(電子商務(wù)研究中心訊) 本期投資提示:
事件:2017年1月13日《中國人民銀行辦公廳關(guān)于實施支付機構(gòu)客戶備付金集中存管有關(guān)事項的通知》,要求部分客戶備付金交存至指定機構(gòu)專用存款賬戶,且首次交存的比例為20%左右。
提高首次比例及制定專用賬戶,直接政治備付金亂象。支付牌照發(fā)放集中于2011至2014年期間,根據(jù)人民銀行有關(guān)負責人介紹,截至2016年第三季度,267家支付機構(gòu)吸收客戶備付金合計超過4600億元,支付機構(gòu)將備付金以自身名義在多家銀行開立賬戶分散存放,平均每家支付機構(gòu)開立客戶備付金賬戶13個,最多的開立客戶備付金賬戶多達70個。支付機構(gòu)通過備付金分散存放,通過大額度資金沉淀與銀行談判獲得較低交易手續(xù)費成本與實現(xiàn)跨行資金流動的基礎(chǔ)。
媒體披露自2014年開始,已查明7家支付公司挪占用備付金近情況,造成資金缺口及持卡人權(quán)益受損等多種為。媒體披露當前許多支付機構(gòu)通過擴大客戶備付金規(guī)模賺取利息收入,偏離了提供支付服務(wù)的主業(yè)。備付金收入約占大部分支付機構(gòu)總收入的1/3以上,對于預(yù)付卡業(yè)務(wù)而言,這一比例更高。
我們預(yù)計對線下領(lǐng)軍收單公司無負面影響是D+0機制。由于線下收單競爭高于線上,商戶“D+0”還款已保證足夠備付金。對預(yù)付卡、互聯(lián)網(wǎng)支付牌照公司應(yīng)有影響。但支付寶第一時間發(fā)文贊成。政策發(fā)布后,支付寶立刻回應(yīng)央行客戶備付金集中存管:堅決擁護新規(guī)。推測原因是其賬戶付款周期長,盡管受制于備付金新政策但是幅度有限。
政策不斷促進行業(yè)改善,兼具質(zhì)量與速度公司不斷上修業(yè)績。本次關(guān)于備付金改革是2015下半年以來近第15個打壓政策。但2016下半年以來行業(yè)整合使領(lǐng)軍公司不斷上修利潤。政策打壓包括“建立負面清單”、“融資類廣告管控”、“檢查占用備付金”、“不得提供增值服務(wù)”、“檢查金融廣告”、“P2P要披露運營信息”、“不得設(shè)立資金池”。市場出清包括:2016下半年二清公司整合、費率市場化。行業(yè)的整合使領(lǐng)軍公司利潤不斷上修。它們的特征是:1)在支付客戶質(zhì)量與速度取得平衡點,類似當年招行發(fā)放信用卡的策略。2)支付商戶信息齊全。3)D+0、T+0、信用卡取現(xiàn)等衍生。4)無切機套碼等。
建議重新研究支付領(lǐng)域,規(guī)模排名/收購動作已讓行業(yè)大不相同。由于2013-2015主題投資,2016又忽略計算機行業(yè), 2016下半年的牌照資本化、排名(2014年8家禁入、2016年前10名中部分領(lǐng)軍續(xù)牌受挫)沒有被市場重視。
我們推薦新大陸、新國都等已經(jīng)基本面與之前不同標的。新大陸收購的收單公司國通星驛2016-2017業(yè)績承諾5000和6000萬元,目前商戶進行全國推廣。此外,公司受益于行業(yè)改善,月流水不斷增長。公司同時切入政策支持的消費金融領(lǐng)域;新國都搭建的商戶服務(wù)平臺不斷完善,2015年流水大幅提升,公司公告預(yù)計2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億至1.62億元,同比增長60%至90%。（來源：申萬宏源 文/劉洋；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
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