(yīng)用開(kāi)發(fā)等方面的機(jī)會(huì)不容忽視。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)只在身份認(rèn)證、支付服務(wù)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，交易安全、應(yīng)用開(kāi)發(fā)等方面的機(jī)會(huì)同樣不容忽視。例如，由于DCEP比商業(yè)銀行存款安全性更高，但面值相同，坊間可能形成有關(guān)DCEP的場(chǎng)外市場(chǎng)，這一風(fēng)險(xiǎn)值得重視。另外，根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前等領(lǐng)導(dǎo)的論述和央行有關(guān)專(zhuān)利，DCEP或?qū)⑴c撮合投融資或其他應(yīng)用場(chǎng)景，廠商需高度關(guān)注此類(lèi)機(jī)會(huì)。
投資建議：緊扣產(chǎn)業(yè)鏈，把握“銀行IT”“身份認(rèn)證”與“支付服務(wù)”三大主線(xiàn)：1）銀行IT。不管是為央行還是商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)數(shù)字貨幣系統(tǒng)，不管是為數(shù)字貨幣添加特定字段還是開(kāi)發(fā)用戶(hù)訪問(wèn)、應(yīng)用系統(tǒng)，DCEP都無(wú)法離開(kāi)銀行IT服務(wù)商。例如，科藍(lán)軟件、長(zhǎng)亮科技、四方精創(chuàng)等。2）身份認(rèn)證。在人民銀行申請(qǐng)的與數(shù)字貨幣有關(guān)的專(zhuān)利中，身份認(rèn)證是不可缺失的一環(huán)，與之相關(guān)的技術(shù)是加密技術(shù)與身份認(rèn)證（CA）資質(zhì)。我們看好擁有相關(guān)儲(chǔ)備的公司，例如，衛(wèi)士通、數(shù)字認(rèn)證、格爾軟件等。3）支付服務(wù)。盡管DCEP采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運(yùn)營(yíng)體系，但從專(zhuān)利中，我們發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行以外的“錢(qián)包服務(wù)商”或許也會(huì)扮演重要角色，而擁有電子支付經(jīng)驗(yàn)或牌照的廠商有望入圍試點(diǎn)。例如，新大陸、海聯(lián)金匯、恒寶股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：央行數(shù)字貨幣研發(fā)放緩，央行數(shù)字貨幣落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
1投資要件
1.1背景
央行研究法定數(shù)字貨幣已久，推出在即。中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）自2014年起組織專(zhuān)家成立專(zhuān)門(mén)的法定數(shù)字貨幣研究團(tuán)隊(duì)。2019年底，《財(cái)經(jīng)》稱(chēng)，中國(guó)央行數(shù)字貨幣（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳試點(diǎn)，已處于“誕生前夜”，即將步入生活應(yīng)用場(chǎng)景。2020年1月，央行稱(chēng)已基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試等工作。2020年4月，央行在2020年全國(guó)貨幣金銀和安全保衛(wèi)工作電視電話(huà)會(huì)議中提出，要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)定不移推進(jìn)法定數(shù)字貨幣研發(fā)工作，系統(tǒng)推進(jìn)現(xiàn)金發(fā)行和回籠體系改革，加快推進(jìn)鈔票處理業(yè)務(wù)、發(fā)行庫(kù)守衛(wèi)和發(fā)行基金押運(yùn)轉(zhuǎn)型。
DCEP或正測(cè)試中。在《財(cái)經(jīng)》報(bào)道的DCEP試點(diǎn)計(jì)劃中，DCEP監(jiān)管機(jī)構(gòu)與試點(diǎn)計(jì)劃已經(jīng)明確：1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)：DCEP由央行貨幣金銀局牽頭，央行數(shù)字貨幣研究所具體落實(shí)。央行貨幣金銀局旗下的數(shù)字貨幣與防偽管理處是與DCEP相關(guān)的唯一官方處室。2）試點(diǎn)機(jī)構(gòu)：包括工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行和移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商。3）試點(diǎn)場(chǎng)景：包括交通、教育、醫(yī)療、消費(fèi)等，將觸達(dá)C端用戶(hù)，試點(diǎn)銀行可根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)選擇試點(diǎn)場(chǎng)景。4）試點(diǎn)地點(diǎn)：DCEP正在深圳試點(diǎn)，還有望在蘇州落地，日前央行旗下長(zhǎng)三角金融科技有限公司正在急招區(qū)塊鏈相關(guān)人才。四大行均在北京設(shè)立了DCEP封閉開(kāi)發(fā)項(xiàng)目組。5）試點(diǎn)計(jì)劃：分為兩階段，2019年年底小范圍場(chǎng)景封閉試點(diǎn)，2020年在深圳大范圍推廣。5）試點(diǎn)進(jìn)度：DCEP相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與支付系統(tǒng)接入等測(cè)試工作在同步推進(jìn)。
推出DCEP有多重原因。根據(jù)央行官員的公開(kāi)發(fā)言，可以發(fā)現(xiàn)，推出DCEP的主要原因包括：1、順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮，助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2、現(xiàn)有紙鈔體系有若干問(wèn)題。例如，（1）發(fā)行、印制、回籠和貯藏等環(huán)節(jié)成本較高，流通體系層級(jí)多；（2）攜帶不便；（3）易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢(qián)等違法犯罪活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3、有利于抑制公眾對(duì)私有加密數(shù)字貨幣的需求，捍衛(wèi)國(guó)家數(shù)字貨幣主權(quán)。4、為負(fù)利率創(chuàng)造空間，將從機(jī)制上解決居民提取現(xiàn)金對(duì)負(fù)利率政策的制約問(wèn)題。
1.2不同于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
