(電子商務(wù)研究中心訊) 一、“領(lǐng)投+跟投”聯(lián)合投資模式的優(yōu)勢(shì)
對(duì)于跟投人來(lái)說(shuō)，股權(quán)眾籌采取“領(lǐng)投+跟投”模式，可以讓跟投人參與領(lǐng)投人組織的聯(lián)合投資體。跟投人在每個(gè)投資項(xiàng)目中只需要投資一小筆資金，就可以借助聯(lián)合投資體，充分利用領(lǐng)投人在挑選投資項(xiàng)目和投資后管理上的豐富經(jīng)驗(yàn)。
對(duì)于領(lǐng)投人來(lái)說(shuō)，則可以通過(guò)這種方式撬動(dòng)眾多跟投人的資金，還能額外獲得投資收益的分成。通常情況下，領(lǐng)投人通過(guò)聯(lián)合投資模式可以撬動(dòng)的資金，是他自己投入資金的5到10倍。這使領(lǐng)投人得以參與投資和領(lǐng)投更多的項(xiàng)目，包括參與那些投資金額門檻較高的項(xiàng)目。此外，領(lǐng)投人匯集更多的資金去投資，也有利于領(lǐng)投人代表所有投資人在投資項(xiàng)目中爭(zhēng)取更多的權(quán)利。除了投資中的好處，通過(guò)聯(lián)合投資，領(lǐng)投人還可以借機(jī)融入跟投人的社會(huì)關(guān)系，這些社會(huì)關(guān)系將為領(lǐng)投人及其投資項(xiàng)目帶來(lái)更多的附加價(jià)值。
“領(lǐng)投+跟投”模式對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有好處。創(chuàng)業(yè)企業(yè)不需要一一面對(duì)每個(gè)跟投人，不會(huì)陷入投資人眾多的糾纏和麻煩中去。它只需要應(yīng)對(duì)一個(gè)領(lǐng)投的投資人，就可以獲得超出領(lǐng)投人投資金額五到十倍的投資額，還能獲得跟投人在社會(huì)關(guān)系上對(duì)企業(yè)的幫助。
二、領(lǐng)投人提成
如果某個(gè)著名的天使投資人打算作領(lǐng)投人，他可以在AngelList組建一個(gè)聯(lián)合投資體。比如，跟投人加入他的聯(lián)合投資體后，在他的每個(gè)項(xiàng)目里投入20萬(wàn)美元，并且讓他在投資收益里享有15%的提成。如果投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了退出，在退出的收益里，領(lǐng)投人可以有15%的分成。
在VC投資里，VC基金管理人的收益提成，是按照投資組合的整體收益來(lái)提取的。因此，某些投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出變現(xiàn)后，要沖抵失敗項(xiàng)目的損失，然后才是給管理人的提成。而在股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”模式里，領(lǐng)投人是按每個(gè)具體的投資項(xiàng)目的收益，計(jì)算收益提成。VC收取的提成和管理費(fèi)通常比領(lǐng)投人收取的提成要高得多，所以投資人在股權(quán)眾籌中跟投，比把錢投到VC，成本通常會(huì)低一些。不僅如此，股權(quán)眾籌中，跟投人還可以靈活地選擇希望加入的聯(lián)合投資體，靈活地選擇他希望投資的公司，這是他把錢放到VC里而實(shí)現(xiàn)不了的。
三、信息披露
創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息的披露范圍，由領(lǐng)投人自行決定。領(lǐng)投人可以決定哪些信息披露給跟投人，哪些信息披露給股權(quán)眾籌平臺(tái)，哪些信息則可以披露給公眾的信息。
在決定哪些信息需要披露出去的時(shí)候，領(lǐng)投人和企業(yè)創(chuàng)始人需要考慮到，其信息披露的程度，是否足以幫助他們吸引到跟投人參與投資。
在“領(lǐng)投+跟投”的聯(lián)合投資中，跟投人通常不會(huì)掌握投資項(xiàng)目的全部詳細(xì)信息。當(dāng)然，如果跟投人直接向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，就可以從創(chuàng)業(yè)企業(yè)那里了解更多的信息，不過(guò)前提是創(chuàng)業(yè)企業(yè)同意接受其直接投資。
如果是“領(lǐng)投+跟投”，跟投人通?？梢詮墓蓹?quán)眾籌平臺(tái)和領(lǐng)投人了解到下述信息：
持股平臺(tái)的設(shè)立文件；
如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)同意，跟投人還可以了解投資協(xié)議的通用條款，以及持股平臺(tái)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽署的交易文件范本；
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的相關(guān)信息。這些信息的詳細(xì)程度，通常與傳統(tǒng)VC向其投資人LP披露的程度差不多。
