(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：小熊電器發(fā)布2020 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2020 年上半年銷(xiāo)售收入約17.23 億元，同比增長(zhǎng)約45%；2020 上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.30-2.68 億元，同比增長(zhǎng)80%-110%； EPS 為1.4740 元-1.7197元。
一、 收入端超預(yù)期增長(zhǎng) 二季度表現(xiàn)良好
2020 年Q2 實(shí)現(xiàn)收入約9.8 億元，同比增長(zhǎng)約76%。其中Q2 收入增速76%，略高于淘數(shù)據(jù)終端銷(xiāo)售額增速69%，一方面由于渠道補(bǔ)庫(kù)存，另一方面因?yàn)?a href="/Index/complain_search.html?company=京東" target="_blank">京東滯后確認(rèn)收入。根據(jù)淘寶5 月份數(shù)據(jù)，占比超4%以上的產(chǎn)品中，絞肉機(jī)（+203%）、電火鍋（+60%）、打蛋器（+103%）、和面機(jī)（+2405%）等增速較快，空氣炸鍋、三明治機(jī)等新產(chǎn)品占總體銷(xiāo)售收入比重分別達(dá)5%左右。渠道結(jié)構(gòu)方面，官方旗艦店自營(yíng)占比6月份達(dá)到24%，大幅高于去年同期水平4%。
二、成本費(fèi)用齊下降 凈利率大幅提振
成本端塑料價(jià)格影響最大，Q2 塑料價(jià)格同比約下降10%，約提振毛利率0.6pct。
費(fèi)用端銷(xiāo)售費(fèi)用：銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降，費(fèi)用投放與一季度保持同等水平。二季度免費(fèi)流量占比約77.1%，略低于一季度80%，仍高于行業(yè)整體水平，公司銷(xiāo)售費(fèi)用投放率仍維持較低水平，原因有二：1.公司仍受益于疫情影響下的生活方式的轉(zhuǎn)變（分餐自制）；2.線上優(yōu)勢(shì)具有滯后性（指標(biāo)好導(dǎo)致平臺(tái)加強(qiáng)推送，引發(fā)正向循環(huán)）。
財(cái)務(wù)費(fèi)用：2020 年H1 理財(cái)收益約1000 萬(wàn)，約占收入比重0.6%，同比降低0.6pct
所得稅：2019 年H1 所得稅23.4%，今年半年報(bào)預(yù)計(jì)略低于20%，節(jié)省所得稅約占收入比重0.6%。
基于以上，2020H1 預(yù)計(jì)毛利率提升0.6pct、銷(xiāo)售費(fèi)用節(jié)省2pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)省0.6pct、所得稅約節(jié)省0.6pct，凈利率約提振3.8pct，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)凈利率14.55%。
三、三季度業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)
公司19 年三季度收入仍維持低基數(shù)，收入仍有望保持中高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)端19 年三季度大幅投入銷(xiāo)售費(fèi)用導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)偏低，三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型S持大雙位數(shù)增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)4.5 億利潤(rùn)。
四、盈利預(yù)測(cè)
綜合考慮公司的行業(yè)地位以及未來(lái)增長(zhǎng)邏輯，我們預(yù)測(cè)公司2020-2021 年的收入增速分別為36.6%、30%，凈利潤(rùn)增速分別為68%、35%，對(duì)應(yīng)EPS 為2.88、3.89 元。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度下行，原材料成本上行等。