有支付經(jīng)驗(yàn)和牌照的服務(wù)商有望成為DCEP錢(qián)包運(yùn)營(yíng)商。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP采用“央行-商業(yè)銀行”的雙層運(yùn)營(yíng)體系，商業(yè)銀行之外的機(jī)構(gòu)無(wú)法參與。根據(jù)央行專(zhuān)利，我們發(fā)現(xiàn)，存放DCEP的“錢(qián)包”或可不直接依賴(lài)銀行賬戶(hù)而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬、支付等功能。我們認(rèn)為，有支付經(jīng)驗(yàn)和牌照的服務(wù)商有望介入DCEP產(chǎn)業(yè)鏈，有望收取支付服務(wù)手續(xù)費(fèi)。
DCEP可能加載智能合約功能，以實(shí)現(xiàn)定向發(fā)行與監(jiān)測(cè)。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP只是數(shù)字化的法幣。我們認(rèn)為，市場(chǎng)低估了DCEP的愿景與可能的落地效果。央行數(shù)字貨幣的定位是數(shù)字現(xiàn)金，其發(fā)行的目的之一是解決實(shí)物現(xiàn)金難以被監(jiān)測(cè)的問(wèn)題，根據(jù)央行提交的專(zhuān)利，為了實(shí)現(xiàn)該目的，DCEP可能加載智能合約功能，使DCEP只有在滿(mǎn)足特定條件（例如特定的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、時(shí)點(diǎn)、利率、流向主體）的情形下才生效。
DCEP的載體可能包括芯片智能卡。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP的載體只是App。根據(jù)央行專(zhuān)利，我們認(rèn)為，央行也可能考慮芯片智能卡等載體，尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存儲(chǔ)的芯片廠商也會(huì)受益。
DCEP在交易安全、應(yīng)用開(kāi)發(fā)等方面的機(jī)會(huì)不容忽視。市場(chǎng)認(rèn)為，DCEP產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)只在身份認(rèn)證、支付服務(wù)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，交易安全、應(yīng)用開(kāi)發(fā)等方面的機(jī)會(huì)同樣不容忽視。例如，由于DCEP比商業(yè)銀行存款安全性更高，但面值相同，坊間可能形成有關(guān)DCEP的場(chǎng)外市場(chǎng)，這一風(fēng)險(xiǎn)值得重視。另外，根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前等領(lǐng)導(dǎo)的論述和央行有關(guān)專(zhuān)利，DCEP或?qū)⑴c撮合投融資或其他應(yīng)用場(chǎng)景，廠商需高度關(guān)注此類(lèi)機(jī)會(huì)。
1.3投資建議
我們建議緊扣產(chǎn)業(yè)鏈，把握“銀行IT”“身份認(rèn)證”與“支付服務(wù)”三大主線(xiàn)：1）銀行IT。不管是為央行還是商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)數(shù)字貨幣系統(tǒng)，不管是為數(shù)字貨幣添加特定字段還是開(kāi)發(fā)用戶(hù)訪問(wèn)、應(yīng)用系統(tǒng)，DCEP都無(wú)法離開(kāi)銀行IT服務(wù)商。例如，科藍(lán)軟件、長(zhǎng)亮科技、四方精創(chuàng)等。2）身份認(rèn)證。在人民銀行申請(qǐng)的與數(shù)字貨幣有關(guān)的專(zhuān)利中，身份認(rèn)證是不可缺失的一環(huán)，與之相關(guān)的技術(shù)是加密技術(shù)與身份認(rèn)證（CA）資質(zhì)。我們看好擁有相關(guān)儲(chǔ)備的公司，例如，衛(wèi)士通、數(shù)字認(rèn)證、格爾軟件等。3）支付服務(wù)。盡管DCEP采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運(yùn)營(yíng)體系，但從專(zhuān)利中，我們發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行以外的“錢(qián)包服務(wù)商”或許也會(huì)扮演重要角色，而擁有電子支付經(jīng)驗(yàn)或牌照的廠商有望入圍試點(diǎn)。例如，海聯(lián)金匯、新大陸等。
另外，工農(nóng)中建四大商業(yè)銀行承擔(dān)向公眾提供數(shù)字貨幣的責(zé)任，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三大電信運(yùn)營(yíng)商或?qū)⑴c銀行IT系統(tǒng)的改造升級(jí)工作，服務(wù)于前述大型銀行和運(yùn)營(yíng)商的機(jī)構(gòu)在DCEP的發(fā)展中也有潛力一展宏圖。
1.4風(fēng)險(xiǎn)提示
央行數(shù)字貨幣研發(fā)放緩，央行數(shù)字貨幣落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
2專(zhuān)利概述：3年3家機(jī)構(gòu)共提交97項(xiàng)專(zhuān)利，風(fēng)格各異
提出與數(shù)字貨幣相關(guān)的專(zhuān)利的央行系研發(fā)機(jī)構(gòu)主要有三家：中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所、中國(guó)人民銀行印制科學(xué)技術(shù)研究所以及中鈔信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（在杭州和北京均設(shè)有研究所），它們?cè)?016-2019年間共提交了97項(xiàng)專(zhuān)利。其中，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所是三家機(jī)構(gòu)中專(zhuān)利數(shù)量最多的，從2017年到2019年間共申請(qǐng)了65項(xiàng)專(zhuān)利（占總數(shù)的67%），主要集中在2017年，共申請(qǐng)了48項(xiàng)專(zhuān)利，兩個(gè)重要的是時(shí)間節(jié)點(diǎn)是6月26日（35項(xiàng)）和12月28日（13項(xiàng)），2018、2019年分別申請(qǐng)了4項(xiàng)和13項(xiàng)專(zhuān)利，時(shí)間跨度較長(zhǎng)；中國(guó)人民銀行印制科學(xué)研究所申請(qǐng)的22項(xiàng)專(zhuān)利（占23%）都集中在2016年3月25日，非常集中；中鈔信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司的兩家研究所申請(qǐng)的與DCEP相關(guān)的專(zhuān)利最少，共有10項(xiàng)（占10%），但是時(shí)間跨度較大，在2016-2018年間都有覆蓋。
