(電子商務(wù)研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)世界級航母：富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司成立于2015年，是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)商。隨著全球電子通信產(chǎn)品行業(yè)從垂直結(jié)構(gòu)向水平結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，品牌商逐漸把設(shè)計、營銷和品牌管理作為其核心競爭力；而制造部分則采取外包形式，電子設(shè)備智能制造已成為國際工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。鴻海集團多年來積累了豐富的客戶資源和行業(yè)經(jīng)驗，在行業(yè)內(nèi)保持相對穩(wěn)定的龍頭地位。同時，受益于集團“兩地研發(fā)、三區(qū)設(shè)計制造、全球組裝交貨”全球布局策略，公司在發(fā)展歷程中逐步確立了“扎根中國，運籌全球”的發(fā)展戰(zhàn)略，迄今在中國大陸、中國臺灣、日本、東南亞及美洲、歐洲等地?fù)碛?00余家子公司和派駐機構(gòu)。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)蓄勢待發(fā)，盈利能力穩(wěn)中有進：近日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃（2018-2020年）》提出：到2020年底，初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。在“先進制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”背景下，電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展，逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。依托富士康在制造服務(wù)業(yè)的強大經(jīng)驗積累，富士康科技集團成立了富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司，全力推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(BEACON)的發(fā)展。BEACON以C2C為主軸，打通全供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)，為企業(yè)創(chuàng)新價值，以關(guān)鍵、有效、微觀、納米的數(shù)據(jù)采集為基礎(chǔ)，從DataHub、DataWarehouse、DataSupermarket到平臺開發(fā)、微服務(wù)應(yīng)用整合進行了一系列的觀念與技術(shù)創(chuàng)新，達(dá)到提質(zhì)、增效、降本、減存的效果。并通過平臺開放共享能力，打造平臺生態(tài)，為工業(yè)領(lǐng)域的客戶提供高品質(zhì)、高效率、安全可靠的智能制造服務(wù)。
多產(chǎn)品線齊頭并進，坐擁體量優(yōu)勢強者恒強：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2016年全球服務(wù)器與存儲設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為353億美元，公司營業(yè)額占全球總產(chǎn)值的比例超過40%；2016年全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為279億美元，公司營業(yè)額占全球產(chǎn)值超過30%；2016年全球電信設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為122億美元，公司營業(yè)額占全球產(chǎn)值超過20%。公司在所處的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，市場占有率均居于領(lǐng)先地位。2015-2017年，富士康、和碩、廣達(dá)、仁寶電腦的營收CAGR分別為14.00%、4.61%、6.22%、7.96%。只有富士康實現(xiàn)了凈利潤正增長，CAGR為6.32%。作為電子制造服務(wù)業(yè)體量最大的企業(yè)，富士康無論在營收增速和利潤增速上均保持領(lǐng)先，強者恒強趨勢明顯。
投資建議：作為電子制造服務(wù)業(yè)體量最大的企業(yè)，富士康無論在營收增速和利潤增速上均保持領(lǐng)先，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)背景下，電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展，逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。依托富士康在制造服務(wù)業(yè)的強大經(jīng)驗積累，有望成為“先進制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”新生態(tài)的典范企業(yè)。預(yù)計公司2018-2020年的歸母凈利分別是178.73/201.72/227.36億元，對應(yīng)的EPS分別為0.91/1.02/1.15元，對應(yīng)的PE分別為22/19/17倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)波動帶來的風(fēng)險。所處的電子產(chǎn)品行業(yè)處于高速發(fā)展階段，技術(shù)及產(chǎn)品更新迭代速度快，尤其是消費類電子產(chǎn)品的生命周期非常短暫。如果公司的技術(shù)和產(chǎn)品升級更新及生產(chǎn)經(jīng)營未能及時適應(yīng)行業(yè)的波動特性，公司的經(jīng)營業(yè)績將可能受到不利影響；
2）主要原材料價格波動風(fēng)險。公司生產(chǎn)所需的主要原材料為印制電路板(PCB)、零組件、集成電路板(IC)、玻璃、金屬材料、塑料等。該等主要原材料采購額占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例80%左右，原材料價格的波動將直接影響公司的毛利率水平：
3）客戶集中度較高的風(fēng)險。2015-2017年，公司前五名客戶的營業(yè)收入合計數(shù)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為76.81%、78.63%和72.98%。如果未來主要客戶的下游需求下降、主要客戶的市場份額下降或是競爭地位發(fā)生重大變動，或公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨主要客戶訂單減少或流失等風(fēng)險；
4）募集資金投資項目風(fēng)險。公司募集資金投資項目的可行性分析是基于當(dāng)前市場環(huán)境、現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)、對技術(shù)發(fā)展趨勢的判斷等因素作出的，如果行業(yè)競爭加劇、下游行業(yè)需求發(fā)生重大不利變化，募集資金投資項目最終產(chǎn)生的收益或無法達(dá)到預(yù)期。（來源：平安證券 文/劉舜逢 閆磊 徐勇 陳蘇 編選：電子商務(wù)研究中心）
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