跟投人可能涉及的稅費(fèi)情況。
四、“領(lǐng)投+跟投”模式的成本
對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通常不需要支付額外的成本。
對(duì)于跟投人來(lái)說(shuō)，通常需要把投資收益中的5-20%作為提成給領(lǐng)投人，把5%提成給眾籌平臺(tái)AngelList。跟投人還需要共同承擔(dān)正常的稅費(fèi)，比如政府收費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等。不過(guò)，跟投人獲得實(shí)際的投資回報(bào)后，才需要向領(lǐng)投人和眾籌平臺(tái)支付他們的提成。
五、領(lǐng)投人
某人如果想在眾籌平臺(tái)AngelList中成為領(lǐng)投人，可以在AngelList上創(chuàng)建一個(gè)聯(lián)合投資體，公布自己的一些基本信息。通常這些信息包括領(lǐng)投人準(zhǔn)備每年投資多少個(gè)項(xiàng)目、通常的投資規(guī)模多大。
領(lǐng)投人需要為每一個(gè)投資項(xiàng)目作書面的投資分析，并且披露其與投資項(xiàng)目之間是否存在利益沖突。領(lǐng)投人本人一般也要在其組織的聯(lián)合投資項(xiàng)目中投入一大筆資金。此外，領(lǐng)投人還需要考察其每筆投資里跟投人的情況。領(lǐng)投人也需要接受聯(lián)合投資體里跟投人的詢問(wèn)，不過(guò)，如前文所述，跟投人的知情權(quán)一般是有限度。
眾籌平臺(tái)里，經(jīng)過(guò)認(rèn)證的任何投資人都可以申請(qǐng)成為某領(lǐng)投人聯(lián)合投資體的成員，領(lǐng)投人有權(quán)決定是否接納其作為跟投人。領(lǐng)投人也有權(quán)在任何時(shí)候把某跟投人從聯(lián)合投資體里清除出去。
AngelList建議領(lǐng)投人選擇跟投人時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇有經(jīng)驗(yàn)的投資人，或者其信任的或愿意一起合作的投資人。有經(jīng)驗(yàn)的跟投人，通常不太會(huì)忽然撤出聯(lián)合投資體或者撤出某個(gè)具體投資項(xiàng)目。沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的跟投人，則可能會(huì)對(duì)投資回報(bào)有不切合實(shí)際的期望值。在為某個(gè)具體項(xiàng)目組織聯(lián)合投資時(shí)，領(lǐng)投人可以選擇只接納他的跟投人參與合投，拒絕其他普通投資人的參與。
領(lǐng)投人可以是個(gè)人，也可以是VC。如果VC的投資人LP們同意VC在眾籌中作領(lǐng)投人，那么VC作為領(lǐng)投人的收益提成，就會(huì)作為VC的投資回報(bào)，分給VC的投資人和管理人。
大部分領(lǐng)投人用他們知道名字來(lái)命名聯(lián)合投資體。如果領(lǐng)投人代表的是某個(gè)機(jī)構(gòu)，或者關(guān)注于某個(gè)投資領(lǐng)域，也可以用機(jī)構(gòu)或投資領(lǐng)域來(lái)命名。眾籌平臺(tái)AngelList要求聯(lián)合投資體的名字，最好能清晰的讓人知道誰(shuí)是領(lǐng)投人。
不過(guò)，領(lǐng)投人的資金并不納入跟投人組成的持股平臺(tái)。領(lǐng)投人以自己的名義直接投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，跟投人則通過(guò)為具體投資項(xiàng)目設(shè)立的持股平臺(tái)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資。
六、跟投人
當(dāng)領(lǐng)投人準(zhǔn)備參與投資一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，會(huì)向他的跟投人發(fā)出通知。跟投人有權(quán)利選擇是否退出這個(gè)項(xiàng)目的投資。領(lǐng)投人也會(huì)向跟投人解釋該筆投資的合理性，并披露潛在的利益沖突。然后由跟投人最終決定是否投資并支付投資款。跟投人同意參與領(lǐng)投人關(guān)于某個(gè)項(xiàng)目的聯(lián)合投資后，將會(huì)與領(lǐng)投人達(dá)成協(xié)議。
跟投人可以在任何時(shí)候決定退出領(lǐng)投人的聯(lián)合投資體，但是跟投人已經(jīng)參與的聯(lián)合投資項(xiàng)目則依然保持原狀。跟投人也可以退出某個(gè)具體的投資項(xiàng)目，不過(guò)如果跟投人總是退出領(lǐng)投人的聯(lián)合投資項(xiàng)目，可能會(huì)被領(lǐng)投人清除出聯(lián)合投資體。