從功能分類(lèi)來(lái)看，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所的專(zhuān)利多集中在頂層設(shè)計(jì)（11項(xiàng)）、用戶(hù)層面上（34項(xiàng)），其中交易兌換15項(xiàng)、錢(qián)包設(shè)計(jì)19項(xiàng)，占到了總專(zhuān)利數(shù)量的69%，還分別有兩項(xiàng)設(shè)計(jì)和銀行間結(jié)算、區(qū)塊鏈相關(guān)，還有一些專(zhuān)利與身份管理等技術(shù)相關(guān)。
3150b8" image_type="1" data-width="600" data-height="317" data-ic-uri=""/>
中國(guó)人民銀行印制科學(xué)技術(shù)研究所的專(zhuān)利主要集中在用戶(hù)層面（19項(xiàng)），其中與兌換和支付相關(guān)的7項(xiàng)，數(shù)字貨幣芯片卡相關(guān)的12項(xiàng)，是三家機(jī)構(gòu)中唯一研發(fā)數(shù)字貨幣芯片卡的機(jī)構(gòu)。其他的專(zhuān)利與數(shù)字貨幣系統(tǒng)以及產(chǎn)生數(shù)字貨幣相關(guān)。中鈔的兩家研究所分別是杭州研究所（6項(xiàng)）和北京研究所（4項(xiàng)），其功能定位主要與區(qū)塊鏈應(yīng)用于DCEP管理相關(guān)（6項(xiàng)），其他專(zhuān)利的功能還包括使用技術(shù)管理錢(qián)包、以及基于錢(qián)包和金融IC卡的交易。
央行數(shù)字貨幣主要是為了解決現(xiàn)有法幣體系的痛點(diǎn)。從發(fā)行想要解決的問(wèn)題看，央行與數(shù)字貨幣有關(guān)的97項(xiàng)專(zhuān)利主要是為了解決比特幣、以太坊等加密數(shù)字貨幣以及現(xiàn)有法幣體系中存在的各種問(wèn)題（詳見(jiàn)附錄），其中，后者占51%。央行在專(zhuān)利中指出，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)是大勢(shì)所趨，當(dāng)前的私人部門(mén)數(shù)字貨幣（如比特幣、以太坊）存在洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)高、價(jià)格波動(dòng)大等問(wèn)題，并且與現(xiàn)有的傳統(tǒng)金融體系難以兼容，而已有的法幣數(shù)字錢(qián)包對(duì)銀行賬戶(hù)的依賴(lài)程度較高，獨(dú)立性、本地安全性不足，并且不支持央行數(shù)字貨幣，需做若干改造。
需要注意的是，央行數(shù)字貨幣專(zhuān)利中并未使用DCEP或DC/EP（Digital Currency Electronic Payment）的說(shuō)法，而是運(yùn)用的“數(shù)字貨幣”統(tǒng)稱(chēng)或D-RMB等名稱(chēng)，DC/EP這一稱(chēng)謂散見(jiàn)于央行數(shù)研所領(lǐng)導(dǎo)發(fā)言與撰文，為了表達(dá)的統(tǒng)一性，下文將其統(tǒng)稱(chēng)為DCEP。
3理解央行數(shù)字貨幣專(zhuān)利，把握兩條關(guān)鍵線(xiàn)索
3.1數(shù)字化——智能化，可定向流通、可追蹤
中國(guó)央行數(shù)字貨幣不是簡(jiǎn)單的人民幣的電子化，還是智能化貨幣，可加載智能合約，可定向流通，可追蹤，是“超級(jí)貨幣”。DCEP是由中央銀行擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串，根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所提交的專(zhuān)利，其本質(zhì)是對(duì)貨幣主要屬性及權(quán)屬的加密處理，由多個(gè)可擴(kuò)展的可變長(zhǎng)字段組成，這些字段包括以下的一種或多種：貨幣金額（最小金額為1分，無(wú)上限）、編號(hào)、發(fā)行者標(biāo)識(shí)、所有者標(biāo)識(shí)、貨幣管理屬性、貨幣安全屬性、貨幣應(yīng)用屬性。不同權(quán)限方僅可以在權(quán)限范圍內(nèi)解密相應(yīng)內(nèi)容。無(wú)權(quán)方無(wú)法查看數(shù)字貨幣屬性。數(shù)字貨幣表達(dá)式本質(zhì)上是對(duì)貨幣主要屬性及權(quán)屬的加密處理，在具體交易的時(shí)候，可以做到“一次一密”，是數(shù)字貨幣系統(tǒng)安全運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。
DCEP可能加載智能合約。DCEP的字段中，編號(hào)唯一；所有者標(biāo)識(shí)可以匿名，但對(duì)數(shù)字貨幣系統(tǒng)后臺(tái)實(shí)名，可以通過(guò)系統(tǒng)后臺(tái)與真實(shí)用戶(hù)對(duì)應(yīng)，其可以基于賬戶(hù)，也可以基于類(lèi)似于比特幣的未花費(fèi)的交易輸出（UTXO，Unspend Transaction Output）來(lái)記錄貨幣轉(zhuǎn)移過(guò)程；貨幣管理屬性為支持貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣發(fā)行、流通進(jìn)行管理的字段；貨幣安全屬性是與數(shù)字貨幣安全加密相關(guān)的一組字段，能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)字貨幣不可偽造、不可篡改、不可抵賴(lài)、保護(hù)隱私、保護(hù)交易安全等功能；貨幣應(yīng)用屬性是數(shù)字貨幣滿(mǎn)足應(yīng)用場(chǎng)景和增值服務(wù)需要的一組字段，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)資金流的控制、智能合約（達(dá)到預(yù)設(shè)條件可自動(dòng)執(zhí)行的腳本）的執(zhí)行等功能。為了便于管理生產(chǎn)出的數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)預(yù)先在數(shù)據(jù)庫(kù)中設(shè)置了數(shù)字貨幣的登記狀態(tài)屬性字段，并設(shè)置了登記狀態(tài)屬性的可選取值，比如：生產(chǎn)中、鎖定、可用、銷(xiāo)毀和回籠狀態(tài)。
DCEP交易的具體方式取決于字符串預(yù)設(shè)匹配規(guī)則，預(yù)設(shè)匹配規(guī)則可以是最多數(shù)字貨幣策略，也可以是最少數(shù)字貨幣策略，或者是最少差額策略，最少差額策略還可以與另外兩種組合。
3.2央行負(fù)債——比銀行存款安全；只有央行能確權(quán)
不同于使用現(xiàn)金交易無(wú)需央行確認(rèn)，數(shù)字化后的央行負(fù)債——央行數(shù)字貨幣的交易必須經(jīng)由央行確權(quán)。也正因此，央行數(shù)字貨幣的分發(fā)機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行還是其他機(jī)構(gòu)并不那么重要，也就是說(shuō)，兩種途徑都可以存在。
現(xiàn)有紙幣的發(fā)行與回籠為“央行—商業(yè)銀行”雙層體系，其發(fā)行是從發(fā)行基金調(diào)撥入央行發(fā)行庫(kù)，再?gòu)难胄邪l(fā)行庫(kù)出庫(kù)轉(zhuǎn)入銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)庫(kù)，然后從銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)庫(kù)進(jìn)入流通領(lǐng)域。DCEP也采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運(yùn)營(yíng)體系。這沿用了現(xiàn)行的紙幣發(fā)行流通模式，即：1）中央銀行將數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行；2）商業(yè)銀行向公眾提供數(shù)字貨幣存取等服務(wù)。和中央銀行直接向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣的模式相比，雙層運(yùn)營(yíng)體系的好處是：1）更容易在現(xiàn)有貨幣運(yùn)行框架下讓法定數(shù)字貨幣逐步取代紙幣，而不顛覆現(xiàn)有貨幣發(fā)行流通體系；2）可以調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行積極性，共同參與法定數(shù)字貨幣發(fā)行流通，適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，加快服務(wù)創(chuàng)新，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生。
DCEP的交易由央行確認(rèn)權(quán)屬變更。具體過(guò)程為將付款方的數(shù)字貨幣作廢，生產(chǎn)與所扣除的數(shù)字貨幣相同金額的新數(shù)字貨幣，將新數(shù)字貨幣的所有者登記為收款方。例如付款方數(shù)字貨幣錢(qián)包中有一個(gè)面額為10的數(shù)字貨幣，編號(hào)為001，如果扣款金額為7，數(shù)字貨幣發(fā)行登記系統(tǒng)將編號(hào)001進(jìn)行作廢登記，則數(shù)字貨幣發(fā)行登記系統(tǒng)根據(jù)預(yù)設(shè)面額生產(chǎn)一個(gè)面額為7的數(shù)字貨幣，一個(gè)面額為3的數(shù)字貨幣，然后確定面額為7的數(shù)字貨幣的所有權(quán)為收款方，確定面額為3的數(shù)字貨幣的所有權(quán)為付款方。此步驟的目的是防止數(shù)字貨幣的偽造，進(jìn)一步提高數(shù)字貨幣交易的安全性。
4專(zhuān)利詳解：央行視角
4.1 DCEP如何發(fā)行與回籠？——?jiǎng)佑脺?zhǔn)備金
DCEP的發(fā)行過(guò)程與傳統(tǒng)模式差別不大，或采用非擴(kuò)表模式。央行傳統(tǒng)的發(fā)行貨幣發(fā)行方式分為擴(kuò)表發(fā)行和非擴(kuò)表發(fā)行兩種，前者指央行資產(chǎn)端（外匯、對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)等資產(chǎn)）和負(fù)債端同時(shí)增加；后者指央行用數(shù)字貨幣置換商業(yè)銀行存放在央行的存款準(zhǔn)備金（一般而言，此處指超額準(zhǔn)備金），對(duì)央行而言屬于負(fù)債端結(jié)構(gòu)的調(diào)整。DCEP采用的或?yàn)榉菙U(kuò)表模式，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所的專(zhuān)利“數(shù)字貨幣的發(fā)行方法和系統(tǒng)”設(shè)想的發(fā)行場(chǎng)景為：商業(yè)銀行通過(guò)前置機(jī)向央行發(fā)送申請(qǐng)、央行審核通過(guò)后將數(shù)字貨幣發(fā)送至申請(qǐng)方。與發(fā)行過(guò)程相反，DCEP的回籠增加了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金。
需要特別強(qiáng)調(diào)的是，央行可能會(huì)授權(quán)發(fā)鈔機(jī)構(gòu)代它發(fā)行數(shù)字貨幣（例如銀行，參考港幣模式），發(fā)鈔行負(fù)責(zé)對(duì)用戶(hù)之間的交易進(jìn)行確認(rèn)與管理。另外，銀行可以不通過(guò)數(shù)字貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)請(qǐng)領(lǐng)，而向能夠請(qǐng)領(lǐng)數(shù)字貨幣的其它銀行用同業(yè)存款兌換，而間接獲得數(shù)字貨幣。我們判斷，在DCEP試點(diǎn)前期，央行可能不會(huì)向所有商業(yè)銀行發(fā)行DCEP，而只向部分商業(yè)銀行（即“代理行”）開(kāi)放資格，其他銀行（即“參與行”）通過(guò)開(kāi)設(shè)在前述商業(yè)銀行間接獲得DCEP。
4.2 DCEP如何流通？——可定向，可追溯，更精準(zhǔn)
DCEP的流通交易分為普通交易和定向流通。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所的專(zhuān)利“數(shù)字貨幣的流通方法和裝置”與“數(shù)字貨幣定向使用的方法和裝置”，
?普通交易需要付款端依據(jù)金額和預(yù)定義的匹配策略選擇數(shù)字貨幣字串，管理端將原數(shù)字貨幣字串作廢，并根據(jù)新的交易生成新的貨幣字串，將數(shù)字貨幣字串發(fā)送給收款端，所有者完成變更登記。
?定向流通和普通交易相比限制了用途規(guī)則，付款方和用款方的付款指令需要滿(mǎn)足特定的交易用途，數(shù)字貨幣系統(tǒng)會(huì)對(duì)用途規(guī)則進(jìn)行監(jiān)控，確認(rèn)后會(huì)將數(shù)字貨幣的所有權(quán)信息變更到收款方，并設(shè)置為不受用途規(guī)則限制的數(shù)字貨幣。
中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所專(zhuān)利中有四種DCEP生效觸發(fā)條件，具體流程是：向金融機(jī)構(gòu)發(fā)送數(shù)字貨幣，此時(shí)其狀態(tài)為無(wú)效，只有當(dāng)滿(mǎn)足條件時(shí)，數(shù)字貨幣才生效。
（1）基于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)條件觸發(fā)：能夠根據(jù)回收時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)信息逆周期調(diào)整資金的歸還利率，從而減少金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)特征及其貸款行為的順周期性，避免“流動(dòng)性陷阱”，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)控。
（2）基于貸款利率條件觸發(fā)：能夠?qū)⒒鶞?zhǔn)利率實(shí)時(shí)反映到貸款利率中。
（3）基于流向主體條件觸發(fā)：能夠精準(zhǔn)定性數(shù)字貨幣投放，實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策，減少貨幣空轉(zhuǎn)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