當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)遇到退出的機(jī)會(huì)時(shí)，領(lǐng)投人會(huì)建議跟投人組成的聯(lián)合投資體出售其股份、獲取投資回報(bào)。例如，如果企業(yè)上市了，由領(lǐng)投人來(lái)決定何時(shí)出售聯(lián)合投資體的股權(quán)。如果公司被現(xiàn)金并購(gòu)了，領(lǐng)投人則把收益分配給聯(lián)合投資體。如果發(fā)生其他可能退出的情況，領(lǐng)投人將視情形建議聯(lián)合投資體何時(shí)出售股份。聯(lián)合投資體只能在這些特定情況下出售其股份。
跟投人可以緊盯某個(gè)領(lǐng)投人，參與投資該領(lǐng)投人組織的所有聯(lián)合投資項(xiàng)目。跟投人也可以在某些項(xiàng)目上暫時(shí)退出。但是，有的領(lǐng)投人也會(huì)明確要求，其跟投人最好持續(xù)跟投其組織的每個(gè)聯(lián)合投資項(xiàng)目。
在特定的投資項(xiàng)目中，跟投人可以以更高的投資額投資，也可以降低投資額，或者退出這個(gè)項(xiàng)目的投資。但是如果跟投人經(jīng)常降低其投資金額，或者經(jīng)常退出投資項(xiàng)目，領(lǐng)投人有可能把這個(gè)跟投人清除出去。
投資人向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，既可以作為跟投人、跟隨投領(lǐng)投人去投資，也可以把錢投入到風(fēng)險(xiǎn)投資基金VC、由VC去投資。但是，股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”的聯(lián)合投資模式，不會(huì)取代風(fēng)險(xiǎn)投資基金，只是VC的一種補(bǔ)充。二者的區(qū)別體現(xiàn)在：
股權(quán)眾籌單個(gè)投資人的資金量不大，只能投一個(gè)個(gè)具體項(xiàng)目，不能像VC那樣投資大量的項(xiàng)目、通過(guò)投資組合獲得收益。
VC在募集資金時(shí)，對(duì)LP投資人的最低投資金額要求通常比較高。投資人如果參與股權(quán)眾籌的跟投，單個(gè)項(xiàng)目的最低投資金額就要低得多，投資人參與創(chuàng)業(yè)投資的門檻相應(yīng)降低了。
在股權(quán)眾籌中投資人可以隨時(shí)決定不跟投。但是VC的投資人一旦把錢投入到VC里，很難提前撤出來(lái)。
領(lǐng)投人在投資中更個(gè)人化一些。相比之下VC的基金管理人，通常都是機(jī)構(gòu)。
七、創(chuàng)業(yè)企業(yè)
三甲醫(yī)院瓶蓋民爆用品公共安全非電力公用事業(yè)專業(yè)連鎖專業(yè)工程種子生產(chǎn)裝飾園林油氣鉆采服務(wù)營(yíng)銷服務(wù)信息服務(wù)在股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”的聯(lián)合投資模式中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)不需要面對(duì)數(shù)不勝數(shù)的股權(quán)眾籌投資人。眾籌投資人作為跟投人，先把資金投入到持股平臺(tái)，再由持股平臺(tái)投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而持股平臺(tái)，則是由領(lǐng)投人來(lái)指揮的，由領(lǐng)投人指示持股平臺(tái)作出決策、簽署文件。所以，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他面對(duì)的只是作為整體的一個(gè)聯(lián)合投資體而已。
比如，領(lǐng)投人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資協(xié)議，和持股平臺(tái)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資協(xié)議，通常是一模一樣的。因此，當(dāng)持股平臺(tái)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)企業(yè)只用跟領(lǐng)投人談判就可以了。
當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以選擇是否與跟投人保持緊密的溝通。聯(lián)合投資完成交割后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以向投資人展示更豐富的企業(yè)信息，也可以向投資人每月匯報(bào)。向投資人及時(shí)匯報(bào)的好處是，可以利用投資人的資源，幫助企業(yè)招聘或者拓展業(yè)務(wù)。當(dāng)然，是否與投資人保持聯(lián)系，取決于企業(yè)的創(chuàng)始人。創(chuàng)業(yè)企業(yè)并不需要把敏感的或者保密的信息都披露給跟投人。（來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
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