（4）基于時(shí)點(diǎn)條件觸發(fā)：能夠有效解決現(xiàn)有貨幣政策操作的當(dāng)下性問(wèn)題，使生效的時(shí)點(diǎn)得以擴(kuò)展到未來(lái)，避免貨幣空轉(zhuǎn)，減少貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯。
5專(zhuān)利詳解：用戶(hù)視角
央行數(shù)字貨幣錢(qián)包可以實(shí)現(xiàn)查詢(xún)、支付、存儲(chǔ)與轉(zhuǎn)移等基本功能。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“一種數(shù)字貨幣錢(qián)包支付的方法和系統(tǒng)、主動(dòng)轉(zhuǎn)幣的方法、裝置及系統(tǒng)”，其中，
?支付通過(guò)CA證書(shū)簽名生成數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移請(qǐng)求，再將數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移請(qǐng)求發(fā)送至數(shù)字貨幣發(fā)鈔行并接收帶有發(fā)鈔行數(shù)字簽名的支付成功結(jié)果來(lái)實(shí)現(xiàn)；
?存儲(chǔ)是指用戶(hù)在需要時(shí)將數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)入數(shù)字貨幣錢(qián)包，數(shù)字貨幣錢(qián)包為存幣指令生成存幣轉(zhuǎn)移請(qǐng)求，該請(qǐng)求發(fā)送給數(shù)字貨幣發(fā)行登記端，將來(lái)源幣串列表作廢，生成存入去向幣串列表，完成存儲(chǔ)過(guò)程；
?轉(zhuǎn)賬通過(guò)接收方的收款地址信息生成轉(zhuǎn)幣請(qǐng)求，根據(jù)轉(zhuǎn)幣請(qǐng)求的指令向接收方錢(qián)包執(zhí)行轉(zhuǎn)幣操作來(lái)實(shí)現(xiàn)。
央行數(shù)字貨幣錢(qián)包的運(yùn)營(yíng)分為兩種模式：1）賬戶(hù)行模式：與銀行賬戶(hù)直接綁定；2）錢(qián)包服務(wù)商模式：由錢(qián)包服務(wù)商創(chuàng)建與運(yùn)營(yíng)。其中，
?賬戶(hù)行模式中的錢(qián)包受限范圍小。雖然DCEP具有對(duì)賬戶(hù)的弱耦合性，但是為了避免擠兌、洗錢(qián)等現(xiàn)象的出現(xiàn)，央行數(shù)字貨幣會(huì)還是會(huì)設(shè)置一定的摩擦，沒(méi)有和賬戶(hù)綁定的數(shù)字貨幣錢(qián)包在兌換、支付等方面都受到一定程度的限制，只有上傳更多的信息，KYC等級(jí)才會(huì)升高，受到的各種限制也會(huì)相應(yīng)減少，可以進(jìn)行更大額的交易。
?兩種模式下的錢(qián)包可以綁定。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“數(shù)字貨幣錢(qián)包的查詢(xún)方法和查詢(xún)系統(tǒng)”，用戶(hù)可以查詢(xún)自己在賬戶(hù)行銀行賬戶(hù)查詢(xún)綁定的數(shù)字貨幣錢(qián)包，也可以查詢(xún)錢(qián)包中的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)、交易詳情以及數(shù)字貨幣明細(xì)列表等相關(guān)信息。
5.1.1賬戶(hù)行模式：數(shù)字貨幣錢(qián)包由商業(yè)銀行創(chuàng)建
數(shù)字貨幣“錢(qián)包”屬性可依附于商業(yè)銀行傳統(tǒng)賬戶(hù)體系中的I類(lèi)賬戶(hù)，與銀行賬戶(hù)一樣是強(qiáng)實(shí)名認(rèn)證，兩者可以綁定，其中銀行賬戶(hù)可使用銀行基本戶(hù)或者I類(lèi)銀行賬戶(hù)。I類(lèi)賬戶(hù)指的是通過(guò)傳統(tǒng)銀行柜面開(kāi)立的、滿(mǎn)足實(shí)名制所有嚴(yán)格要求的賬戶(hù)，并且是具有全功能的賬戶(hù)。用戶(hù)綁定錢(qián)包的銀行賬戶(hù)是基本賬戶(hù)或者I類(lèi)賬戶(hù)，是實(shí)名全功能賬戶(hù)，每個(gè)銀行用戶(hù)只能開(kāi)立一個(gè)該賬戶(hù)。同時(shí)錢(qián)包也是每一銀行只能開(kāi)立一個(gè)，該錢(qián)包與該賬戶(hù)綁定。所以用戶(hù)只能以基本賬戶(hù)或I類(lèi)賬戶(hù)的身份訪問(wèn)，才能訪問(wèn)該賬戶(hù)綁定的錢(qián)包。實(shí)現(xiàn)路徑為在銀行賬戶(hù)中添加數(shù)字貨幣錢(qián)包ID，數(shù)字貨幣錢(qián)包也保存關(guān)聯(lián)的銀行賬戶(hù)ID。一個(gè)賬戶(hù)既可以管理現(xiàn)有電子貨幣，也可以管理數(shù)字貨幣。
電子貨幣與數(shù)字貨幣管理上有其共性，如賬號(hào)使用、身份認(rèn)證、資金轉(zhuǎn)移等，但也存在差異。數(shù)字貨幣錢(qián)包類(lèi)似于用戶(hù)數(shù)字貨幣“保管箱”，其管理應(yīng)符合央行有關(guān)錢(qián)包設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，銀行將根據(jù)與客戶(hù)的約定權(quán)限管理保管箱（比如必須有客戶(hù)和銀行兩把鑰匙才能打開(kāi)等等約定），保留數(shù)字貨幣作為加密貨幣的所有屬性，將來(lái)利用這些屬性可以靈活定制應(yīng)用。
賬戶(hù)行數(shù)字貨幣錢(qián)包還可以不經(jīng)過(guò)銀行賬戶(hù)系統(tǒng)而直接訪問(wèn)。根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所專(zhuān)利“注銷(xiāo)數(shù)字貨幣錢(qián)包的方法和系統(tǒng)”，賬戶(hù)行數(shù)字貨幣錢(qián)包有兩種認(rèn)證方式：
?通過(guò)賬戶(hù)行銀行賬戶(hù)訪問(wèn)認(rèn)證系統(tǒng)進(jìn)行認(rèn)證；該認(rèn)證方式是主要渠道，這種方式認(rèn)證相當(dāng)于用戶(hù)通過(guò)登錄銀行賬戶(hù)的訪問(wèn)認(rèn)證系統(tǒng)來(lái)訪問(wèn)錢(qián)包功能，是一種現(xiàn)有銀行賬戶(hù)訪問(wèn)認(rèn)證系統(tǒng)擴(kuò)展的訪問(wèn)模式。該模式下，用戶(hù)既可以訪問(wèn)賬戶(hù)核心系統(tǒng)也可以訪問(wèn)數(shù)字貨幣系統(tǒng)。
?通過(guò)賬戶(hù)行錢(qián)包訪問(wèn)認(rèn)證系統(tǒng)進(jìn)行認(rèn)證；這種方式認(rèn)證相當(dāng)于錢(qián)包有獨(dú)立的認(rèn)證入口，將錢(qián)包功能訪問(wèn)與賬戶(hù)功能訪問(wèn)分離，由數(shù)字貨幣錢(qián)包提供獨(dú)立的API接口來(lái)為用戶(hù)應(yīng)用服務(wù)提供支撐。用戶(hù)可以通過(guò)以下系統(tǒng)綁定自己的數(shù)字貨幣錢(qián)包與銀行賬戶(hù)：1）賬戶(hù)用戶(hù)訪問(wèn)系統(tǒng)；2）賬戶(hù)行應(yīng)用系統(tǒng)；3）賬戶(hù)行數(shù)字貨幣系統(tǒng)；4）賬戶(hù)行錢(qián)包訪問(wèn)認(rèn)證系統(tǒng)。
數(shù)字貨幣錢(qián)包申請(qǐng)的時(shí)候用第一種方式進(jìn)行認(rèn)證，其它都可以采用兩種渠道。
5.1.2錢(qián)包服務(wù)商模式：數(shù)字貨幣錢(qián)包與銀行賬戶(hù)不直接相關(guān)
數(shù)字貨幣錢(qián)包可以不依賴(lài)賬戶(hù)系統(tǒng)，并與現(xiàn)有賬戶(hù)系統(tǒng)打通，是實(shí)際存放加密數(shù)字貨幣的載體。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“一種數(shù)字貨幣錢(qián)包開(kāi)通的方法和系統(tǒng)”，錢(qián)包服務(wù)商創(chuàng)建的數(shù)字貨幣錢(qián)包體現(xiàn)了對(duì)用戶(hù)的弱耦合性，即央行數(shù)字貨幣可以脫離傳統(tǒng)銀行賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，使交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶(hù)的依賴(lài)程度大幅降低，不需要依賴(lài)銀行賬戶(hù)即可實(shí)現(xiàn)。具體流程為：數(shù)字貨幣錢(qián)包終端生成密鑰對(duì)，將公鑰發(fā)送錢(qián)包服務(wù)商，然后錢(qián)包服務(wù)商根據(jù)公鑰信息生成錢(qián)包標(biāo)識(shí)，發(fā)送給數(shù)字貨幣發(fā)行登記機(jī)構(gòu)，隨后數(shù)字貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)公鑰和錢(qián)包標(biāo)識(shí)生成數(shù)字證書(shū)，錢(qián)包服務(wù)商據(jù)此創(chuàng)建數(shù)字貨幣錢(qián)包。首次登錄的用戶(hù)還可以更新自己的信息獲得更大的支付額度和其他權(quán)利。
使用數(shù)字貨幣錢(qián)包支付可以由付款方發(fā)起，也可由收款方發(fā)起，但都需央行確認(rèn)。
?由收款方發(fā)起支付的流程為：根據(jù)收款地址生成轉(zhuǎn)幣請(qǐng)求，根據(jù)轉(zhuǎn)幣請(qǐng)求生成轉(zhuǎn)幣指令，根據(jù)轉(zhuǎn)幣指令向接收方轉(zhuǎn)幣。
?由付款方發(fā)起的流程為：付款方錢(qián)包向收款方錢(qián)包發(fā)送扣款授權(quán)（形式可以是二維碼），收款方驗(yàn)證后將扣款申請(qǐng)發(fā)送給央行發(fā)行登記系統(tǒng)，后者驗(yàn)證后確認(rèn)扣款金額不超過(guò)付款方錢(qián)包余額即扣款。
5.2 DCEP和實(shí)物現(xiàn)金與銀行存款如何兌換？——需前往商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)
用戶(hù)還可以根據(jù)需求在DCEP與現(xiàn)金和存款之間輕松轉(zhuǎn)換。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“一種用存款兌換數(shù)字貨幣方法和系統(tǒng)以及一種用于數(shù)字貨幣兌換存款的方法和系統(tǒng)”，
?當(dāng)用戶(hù)手中的現(xiàn)金想要兌換成DCEP時(shí)，商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)系統(tǒng)會(huì)將請(qǐng)求發(fā)送至商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，之后賬戶(hù)行提取數(shù)字貨幣并向中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)發(fā)送第二請(qǐng)求進(jìn)行數(shù)字貨幣的屬主變更，待請(qǐng)求通過(guò)后即可將數(shù)字或發(fā)送給用戶(hù)的終端。
?當(dāng)用戶(hù)需要把DCEP轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)，首先需要選取等值的數(shù)字貨幣，然后將這一請(qǐng)求通過(guò)商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣系統(tǒng)轉(zhuǎn)至央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，接下來(lái)央行將相應(yīng)的數(shù)字貨幣進(jìn)行屬主變更，商業(yè)銀行再提供一次性提款代碼給央行，待驗(yàn)證過(guò)后即可向商業(yè)銀行賬戶(hù)中增加兌現(xiàn)的金額，最后商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)向銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)出供款指令，即可完成兌換現(xiàn)金操作。
?當(dāng)用戶(hù)想把DCEP兌換為存款，賬戶(hù)行應(yīng)用系統(tǒng)負(fù)責(zé)驗(yàn)證用戶(hù)數(shù)字簽名，賬戶(hù)行數(shù)字貨幣系統(tǒng)負(fù)責(zé)將用戶(hù)的兌換請(qǐng)求轉(zhuǎn)換為數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移請(qǐng)求，發(fā)鈔行/央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)移數(shù)字貨幣并將向賬戶(hù)行數(shù)字貨幣系統(tǒng)返回帶有發(fā)鈔行數(shù)字簽名的轉(zhuǎn)移成功信息，賬戶(hù)行賬戶(hù)核心系統(tǒng)將為用戶(hù)增加用戶(hù)銀行賬戶(hù)余額。
5.3 DCEP允許付款方追蹤資金流向——可用于賑災(zāi)、扶貧等場(chǎng)景
以精準(zhǔn)扶貧為例，當(dāng)前扶貧主管部門(mén)對(duì)資金流向的追蹤主要是將分散在不同商業(yè)銀行的付款記錄匯總，來(lái)分析推導(dǎo)資金流的鏈路。根據(jù)央行數(shù)研所專(zhuān)利“數(shù)字貨幣定制追蹤的方法和系統(tǒng)”，央行可以授權(quán)，通過(guò)數(shù)字貨幣字串的可編程腳本，將扶貧資金流向追蹤功能開(kāi)放給扶貧主管部門(mén)，而無(wú)需再對(duì)接多個(gè)商業(yè)銀行主體。具體流程為：1）開(kāi)通追蹤。上級(jí)民政部門(mén)開(kāi)通數(shù)字貨幣追蹤功能，數(shù)字貨幣系統(tǒng)即對(duì)該數(shù)字貨幣標(biāo)記為可追蹤；2）授權(quán)追蹤。后續(xù)收到數(shù)字貨幣的所有者，例如后續(xù)各級(jí)民政部門(mén)，對(duì)有追蹤標(biāo)記的數(shù)字貨幣可進(jìn)行追蹤授權(quán)。3）關(guān)閉追蹤。當(dāng)數(shù)字貨幣的所有者在支付時(shí)關(guān)閉追蹤標(biāo)記，此追蹤鏈斷裂，以保證后續(xù)交易的隱私。
5.4如何使用DCEP投資、融資？——可對(duì)接投、融資雙方
DCEP還可以通過(guò)數(shù)字貨幣錢(qián)包實(shí)現(xiàn)投融資功能。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“一種基于數(shù)字貨幣的投資籌資的交易方法、系統(tǒng)和裝置”，用戶(hù)可以利用數(shù)字貨幣投、融資，具體流程是：投資人錢(qián)包應(yīng)用裝置可以接收智能合約，并添加投資確認(rèn)信息，包括投資的金額、投資人數(shù)字簽名和個(gè)人信息等，投資平臺(tái)驗(yàn)證信息之后智能合約即生效，投資人錢(qián)包應(yīng)用裝置會(huì)向籌資人錢(qián)包賬戶(hù)支付數(shù)字貨幣。
6專(zhuān)利詳解：技術(shù)視角
6.1哪些環(huán)節(jié)用到了區(qū)塊鏈？——UTXO、智能合約、非對(duì)稱(chēng)加密等
DCEP對(duì)區(qū)塊鏈的應(yīng)用并非全套照搬比特幣、以太坊等知名區(qū)塊鏈，可能更多地體現(xiàn)在對(duì)組成區(qū)塊鏈技術(shù)的單個(gè)技術(shù)的應(yīng)用，例如，利用智能合約實(shí)現(xiàn)資金的定向流通，利用非對(duì)稱(chēng)加密認(rèn)證身份。其中，比特幣區(qū)塊鏈中的非對(duì)稱(chēng)加密與“傳統(tǒng)”的數(shù)字身份認(rèn)證類(lèi)似，或?qū)⒈挥糜贒CEP的大量場(chǎng)景，例如，由用戶(hù)錢(qián)包的安全模塊生成公、私鑰對(duì)，兩者一一對(duì)應(yīng)，公鑰可公開(kāi)，私鑰不公開(kāi)，私鑰可用于對(duì)消息簽名，公鑰可用于驗(yàn)證私鑰簽名后的信息，以此確認(rèn)私鑰所有者的身份。
6.1.1 UTXO（未花費(fèi)交易輸出）模式
比特幣沒(méi)有賬戶(hù)，其交易基于UTXO（Unspend Transaction Output，未花費(fèi)的交易輸出）。在傳統(tǒng)的賬戶(hù)交易模式中的電子交易，會(huì)有中間方（例如銀行）在付款方賬戶(hù)減記付款金額，在收款方增記付款金額。而比特幣有一套共享賬本。例如，A付給B2個(gè)比特幣，但A之前有3個(gè)比特幣，則比特幣賬本會(huì)生成兩筆交易，一筆是給B的2個(gè)比特幣，一筆是給A的1個(gè)比特幣，后者是找零交易。
DCEP借鑒了UTXO的部分設(shè)計(jì)。央行數(shù)研所“一種賬戶(hù)交易方法和裝置”與“數(shù)字貨幣定向使用的方法和裝置”“一種基于數(shù)字貨幣的交易方法和裝置”等專(zhuān)利明確提及了數(shù)字貨幣可能借鑒UTXO模式。該模式不關(guān)注賬戶(hù)，當(dāng)交易發(fā)生時(shí)，數(shù)字貨幣系統(tǒng)讀取足額付款方擁有的未花費(fèi)貨幣，將其作為輸入并鎖定，然后按照交易金額生成收款方擁有的貨幣，以及歸屬于付款方的找零貨幣，最后將輸入貨幣的狀態(tài)修改為已花費(fèi)。DCEP確認(rèn)交易的方式是將付款方的數(shù)字貨幣（稱(chēng)為“來(lái)源幣”）作廢，將收款方的數(shù)字貨幣（被稱(chēng)為“去向幣”）生效，這與UTXO模式有相似之處。
6.1.2智能合約
智能合約為滿(mǎn)足預(yù)先設(shè)定的條件可自動(dòng)執(zhí)行的程序腳本，被廣泛用于以太坊等區(qū)塊鏈。例如，代幣發(fā)行方可使用以太坊的智能合約ERC20設(shè)置欲發(fā)行的數(shù)字貨幣的數(shù)量、生效條件等。
DCEP在定向流通等功能中可能應(yīng)用智能合約，并將其優(yōu)先用于應(yīng)用層。根據(jù)央行數(shù)研所專(zhuān)利“數(shù)字貨幣定向使用的方法和裝置”，智能合約的制定過(guò)程是將用戶(hù)在業(yè)務(wù)層指定的用途規(guī)則經(jīng)數(shù)字簽名后制作成數(shù)字貨幣系統(tǒng)可執(zhí)行的智能合約。最初的智能合約部署在數(shù)字貨幣系統(tǒng)最下層的應(yīng)用層，部署過(guò)程中，部分內(nèi)容會(huì)轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行和央行的數(shù)字貨幣系統(tǒng)，最終形成智能合約的相互調(diào)用關(guān)系。
6.1.3非對(duì)稱(chēng)加密
1976年出現(xiàn)公鑰密碼學(xué)被廣泛地用于比特幣、CA（可信認(rèn)證）等需要數(shù)字身份認(rèn)證、數(shù)字簽名的場(chǎng)景。它的基本原理是：私鑰與公鑰一一對(duì)應(yīng)，公鑰可以解開(kāi)私鑰加密過(guò)的信息；可以從私鑰生成公鑰，但從公鑰無(wú)法推導(dǎo)出私鑰。它使用戶(hù)可以對(duì)外出示公鑰，而不對(duì)外出示私鑰的前提下，證明自己是私鑰的所有者。例如，當(dāng)A用自己的私鑰加密消息后發(fā)送給B，如果B用A的公鑰可以解密消息密文，B就能肯定消息來(lái)自A，因?yàn)橹挥蠥擁有加密該消息的私鑰，上述方法通常稱(chēng)為數(shù)字簽名。該技術(shù)因此被稱(chēng)為“非對(duì)稱(chēng)加密”。
非對(duì)稱(chēng)加密是DCEP會(huì)采用得非常之多的技術(shù)。例如，根據(jù)央行數(shù)研所專(zhuān)利“數(shù)字貨幣定制追蹤的方法和系統(tǒng)”，在精準(zhǔn)扶貧場(chǎng)景中，上級(jí)民政部門(mén)需要查詢(xún)轉(zhuǎn)向救助資金的使用情況時(shí)，提交之前撥款用的數(shù)字貨幣和代表該部門(mén)的私鑰證書(shū)，數(shù)字貨幣系統(tǒng)利用該民政部門(mén)的公鑰驗(yàn)證其與數(shù)字貨幣的關(guān)系，若通過(guò)驗(yàn)證，則判斷該部門(mén)為提交查詢(xún)的數(shù)字貨幣的所有者。
6.1.4其他場(chǎng)景舉例
?央行數(shù)字貨幣研究所
央行數(shù)字貨幣研究所的部分專(zhuān)利明確提到數(shù)字貨幣系統(tǒng)可能用到“確權(quán)鏈”來(lái)確認(rèn)數(shù)字貨幣的狀態(tài)，而確權(quán)鏈可以基于區(qū)塊鏈構(gòu)建；還提到可能利用區(qū)塊鏈存儲(chǔ)多方的付款請(qǐng)求信息，來(lái)增加交易的隱私性（詳見(jiàn)專(zhuān)利“使用數(shù)字貨幣的交易方法和裝置”“數(shù)字貨幣的回籠方法和系統(tǒng)”和“一種處理數(shù)字貨幣的方法和系統(tǒng)”）。
?中鈔信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司
該機(jī)構(gòu)與數(shù)字貨幣有關(guān)的10項(xiàng)專(zhuān)利中有6項(xiàng)提到了區(qū)塊鏈用于數(shù)字貨幣錢(qián)包地址的管理、數(shù)字貨幣的交易監(jiān)管以及驗(yàn)證、數(shù)字票據(jù)的交易和管理，專(zhuān)利數(shù)量超過(guò)了一半。這些專(zhuān)利體現(xiàn)出，
區(qū)塊鏈可以用于數(shù)字貨幣錢(qián)包地址的管理。智能合約對(duì)交易方基于數(shù)字貨幣錢(qián)包地址發(fā)起的交易驗(yàn)證后，會(huì)對(duì)錢(qián)包的地址進(jìn)行更新處理，使得下一次交易基于新的交易地址展開(kāi)。這樣做可以切斷原錢(qián)包地址與用戶(hù)之間的關(guān)系，因此即使外界追蹤到了原來(lái)的貨幣地址也不能將地址和身份信息進(jìn)行匹配，可以有效地保護(hù)用戶(hù)的隱私。
區(qū)塊鏈科技可能用于增加數(shù)字貨幣的安全性。由于傳統(tǒng)貨幣流通匿名性的特征，監(jiān)管者沒(méi)有辦法判斷交易的具體信息：包括交易雙方、交易時(shí)間、交易金額、交易用途等。而DCEP雖然可以滿(mǎn)足匿名性的要求，但在必要情況下，監(jiān)管者可以使用區(qū)塊鏈對(duì)交易信息進(jìn)行監(jiān)管，根據(jù)監(jiān)管者的私鑰和用戶(hù)的公鑰信息得到DCEP交易的明細(xì)信息，這樣央行可以得到貨幣交易的具體情況。另外，區(qū)塊鏈還應(yīng)用于數(shù)字身份驗(yàn)證中，采用隨機(jī)數(shù)簽名和各種證書(shū)的方法實(shí)現(xiàn)驗(yàn)證功能。
區(qū)塊鏈技術(shù)可以用于數(shù)字票據(jù)交易。首先由區(qū)塊鏈接收輸入的數(shù)字票據(jù)交易申請(qǐng)，其中，數(shù)字票據(jù)交易申請(qǐng)包括出票登記申請(qǐng)、提示承兌申請(qǐng)、提示收票申請(qǐng)、背書(shū)轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)、貼現(xiàn)申請(qǐng)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)申請(qǐng)，接著區(qū)塊鏈會(huì)執(zhí)行數(shù)字票據(jù)交易申請(qǐng)對(duì)應(yīng)的操作，完成數(shù)字票據(jù)的交易。
6.2 DCEP如何實(shí)現(xiàn)離線(xiàn)支付？——暫時(shí)可實(shí)現(xiàn)用戶(hù)端離線(xiàn)
根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的專(zhuān)利“使用數(shù)字貨幣芯片卡進(jìn)行離線(xiàn)支付的交易及方法”，DCEP可以通過(guò)數(shù)字貨幣芯片卡實(shí)現(xiàn)離線(xiàn)支付，其具體流程是：支付方用戶(hù)終端設(shè)備通過(guò)藍(lán)牙、紅外線(xiàn)、NFC等近距離無(wú)線(xiàn)連接的方式從受理終端（POS機(jī)）獲取交易金額，并將交易信息發(fā)送POS機(jī)，POS機(jī)與商業(yè)銀行建立網(wǎng)絡(luò)連接后，將交易信息發(fā)送至商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，之后向央行發(fā)送變更屬主的請(qǐng)求，完成離線(xiàn)支付。這一模式實(shí)現(xiàn)了“用戶(hù)—POS機(jī)”鏈條的離線(xiàn)，而暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)“POS機(jī)—銀行”鏈條的離線(xiàn)。
電子支付對(duì)離線(xiàn)支付過(guò)程中可能出現(xiàn)的重復(fù)支付的檢查是滯后的，即只能在支付完成后實(shí)施。系統(tǒng)可設(shè)定離線(xiàn)支付的最大支付額度（如1000元），并采用事后追責(zé)機(jī)制，對(duì)不良記錄將錄入征信系統(tǒng)以作懲戒。
7投資建議：把握“銀行IT、身份認(rèn)證、支付服務(wù)”三條投資主線(xiàn)
我們認(rèn)為，DCEP產(chǎn)業(yè)鏈可以分為“發(fā)行端-分發(fā)端-用戶(hù)端”一條線(xiàn)和貫穿于這條線(xiàn)的“服務(wù)端”。1）發(fā)行端：需要配合銀行核心系統(tǒng)改造、銀行機(jī)具改造、數(shù)字貨幣芯片制造。
相關(guān)公司：華為、國(guó)民技術(shù)、長(zhǎng)亮科技、新晨科技等四家公司稱(chēng)擁有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。2）分發(fā)端。多企業(yè)正在探索數(shù)字貨幣錢(qián)包專(zhuān)利。相關(guān)公司：飛天誠(chéng)信、科藍(lán)軟件、朗科科技等三家公司稱(chēng)具備相應(yīng)技術(shù)儲(chǔ)備。3）用戶(hù)端。多家正在進(jìn)行支付環(huán)節(jié)如雙離線(xiàn)支付、數(shù)字貨幣ATM機(jī)等支付系統(tǒng)和支付機(jī)的改造。相關(guān)公司：騰訊、四方精創(chuàng)、奧馬電器、拉卡拉等機(jī)構(gòu)或參與到相應(yīng)系統(tǒng)改造。4）服務(wù)端。相關(guān)公司：晨鳴紙業(yè)和海聯(lián)金匯也在進(jìn)行相應(yīng)技術(shù)研發(fā)。
我們建議緊扣產(chǎn)業(yè)鏈，把握“銀行IT”“身份認(rèn)證”與“支付服務(wù)”三大主線(xiàn)：1）銀行IT。不管是為央行還是商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)數(shù)字貨幣系統(tǒng)，不管是為數(shù)字貨幣添加特定字段還是開(kāi)發(fā)用戶(hù)訪問(wèn)、應(yīng)用系統(tǒng)，DCEP都無(wú)法離開(kāi)銀行IT服務(wù)商。2）身份認(rèn)證。在人民銀行申請(qǐng)的與數(shù)字貨幣有關(guān)的專(zhuān)利中，身份認(rèn)證是不可缺失的一環(huán)，與之相關(guān)的技術(shù)是加密技術(shù)與身份認(rèn)證（CA）資質(zhì)。我們看好擁有相關(guān)儲(chǔ)備的公司，例如，衛(wèi)士通、數(shù)字認(rèn)證、格爾軟件等。3）支付服務(wù)。盡管DCEP采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運(yùn)營(yíng)體系，但從專(zhuān)利中，我們發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行以外的“錢(qián)包服務(wù)商”或許也會(huì)扮演重要角色，而擁有電子支付經(jīng)驗(yàn)或牌照的廠商有望入圍試點(diǎn)。
另外，工農(nóng)中建四大商業(yè)銀行承擔(dān)向公眾提供數(shù)字貨幣的責(zé)任，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三大電信運(yùn)營(yíng)商或?qū)⑴c銀行IT系統(tǒng)的改造升級(jí)工作，服務(wù)于前述大型銀行和運(yùn)營(yíng)商的機(jī)構(gòu)在DCEP的發(fā)展中也有潛力一展宏圖。
8風(fēng)險(xiǎn)提示
央行數(shù)字貨幣研發(fā)放緩，央行數(shù)字貨幣落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
附錄：中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣相關(guān)專(zhuān)利列表
（來(lái)源：國(guó)盛區(qū)塊鏈研究院 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
.png)
.png)
.png)
.png)
.png)
.png)
